投资思路：积小胜为大胜

李亮令

2014年在全球经济复苏，国内经济转型的大背景下，可能没有轰轰烈烈的大机会，但“繁枝容易纷纷落，嫩蕊商量细细开”，保持良好的心态，积小胜为大胜，以积极的心态迎接机会的到来才是投资者的理性选择。

证券市场：危中寻机

2014年经济三驾马车均将面临增速放缓。投资方面，预计将再下台阶，投资模式也面临多方面的转变。消费方面尚有下滑空间，预计2014年增长12.8%，逐季下滑。2014年随着反腐更加制度化，政治与经济关系减弱，将带来商务成本的降低与寻租空间的下降。出口方面预计2014年增长5.6%，从季度节奏上看出口逐季下滑。货币政策方面，预计央行会继续维持中性偏紧的货币政策。中性趋紧的货币政策将有利于国内经济的转型，降低金融杠杆，调整产能，并且减少资产泡沫破灭带来的危害。数量方面，央行可能会设定比2013年更低的M2增速预期，全年预定目标在12%。

在全球的风险资产对比下，A股的系统性风险不高。相比成熟市场，中国的蓝筹股估值甚至处于洼地之中。即使在“紧平衡”的货币政策和收益率曲线上升的压力之下，中国蓝筹股的估值水平也将稳健趋升。进入2014年1月，新股开闸，基于“市值配售”规则，深市主板及中小板、创业板中包括TMT行业等新兴产业、家电、食品饮料、计算机设备，实现超额收益的概率较高，建议战术上增加配置。

恒生指数估值在11倍上下，低于历史14～15倍的均值水平，与其他资本市场相比具有吸引力，其中恒生A、H股溢价指数亦处于95上下低位。随着QE退出冲击告一段落，以及改革红利释放下中国经济以及相关企业业绩的逐步走强，港股的配置价值将凸显，建议逐步增配港股以及相关产品。

美国经济在经过2013年四季度初政府停摆事件的短暂冲击后，重新回到温和复苏的轨道上。随着两党达成预算协议，美国经济运行的不确定性降低，预计在住房市场复苏、就业形势改善以及家庭财富增加支持私人需求持续增长等因素驱动下，美国经济2014年将保持稳步复苏势头。QE退出节奏灵活温和，且美国市场对于QE退出的不利冲击正逐步消化。另外，美元潜在的升值预期有望为美国经济及资本市场带来资金流入。因此，在基本面和流动性的双重支撑下，美股及相关产品仍是2014年最具风险收益配比较优势的投资标的之一。欧洲经济有望走出衰退但增长有限，但在过去长达5个月的时间内持续获得资金流入的背景下，欧洲股市资金推动效用或将有所降低，而欧元相对美元的贬值风险或引发欧洲市场波动，风险及收益或高于美股。

债券市场：关注可转债

受跨年资金需求旺盛、年末机构考核压力加大、QE超预期提前退出、存款准备金补交等一系列不利因素影响，资金紧张局面加剧，但考虑到多为短期因素，预计2014年春节过后“钱荒”将有所缓解。美联储缩减QE规模带来的海外资金流出对债市的长期压力固然较大，不过短期来看，一季度往往是信贷和融资旺季，亦能为市场提供一定的资金支持。从基本面来看，实体经济跨年下滑的背景也有利于债券市场投资。

激进的投资者可关注可转债品种，本金相对安全，收益保底，股市向好则能实现高收益。

商品市场：总体保持中性

从能源（主要是原油）、贵金属等商品角度看，2014年商品市场尚缺乏显著投资机会。

原油：中性

短期看，美国本土原油产品持续扩张，原油库存继续增长。长期看，一方面，全球经济复苏温和，原油需求增长有限；另一方面，从美国能源开采相关预测数据看，页岩气产量有望保持较快增长，并继续压制原油、煤炭等能源价格。此外，伊朗与六国达成阶段性协议，承诺停止纯度5%以上浓缩铀活动，美国则相应放宽对伊朗总价约70亿美元的制裁措施，若协议能够最终履行，伊朗原油出口限制的放松，亦将对油价构成压制。

