中经大讲堂首讲新三板

张军红

近日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（以下简称《决定》）指出，境内符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在全国股份转让系统挂牌，公开转让股份，进行股权融资、债权融资、资产重组等。至此，全国中小企业股份转让系统已成为继沪深两市之后，第三个经国务院批准的全国性证券交易所。为使中小企业深入了解“新三板”的实务操作知识及相关政策，提高中小企业上市融资能力，2013年12月20日，由《经济》杂志社主办，中经恒兴（北京）文化传媒有限公司、蜂窝私人董事会协办，《经济》杂志社浙江办事处承办的中经大讲堂首场主题演讲——“新三板培训活动”在浙江杭州举行。全国中小企业股份转让系统市场发展部副总监刘鹏、大通证券投行部副总经理张绳良出席会议并作主旨演讲，100多位中小企业代表和投资者参加了培训。

新三板累计挂牌已达348家

会上，刘鹏指出，当前我国经济正处于转型升级期，以间接融资为主的金融体系使得中小企业很难进入资本市场，中小企业多、融资难，民间资本多、投资难的“两多两难”问题比较突出，要解决投融资不对称的问题，发展多层次资本市场十分必要。他表示，作为面向创新型、创业型、成长型中小微企业的资本市场，新三板的风险包容度较高，对申请挂牌企业不设财务指标，对其经营及财务情况也不做实质性判断，有利于扩大中小企业的融资渠道；其投资群体主要以注册资本在500万元人民币以上的机构投资者为主，同时证券类资产不低于300万的个人亦可参与。对于挂牌企业，新三板不限所有制形式，无论是国有控股公司还是民营企业、外商投资公司均可申请挂牌；除国家限制性行业之外，新三板对高新技术产业和传统行业均予以开放。

据刘鹏介绍，近年来新三板发展迅速，截至2012年12月31日，新三板挂牌公司累计融资52次，共计融资22.87亿元，平均单次融资额为4399万元。2013年前11个月，新三板定向发行融资次数超过前7年总和，达58次，募集资金9.93亿元，平均单次融资额约为1712万元。其中，挂牌同时定向发行9次，挂牌后定向发行49次；单笔最大融资额9000万元，最小融资额59万元。

刘鹏表示，目前全国中小企业股份转让系统正在按照《决定》紧锣密鼓地修改业务规则，并将于近期集中受理首批申报材料，截至2013年11月，新三板累计挂牌企业已达348家。

上市是解决投融资矛盾的关键

对于投融资之间的矛盾，张绳良认为这是必然的，而要解决这一矛盾，上市是企业最好的选择。因为一方面上市公司有明确的挂牌价格，能够保障股权买卖不会像菜市场买菜一样可以讨价还价；另一方面，企业通过“准确、完整、及时”的信息披露，不但减少了投资者不必要的尽职调查，节约了双方的交互成本，还能够赢得投资者的信任。同时，企业上市后，投资者也无需再“苦等”企业分红，而可以直接通过市场交易获取利润。

此外，张绳良还表示，上市对于企业自身发展也会带来很多利好帮助。首先能够扩大融资渠道，解决融资问题，增加安全边际。其次，能够增加财富效益。福建永辉超市上市后，在全国20个省市设立了门店，目前市值已达300亿元左右，其两位实际控制人持有的25%的股份对应的投资额也增值到75亿元。三是广告和宣传效益明显。且不论主板和创业板，仅就新三板挂牌公司而言，网上搜索结果就超过10万条，企业要引导好这种宣传，发展好自己的主业。同时，上市后，公司在结构上也会有明显调整，虽然“三会一层”的决策周期会相对较长，但能够提高决策的科学性，为企业发展保驾护航。

张绳良强调，上市只是企业发展的一个步骤或一种手段，是某一阶段的目标而不是最终目标。他表示，未来的市场将是一个重信用的市场，作为经营的高级形式，资本市场对信誉的要求也会越来越高，公开的信息是赢得投资者信任的保证，企业若想在信息披露方面踩红线，以后将会很难发展下去。

新三板的融资核准制度将倒逼沪深两市的审批改革，但是由于两市的审批权意识根深蒂固，改革何时进行还是未知数。张绳良表示，如果沪深市场化改革不能及时跟上，新三板或将超越两市发展，新三板的制度和市场化气氛将有利于企业快速发展，实现持续、高效和成本集约的融资，挂牌企业不应该将其视为过渡市场。

与会代表杭州博联智芯科技有限公司总经理林加缪表示，通过此次培训，不仅了解了当前我国多层次资本市场的发展情况，还加深了对新三板的认识，为企业今后发展、扩大融资渠道、规避风险提供了有益的启迪，同时也很期待中经大讲堂接下来的培训。