黄金：上蹿下跳 走势趋明显

焉靖文

回首整个2013年，黄金市场可谓一路下行，国际金价在这一年里累积下跌幅度达到30%以上。从塞浦路斯黄金抛储引发的危机，到中东局势从紧绷到松弛的神经，无不给本来疲弱的黄金泼着冷水。虽然，市场靠着“中国大妈”完胜华尔街的舆论力量，勉强维持金价艰难地弱势震荡，但好景不长，关于美国债务上限谈判和预算谈判的争论上升到了白热化的程度，美国政府不得已关门大吉，华尔街的政治闹剧使市场信心濒临崩溃，黄金走势萎靡不振。最后，一颗重磅炸弹终于落在年终美联储最后一次政策会议上，随着美联储宣布缩减量化宽松（QE）规模，黄金的悲观预期终于在2013年年底得到了释放。

应该如何看待黄金在2013年的表现？2014年的黄金走势何去何从？本刊对证金贵金属研究中心负责人、首席研究员李世兴进行了专访。

大众理财顾问：请总结2013年黄金市场的整体走势。

李世兴：2013年黄金市场的运行格局发生了重大转变。自年初算起，国际金价累计下跌幅度达到了30%以上，全年价格运行区间维持在1180～1700美元/盎司。纵观全年，金价走势可以分成两个阶段，第一阶段是从年初至6月底的一轮深度下跌，第二阶段是从6月底至年底持续进行的宽幅震荡。2013年上半年，导致价格持续下跌的元凶是美国经济的好转以及美联储缩减甚至可能停止量化宽松政策（QE）的预期，这点从上半年金价和美元两者之间的高度负相关走势中可见一斑。

在全年走势中，最值得一提的是，4月中旬金价连续两日暴跌，使得市场的运行区间转移到了另一个新的下降通道，也促使金价在6月底创下年内最低点1180美元/盎司。

此后，“黄金成本支撑理论”开始升温，众多机构及分析师观点均认为金价跌至这一水平后，实际上已经十分接近全球矿产企业的平均黄金生产成本，因此，再度下跌的可能性及空间并不大。

大众理财顾问：2014年黄金市场将延续跌势吗？

李世兴：目前的金价已经在2013年年内低点1180美元/盎司附近得到一定支撑，并再度反弹至1200美元/盎司以上，这主要是受到亚洲的实物买盘的支撑。从金价的月线图来看，金价在2014年仍有可能跌破1180美元/盎司这一心理价位。从历史上看，金价在2009年10月有效突破1000美元/盎司的整数关口之前，曾经3次测试过这一关口。因此，即使金价跌破1180美元/盎司，1000美元/盎司作为金价的中长期强支撑仍是2014年不可逾越的一道天然屏障。预计2014年全年将在1000～1400美元/盎司保持宽幅震荡格局。

大众理财顾问：2014年影响金价的因素有哪些？

李世兴：2013年美国经济持续复苏，黄金的避险属性不断减弱，商品属性逐步显现。2014年，金价将重点受到以下3个方面因素的影响。

第一，美国货币市场利率上升。随着美联储货币政策的逐步收紧，接下来货币市场利率逐渐攀升几成定局，这对金价将产生不利的影响。美联储在2013年12月的最后一次利率会议上宣布从2014年1月起缩减100亿美元的购债规模，其中包括减少购买50亿元国债和50亿元的抵押贷款支持债券（MBS），每月购买750亿美元的债券。这预示着美联储已经决定开始缩紧货币政策。随着刺激政策的逐步推进，美国经济复苏前景将更加明朗，就业形势也会继续改善，同时通胀水平仍能保持稳定。如果按照每一次美联储政策会议缩减100亿美元购债规模的速度测算，美联储最快将在2014年底彻底退出QE政策。这意味着2014年美国货币市场的收益率可能呈现逐步攀升的局面。相比此时的欧元区、日本、澳大利亚等其他发达经济体仍然处于降息周期中，利差因素的影响将会在2014年给予美元巨大的升值压力。因此，美国货币市场利率的上升无疑将是2014年金价最大的利空因素。

第二，黄金生产成本上升。根据世界黄金协会最新公布的调研报告显示，2013年全球黄金生产的平均现金成本为950美元/盎司，这一价格势必会成为未来重要的支撑力量。如果2014年现有的黄金产能规模继续保持不变，全球矿业的黄金生产成本可能仍将上升，这主要源于新增选矿成本的增加。若金价跌破生产成本，企业则会减少对黄金矿产的开采，甚至可能会着手考虑战略转型或者海外并购，在一定程度抑制黄金供应，对金价形成一定支持。不过，从其他大宗商品的历史经验来看，尽管生产成本对商品价格有支持作用，但商品价格仍存在短暂跌破成本的可能。

第三，黄金投资需求减少和实物需求增加的博弈。2013年全球黄金的投资需求呈现持续下降趋势，最主要的表现为全球最大的黄金ETF基金和CFTC黄金期货净持仓的同步大幅减持。与此同时，在亚洲方面的实物黄金需求，尤其是黄金首饰的需求则出现了较大幅度的增长。投资需求是价格上涨的直接拉动因素，而首饰等实物消费则只是对价格起到一定支撑作用。从历史经验来看，后者很难推动商品价格大幅上涨。正如此前黄金的10年大牛市中，实物需求并不是引领金价上涨的关键因素，相反在2013年4月出现的黄金暴跌行情中，来自亚洲的实物买盘对价格起到明显的支撑作用，具体表现为国内金价对国际金价出现一定的升水幅度。消费需求的增长，将成为2014年支撑金价的潜在因素。

大众理财顾问：针对2014年的黄金市场，对投资者有哪些建议？

李世兴：2013年对于黄金投资者来说是残酷的一年，有一定警示作用。全年的下跌行情并不是单边走势，价格的下跌和反弹速度都是超出以往的，投资者的情绪也随着行情的上蹿下跳变得兴奋和贪婪，一不小心追价进场就会被套。这种上蹿下跳的走势在2014年的黄金市场会更加明显，作为普通投资者，要学会选择一个好的进场价位以及合理控制仓位的手法，来平复情绪上的变化，不要被行情图表的短线波动影响判断。学会选择适当的时机和位置是投资者走向成熟的必经之路。

大众理财顾问：黄金是否还具有避险工具的作用？对其衍生品及挂钩理财产品的投资有何建议？

李世兴：随着黄金的避险属性不断减弱，同时商品属性逐步显现，黄金的价值也将回归理性。长久以来，黄金作为最好的避险工具为广大投资者所喜爱。2014年，投资者更需要关注黄金的生产成本以及实物消费市场表现，“避险”一词已经离黄金越来越远了。

而对于目前我国金融市场上种类繁多的衍生品，投资者更要谨慎对待，投资之前一定要事先学习。以银行发行的大部分理财产品为例，首先要揣摩它的投资协议。目前市面上大部分产品都是无法保本的，且只标明预期年化收益率，这对普通投资者来说是信息不对称的表现。投资有风险，衍生品的投资更是加大了杠杆效应，一定要在相应领域的专家指导下才可进行。endprint