文化创意企业融资机制探析

郑州大学西亚斯国际学院 吴玉娟

一、引言

我国文化创意企业是文化产业发展的核心竞争力，在区域经济发展中突显其文化领袖的特质，但要进一步发展壮大需要调整发展规模和方向，规范企业内部管理运作，这都离不开资本的支持。解决融资难成为发展文化创意企业的首要问题。在国家大力发展文化产业的政策红利引导下，上市成为文化创意企业融资和提升企业竞争力的首选。根据《国有文化企业发展报告（2012）》统计，至2012年6月底，我国已有33家文化类公司在A股上市。一些文化企业的成功激励了所有文化企业，扎堆申请IPO成就了2013年的文化投资热潮。然而为遏制财务造假、规范中国资本市场，“史上最严”上市财务核查实施，迫使到2013年3月已经有32家文化创意企业撤回上市材料。解决文化创意企业融资难，在政府对文化企业的扶持的大环境下，不仅要依靠资本市场，同时也要利用文化发展基金和社会资本。特别是社会资本，当前社会资本投资渠道狭窄，这一庞大的资本存量还没有找到优质投资领域，如果能够将其引导投资文化产业，并为之构建合理的融资机制，对我国实体经济发展将会起到不可估量的作用。

二、国外文化创意企业融资方式借鉴

（一）发达国家文化创意企业融资机制特征 英国文化创意企业融资机制的构建是以政府为主导，通过政府干预达到信息共享，合作共赢。英国文化创意企业融资是以“政府部门与社会各界通力合作为基础”，提高文化部门的政治地位，保持与社会各界关于其发展的意见交流，并且向相关企业和个人发放融资手册，说明如何能够获得援助资金，同时大力引导企业和民间资金，通过成立行业投资基金，以及以信托和风险资本或是吸引海外资本投资。英国政府引导投资的同时也毫不放松提升文化创意产业的发展潜力，产学研相结合，为文化创意企业发展提供智力支持，为投资文化创意产业的资金加保险。英国政府针对文化创意企业还成立了专业的咨询机构，帮助处于不同成长阶段的企业快速发展，对一些特殊项目政府还采取了“陪同资助”模式，并且利用公共资金和减免税政策支持中小创意企业，其中公共资金包括部分彩票基金。

美国的文化创意企业融资机制的构建是以市场为主，政府为辅。美国文化创意企业融资机制以吸引私人投资为亮点，利用完工担保、无形资产证券化的金融创新产品通过资金链把保险公司与文化创意企业以及银行联系在一起，并且投资基金作为银行贷款的替代品，加入优质文化创意投资的竞争中。由于中小文化创意企业实力较弱，联邦政府创立了一些政策上的机构弥补融资缺失的领域，如中小企业局（简称SBA），只要中小文化创意企业符合中小企业局对中小企业的规定，就可以为其提供贷款担保，并且由于政府资金有限，允许设立民营的中小企业投资公司为中小文化创意企业提供融资服务。

日本的文化创意企业融资机制的构建是以政府和市场机制共同主导，企业投资凸显优势。日本政府不但在国内大肆宣传，通过公共基金和专项财政预算投资文化创意产业，利用其杠杆效应引导社会资金流向文化产业，而且利用外交手段为文化创意企业做海外推广。同时金融机构、基金会等积极与文化创意企业合作，按照市场规则投资，弥补政府资金的不足，从而在日本形成了比较完善的知识产权融资体系和文化产业链融资模式。

