永辉超市：生鲜业务护城河明显

林然

上证指数本周仍维持低位盘整格局，短期不排除指数有进一步下探寻底的要求，但中期看已经具备反转条件，因此策略上不应在盘中恐慌时盲目杀跌，耐心持有低估值个股仍是首选。

本周招商证券推荐了永辉超市（601933），理由是公司生鲜业务的护城河明显，经营效率持续提升。二级市场上，永辉超市的股价走势自公司上市以来就呈现“波澜不惊”的局面，形成了一个大的箱体走势，这当然与整个零售板块的相对弱势有关，不过，在公司不利因素逐渐消除后，业绩依靠自身独特优势逐渐提升将是大概率事件，股价上行空间会逐步打开。

招商证券指出，公司的生鲜经营优势明显，且投资者应该认识到，“产地直采”并不构成壁垒，对生鲜产品及价格跟踪才是采购的核心竞争力——只要采购量足够大，任何超市或批发商都能够到产地采购。而由于生鲜产品非标准化特征，同一品种质量差别很大，而且生鲜价格波动频繁，短期供需关系变化较快，如何把握生鲜产品价格走势，选择更好的产品成为生鲜采购的核心。

永辉超市之所以构筑了这方面的优势，是通过投入大量人力物力，与许多家优秀的农民合作社建立关系，既丰富了产品品类，又将主动权掌握在自己手中。能够及时掌握各地生鲜价格、产品质量、生产周期等信息，有效地保证了货源的稳定，并建立了完善的溯源机制，提供产品质量和安全性，由于采购量大，极大地降低了采购成本，通过精细化管理，降低了生鲜的损耗，建立了以生鲜为主打的核心优势。

另外，永辉超市2013年年报也显示，公司基本面出现了更多向好的变化。首先是公司新区减亏效果明显，河南及江苏等大区亏损明显缩小。其中华东大区营业收入翻番、河南大区等新区取得 50%左右的快速增长；次新区域业绩增长稳定，北京大区、安徽大区增长均达 28%左右。

同时，公司2013年财务费用为8200万元，较去年同期减少了 44.6%，主要是因为公司2012年偿还两期短期融资券，导致2012年前三季度财务费用达到1.48亿元， 随着短融到期，第四季度的财务费用仅为 2848万元，到2013年1季度，财务费用下降至2629万元，以后各季度财务费用均出现了回落。

业绩方面，招商证券认为2014年公司有望保持快速发展，强调看好公司强劲的异地拓展能力，并能通过扩张及供应链效率提升能覆盖人力成本上涨压力。一旦小非减持完毕，将会迎来买入良机。预计2014、2015 EPS为0.56、0.68元。