贵金属：中性

随着欧美经济的复苏以及QE逐步退出，2014年美元有望小幅震荡上行，从而对金价形成压制。不过，新兴经济体局部通胀的攀升，或带来对黄金避险需求的上升。综合来看，2014年以黄金为代表的贵金属价格难有大的起色。

房地产：区域差异较大

一线城市虽然在2014年房地产供给会有所增加，但需求依然较为强劲，房价可能继续上涨；二三线城市供需较为平衡，预计2014年房价将相对平稳，房价将与2013年基本持平。

十八届三中全会及中央经济工作会议均未提及“房地产调控”，表明政策走向市场化。土地改革、国企改革、养老、城镇化、二胎等预计带来新的政策红利。三线城市写字楼、商用房价格可能因网购的影响，其价格上涨乏力。

2014年6月中央出台的不动产登记制度，或将影响房地产的价格走势。

理财产品：风险显露

2014年理财产品将继续保持高收益的状态，但部分信托理财产品在2013年先后出事（两大国有银行代销过）后，2014年信托产品的风险将进一步显露，信托产品尤其是与市政工程、房地产、落后产业有关的产品可能会不断挑战刚性支付的底线。

购买理财产品要分析产品投资对象，对一些看不懂的理财产品要审慎购买。近年推出的可对冲风险获取超额收益的理财产品，多数不靠谱。对民间集资、小贷公司、过桥贷款公司等千万不能参与，总有一天需要偿还高收益的对价。烟台小军投资的倒闭已令许多追求高收益的投资者顿足捶胸、血本无归。理财首要的是保证渠道的可靠，产品易懂安全。

保险产品：持续旺销

由于遗产税的预期提高了许多有识之士的危机意识，加上当前婚姻关系脆弱，债权债务关系复杂，在当前国内家庭财产信托尚无法律支持的情况下，保险已成为规避各类财产支付风险，提高财产可控性的有效手段。

总体资产配置策略

2014年，在进行总体资产配置时建议遵循以下策略，积小胜为大胜，稳健投资，合理配置。

加大投资保险产品

在2013年保险费率提升后，购买保险更加实惠。重点推荐农银人寿财富管理类产品如爱相随产品、金色人生等产品。对于喜欢投资海外保险的客户可联系农行财富中心销售香港的保险产品。保险投资额可在个人资产的10%左右。

谨慎投资贵金属

前面提到因美国QE的逐步退出，美元可能走强，贵金属价格可能走低，但国际金价跌至1000美元/盎司左右可逢低适度购买实物黄金。

国内市场不可过重

国内资本市场投资可根据自己的风险承受能力选择10%～50%的投资比例。一季度具备高送转题材、同时行业向好、2014年业绩增长较为确定且股价涨幅不大的公司如红日药业、慈星股份、三星电气等，一些行业业绩可能出现拐点的公司如海越股份富瑞特装等机会也较多。

对股票投资不够专业的投资者可选择股票型或平衡型基金进行投资。重点关注景顺优选、农银消费、上投行业轮动、银河竞争优势等基金，也要注意波段操作，逢高适度赎回。

积极参与QDII投资

2014年QDII投资建议采取积极的操作策略，降低固定收益类资产，而提升风险资产的配置比例。一季度建议以欧美为代表的发达市场相关基金为主要配置对象，适当搭配香港市场（含其他市场中国相关板块）相关产品。随着QE退出的进一步消化，逐步增配香港市场（含其他市场中国相关板块）相关基金产品，并择机升为主要配置。提升风险资产配置，美股产品和港股产品均可操作。建议投资比例在10%～30%。

由于美元升值预期较强，适度配置海外资产也是规避风险的有效手段。建议适度关注易方达标普全球高端消费品指数增强基金、国泰纳斯达克100指数基金、华安香港精选股票型基金、广发亚太等权益类产品。

低风险产品采取标配

债券基金和货币基金的投资比例10%～30%，建议关注华商稳健双利、富国优化增强、华夏货币等产品，为分期人民币币值风险也可投资QDII债券基金如华夏海外收益等产品。

银行理财可关注投资债券类或信贷资产托底的产品。这类产品风险相对较低，收益水平较高。endprint