（二）我国文化创意企业融资经验借鉴 根据文化创意产业发达国家的经验总结，可以发现它们各具特色的融资机制下，一些手段和方法存在共性，可以为我国借鉴。首先，政府在文化创意企业产生、成长和繁荣发展中起着重要作用。无论政府在文化创意企业融资及发展中是否起到主导作用，它都有责任为文化创意企业发展建立良好的融资环境，提供融资信息，努力在社会公众及投资机构等和文化创意企业间搭建融资桥梁，为中小文化创意企业承担部分融资风险。其次，建立完备的知识产权保护制度并立法保护。文化创意企业融资离不开知识产权质押或证券化，不能保护知识产权就无法为融资提供保障。第三，保险公司、机构投资者以及担保公司积极投资文化创意企业。在人们对文化创意企业的发展保持足够的信心时，才能激励保险公司或者担保公司为融资提供担保服务。一旦收益稳定又有就会使银行和机构投资者看好，企业发展资金的注入就会进入良性循环。第四，社会资本和海外资本是发达国家文化创意企业发展的强劲动力。社会资本规模庞大，如果能够合理引导利用能够为企业带来丰厚的收益。海外资本是企业扩张以至于文化扩张的砝码，也是各个发达国家长期高成本文化投资追求的。

三、我国文化创意企业融资机制构建

（一）政府主导营造融资环境 确保文化创意企业健康发展，需要为其营造适合发展的融资环境，这包括政治环境、经济环境、法律环境、金融环境等。我国目前各地融资环境优劣与其经济发展程度正相关，东部经济发达融资环境较好，而西部经济欠发达融资环境较差。从整体来看，要打造良好的环境首先要从政治上高度肯定，确保文化部门的重要地位。其次，从经济上不断完善资本市场，颁布各项优惠政策，如减免税、政府贴息，特别是政府在文化创意企业发展初期要分担一部分风险，调动个人、企业及其他团体的投资热情。第三，从法律上坚决保障。政府要重视知识产权保护，保障知识产权融资，并进一步明确《担保办法》的细则及实施办法。最后，从金融创新角度积极探索，创造新型金融资产破解文化创意企业融资难，在时机成熟之际创建文化银行融资模式。这四个方面相互配合，政府主导并监督，才能达到构建健康融资环境的目标。

（二）多方协作共建融资“金三角”由于文化创意企业各自发展阶段不同，这就需要多角化的融资机制。把资本市场、文化发展基金和社会资本联合在一起，构建“金三角”融资机制，政府作为中间桥梁，把银行、保险公司、担保公司等引入该融资机制，通过有条件鼓励上市、信用担保、金融创新等支持文化创意企业发展。我国文化创意企业的融资金三角如图1所示。

图1 我国文化创意企业的融资金三角

第一，利用资本市场。有条件的文化创意企业可以通过申请IPO或者借壳上市，达到能够上市融资的目的。当然这需要依靠企业的实力和经营业绩，并且上市的企业可以通过并购重组扩充自身实力，同时允许发展专注于创意产业的私募股权基金。但目前文化创意企业好企业少，机构投资者对投资没有信心，政府在此环节需要采取措施，如补贴、减免税推动投资。

第二，大力引导社会资本投资。由于文化创意企业投资风险大，这需要政府帮助推动。首先，政府可以通过公共资金承担部分风险，向贷款银行贴息，颁布向文化创意企业提供担保的保险公司或担保公司优惠政策，或与其联合担保，降低其担保风险。政府应进一步推动文化银行的实施步伐，从多方面帮助文化创意企业。当然政府财政资金往往较少，我们可以借鉴发达国家的经验，不仅通过财政拨款，而且还鼓励准政府组织资助和各类基金会资助，有可能的话可以发行文化彩票，或者把体育彩票改成文化体育彩票，把一部分博彩资金用于帮助文化创意企业发展。其次，严格规范小贷公司的发展，支持中小文化创意企业，并给予其税费优惠政策，帮助一部分有实力的小贷公司做大品牌。

第三，充分利用国有和私有文化产业投资基金。对于中小文化创意企业单凭“银行+担保”模式融资仍是杯水车薪。通过担保到银行贷款的文化创意企业众多，通过债权融资不能解决所有问题。所以可以鼓励私人或企业设立文化产业投资基金，补充国有文化产业投资基金的不足。政府部门及其公益组织可以大力宣传，鼓励实力强的上市文化创意企业反哺社会，参与文化产业投资基金的筹集，鼓励有能力的个人、团体或企事业单位设立文化产业投资基金，把资本市场、社会资本与文化产业基金通过政府这个桥梁联系起来，互相支持。

