民营企业海外并购的得失

王曦苑

民营企业海外并购的得失

王曦苑

海外并购是把“双刃剑”，收益与风险并存。本文选取我国民企海外并购活动中成功与失败的案例各一个进行研究，对并购过程及其有利和不利影响等方面进行探讨，结合我国国情，为我国民营企业海外并购提出相关建议。

民营企业；海外并购；风险

一、民企海外并购现状

海外并购是指一国跨国性企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权直至整个资产收买下来。2001年8月，万向集团美国公司正式收购在美国纳斯达克交易所上市的UAI公司，开创了我国民营企业并购海外上市公司的先河。

二、民营企业海外并购之“得”

(一)并购各方企业背景综述

万向集团始创立于1969年，主业为汽车零部件业，经历了从零件到部件，再到系统模块供应的发展轨迹。现有专业制造企业32家，在国内形成了4平方公里制造基地。A123系统公司是美国一家开发和生产锂离子电池和能量存储系统的公司。

(二)万向集团并购美国A123系统公司的过程

2012年开始，A123自上市以来就持续出现亏损,当年3月的电池召回事故致其2012年上半年净亏损超过2亿美元。2012年5月，A123开始聘用财务顾问寻找潜在买方，盛德国际律所代表万向跟A123协商，并在10月签署最终协议。

2012年万向第一笔投资2500万美元打进A123的账户后不久，这份运筹了四个月的方案就宣告流产。

2012年10月16日，A123发布公告称，由于预计到期债务和利息无法偿还，公司向特拉华州破产法院申请破产保护。2012年12月8日，A123资产的竞拍在美国芝加哥进行，最终，万向集团以2.566亿美元的价格获得A123除军工合同以外的所有资产。

美国当地时间2013年1月28日晚，美国外国投资委员会正式宣布，同意万向集团收购美国A123系统公司。至此，这个一波三折的跨国并购案终于尘埃落定。

(三)成功并购的有利影响

1.财务方面影响

(1)公司股价。2012年12月，在成功并购后的第二天，万向集团股票万向钱潮开盘价增至4.35每股，涨幅为9.57%，到达该期间内的巅峰。

在此之后，公司股价总体来说也是在不断上升，最高时曾高达12.68元每股，由此看见，万向集团成功收购美国A123公司带来了优秀的股市表现，股民对公司前景普遍看好，公司的市值由于并购得以大幅提高。

(2)各项财务指标。盈利能力方面，万向集团2009～2013年的营业额逐年增长，尤其在2013年营业额达到约92亿元，实现净利润约6亿，较2012年有了大幅的提高。总的来说，万向并购A123后盈利能力得到了提升。

2.品牌效应得以扩大

万向收购A123的品牌效应要大于实际技术应用效应。这是中国民营企业成功收购美国知名公司的标志性事件，直接有效地提高了万向及其产品的关注度和知名度，有利于产品本国市场和海外市场的拓展。同时，品牌的引进也极大地提高了万向自身的市场竞争力。

3.实现规模经济，获得协同效应

A123公司在锂电池和储能核心技术方面处于世界领先地位，万向通过并购，以此来提高自身企业的技术水平，提高自身企业的生产效率，有利于企业产品价值的增加或者成本的降低，这大大地增强了企业在本国市场的竞争力。

三、民营企业海外并购之“失”

(一)并购各方企业背景综述

四川汉龙（集团）有限公司成立于1997年3月，2000年搬迁至成都，注册资本为3.8亿元人民币。集团广泛涉足能源电力、化工产业、生物医药多个领域。桑德斯资源有限公司是一家澳大利亚上市企业，也是国际性的铁矿石勘探和开发公司，正在西非中部建立全球铁矿石业务。

（二）汉龙集团并购澳洲铁矿并购过程

2011年3月18日，汉龙宣布收购桑德斯资源股份，以18.6%的股份成为桑德斯资源的单一大股东。

同年7月15日，汉龙发起全资要约收购，当时的每股收购价为0.5澳元。同年9月30日，双方达成全资收购协议，不过最终收购价也提升为每股0.57澳元，收购总金额约17亿澳元，约合105亿元人民币。

2012年4月，汉龙与喀麦隆政府、桑德斯资源有限公司达成协议，并结成战略伙伴关系，表示将共同开发喀麦隆穆巴拉铁矿石项目。5月，双方签署经修订的关于收购的《安排实施协议》，汉龙矿业需在今年6月30日之前获得澳大利亚外国投资监管委员会的审批。

2013年，澳洲铁矿企业桑德斯于当地时间4月8日发布公告指出，将终止与汉龙集团的相关协议。终止的原因主要是，汉龙集团在时间表内无法满足并购相关融资要求。至此，并购案以失败而告终。

(三)并购失败的不利影响

1.潜在风险直接影响并购结果

（1）资金风险。汉龙资产总共才300多亿，收购桑德斯公司超过了100亿，公司在资金问题上存在着很大的风险。而汉龙集团过于乐观，对风险的认识不足。据了解，2012年10月，国家开发银行向汉龙发放贷款承诺书，有意向汉龙提供10.22亿美元的贷款用于收购，不过至尚未获批。所以说，民营企业在进行投资决策时，一定要经过慎重评估，再做出决定。

（2）政治风险。由于这次并购涉及到资源性产业，所以，众多澳洲民众认为这是直接威胁到了国家资源安全，这给澳大利亚政府施加了很大的舆论压力。

（3）对风险的认识不足。其实在汉龙集团之前，许多中国企业已经陆续在海外投资铁矿资源，但是成功的并不太多。并且随着时间的推移，一些已经在海外投资铁矿的中国企业被陆续曝出项目陷入困境。

2.上市子公司股价的剧烈波动

并购澳大利亚铁矿的失败对于汉龙来说是一个巨大的打击，这次的交易失败也是汉龙国际化的一次挫折。由于2013年4月8日并购失败的宣布，汉龙的两家上市子公司——金路集团和宏达股份的股价受到了较大的影响，遭受了比较大的损失。

四、民营企业海外并购的建议

经过近20年的发展，中国企业海外并购已经占据了世界市场的重要份额，海外并购是民营企业国际化的有效途径，但是我国民营企业也应该清醒地认识到，海外并购的失败率是比较高的，同时企业自身在财务风险、整合风险、人才问题和法律风险方面的问题制约并购的实现。

[1]张继德.金融危机下我国企业并购的风险及防范[J].财务与会计,2009,(6).

[2]阎大颖.国际经验、文化距离与中国企业海外并购的经营绩效[J].经济评论,2009,(2).

[3]李俊.我国制造业企业逆向跨国并购研究[J].国际经贸探索,2009,(5).

（作者单位：中南财经政法大学会计学院）