第四，发挥政府主导作用。虽然政府在整个融资机制中主要扮演桥梁的作用，但是我国文化创意企业的发展较发达国家还很落后，整个文化创意产业发展初期解决融资困境还需要以政府为主导。这并不是说投资资金要由政府支出，而是需要政府资金发挥杠杆作用，引导个人、企业、团体等的闲散资金投资文化产业。

四、案例分析

（一）企业概况 中原大地传媒股份有限公司前身为焦作鑫安科技股份有限公司，焦作鑫安于1997年3月在深圳交易所上市。2011年12月中原出版传媒投资控股集团（原名：河南出版集团）收购鑫安科技股份有限公司，更名中原大地传媒股份有限公司，借壳ST鑫安在深圳交易所上市，证券简称大地传媒，控股股东为中原出版传媒投资控股集团，河南省国资委为实际控制人。它隶属出版业，是河南最大的文化产业集团。

在2011年大地传媒借壳上市时，中原出版传媒投资控股集团有限公司承诺在2013年12月2日前实现整体上市。从2013年5月起中原出版传媒投资控股集团有限公司申请连续停牌，筹划与公司相关的重大资产重组事项，预计公司最晚将在2013年8月16日前复牌。

（二）大地传媒财务状况及资本结构 根据新浪财经网站提供的大地传媒2013年第一季度的数据，我们可以了解到其财务状况和资本结构。第一，偿债能力分析。大地传媒流动比率2.2084，速动比率1.6608，资产负债率32.6311%，与同行业平均指标值相比，流动比率平均值2.295，速动比率平均值1.942，资产负债率平均值37.022%。大地传媒短期偿债能力指标略低于平均值，其利息支付倍数为-1522.3519，偿债能力不足。第二，盈利能力分析。净资产收益率2.43%，每股收益0.1，权益乘数1.484，与同行业平均指标值相比，净资产收益率平均值2.53%，每股收益平均值0.115，权益乘数平均值1.588。大地传媒指标均略低于平均值，其盈利能力一般。第三，资本结构概况。大地传媒资产负债率为32.6311%，低于行业均值，其负债水平仍有上升空间，可以利用低成本的债务资本筹资。

根据大地传媒2013年半年度业绩预测，归属于上市公司股东的净利润为1.1～1.2亿元，比上年同期增长46%～60%，预计基本每股收益0.25～0.27元。

（三）融资策略 大地传媒采用借壳上市可以在复牌后在资本市场上筹集资金，然而现阶段经济下行，公司筹划的重大资产重组的实现仍具不确定性，如果重组成功，在当前文化投资潮下该利好消息能够带来股价上扬，但如果重组失败，公司目前经营状况不佳，想通过资本市场筹措资金并不容易。所以申请文化产业投资基金可以帮助企业度过融资困难期。大地传媒的控股股东是河南文化产业集团，在当地有重要影响，可以争取地方文化产业投资基金的支持。同时由于该企业负债水平不高，其大股东有周口银行、光大银行郑州分行和建行南方盛元红利股票型证券投资基金，企业可以直接向其股东银行申请信用贷款，或者利用担保公司担保贷款，亦或是吸收投资基金。通过资本市场、社会资金和文化产业投资基金三方面多元化融资，可以为大地传媒增加融资成功砝码。

［1］ 韩洁、徐蕊：《文化企业扎堆申请上市掀2013年文化投资热潮》，《国际金融报》2013年第1 期。

［2］ 张玉玲：《32 家文创企业撤上市材料文化企业上市缘何遇“寒流”》，《光明日报》2013年第5 期。

［3］ 张莹莹：《国外文化创意产业发展的政策支持经验及启示》，《辽宁行政学院学报》2013年第2 期。

［本文系2013年度河南省科技厅软科学研究项目（编号：1324 00410588）的阶段性研究成果］