以金融体制改革促实体经济发展

摘要：自党的“十八大”和中央经济工作会议以来，金融全面体制改革、支持实体经济发展列入经济发展首要任务。经过三十多年的改革与发展，我国金融体制存在诸多问题，金融支持实体经济发展也有待进一步深化。实体经济是创造社会物质财富和社会生产力的集中诠释，也是提高综合国力的物质基础。全面贯彻落实中央关于“深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系”的重要精神 ①，需要多策并举、多管齐下，提高我国实体经济发展的实力，为经济转型升级、平稳发展建言献策。

关键词：新时期；金融体制改革；实体经济发展；对策研究

中图分类号：F832.1

一、引言

自2012年初中央工作会议定调“稳中求进”以来，稳投资、助融资、优结构、强创新等政策逐步深入到我国经济发展之中。其中，实现支持实体经济稳健发展，是“稳增长”的关键，也是经济结构战略性调整的重中之重。在2012年末刚刚结束的中央经济工作会议上，中央继续把握“稳中求进”的工作总基调，并明确提出“切实降低实体经济发展的融资成本”作为经济工作主要任务。但现行的金融体制尚不足以为我国实体经济发展提供有效的资金支持，融资难的问题仍然困扰我国实体经济的发展。积极深化金融体制改革，推动我国经济结构调整，是支持实体经济发展的关键，也是推进我国经济平稳健康发展的关键所在。

二、我国金融体制存在的问题

目前，我国的金融体制存在以下四个问题。

（一）对实体经济支持明显不足

目前，金融体制对实体经济支持明显不足。自改革开放30多年以来，我国经济发展取得了巨大成绩，金融体制的改革始终落后于实体经济的改革，金融改革的落后，进一步影响到实体经济改革的深化。金融体系必须要为实体经济服务，金融体系的改革必须适应实体企业“走出去”的需求。由于国际金融市场的波动，受欧债危机、美国财政悬崖风险以及新兴经济体债务风险问题的影响，金融市场大的系统性风险已开始释563c1783fe95234274253d94b861061514b1f721ae9294fbcdf720ccf59f91d5放；随着主要经济体量化宽松政策继续，全球流动性较为充裕；国内经济虽回升，市场需求进一步增强。伴随市场活跃度的增加，企业主体资金需求将进一步增强。政策环境趋于宽松。基于通胀压力、利率水平等因素的考虑，我国货币政策继续坚持“稳中求进”总基调。2012年两次降息两次降准，频繁采用逆回购，在降息周期中重启了利率市场化进程②。重启停滞的信贷资产证券化试点，积极推动金融体制创新，进一步增强金融对实体经济的支撑力度，提升金融资本利用效率，从而改进行业发展的质量和效益。

（二）金融业有望加速增长

虽然资本市场低迷，但在降息、降准政策相对宽松、信贷增长逐步回升等多种因素影响下，2012年金融业增长改变了2011年的逐季回落态势，整体实现了较快增长，呈现逐季回升的态势。在市场需求回暖、适度宽松政策延续等作用下，2013年货币政策将进一步放松，货币供应量将有所扩大；随着经济企稳，重点行业发展有所改善，市场主体资金需求将进一步增强，信贷增速将有所提升；由于利率市场化、降息降准、市场资金供求状况以及竞争变化，导致银行间市场利率水平变化，市场实际融资成本相对2012将会有明显改善。

（三）金融业发展态势不均衡

从各行业发展态势来看，银行业发展稳中趋升。虽然存在降息周期利润受挤压、非银行机构竞争更为激烈等不利影响，但是积极因素更占上风：实体经济资金需求增强对信贷规模要求加快增长、银行非信贷业务不断创新发展将带动银行业保持较快发展；同时，银行也在降息周期中延长定价周期，减缓利率降低的不利影响。证券行业发展有较大改善。一是在流动性持续改善、实体经济企稳的状况下，资本市场相对有一定回暖，交易量上升带动营业收入、利润回升，从而带动行业较快增长；二是随着监管层加大对证券公司创新的支持力度，证券行业很多创新业务试点启动（约定回563c1783fe95234274253d94b861061514b1f721ae9294fbcdf720ccf59f91d5购证券交易、保证金管理等业务），证券公司创新业务种类逐步增加，行业创新氛围日益浓厚，带动行业较快发展；三是新三板扩容，一方面丰富了资本市场体系，为中小企业疏解融资难问题，另一方面带动相关收入较快增长，保险业发展相对平稳。

（四）未来面临一定挑战

随着政策进一步放松、实体经济企稳，企业信心有所恢复，重点行业、重大领域发展有所改善，整体资金需求增加，金融业效益会有进一步改善。但改善也面临一定挑战。2012年以来，央行重启了利率市场化的进程。在两次降息后，存贷款利率的浮动区间有所变化，1年期存款利率上限为基准利率的1.1倍，银行的贷款成本将随之上浮，贷款利率的下限为0.7倍，调整后一年期的存贷款利差被压缩至0.9%。这对银行业效益改善提出了一定挑战。利率管制放松后一段时间内，金融机构之间的竞争会加剧，净息差下降，同时，银行为了应对资金成本的上升，转而经营更高风险的业务以提高收益率，这将对风险控制提出更高要求。近几年来，直接债务融资市场发展速度很快，但从直接融资与市场需求的占比来看，仍然有很大差距。

三、服务实体经济发展、降低融资成本的路径

服务实体经济发展、降低融资成本主要有以下路径。

（一）优化融资结构，支持实体经济发展

提升直接融资比重。直接融资是资金需求与供给之间建立的一种关系，相比银行贷款等间接融资方式更具有明显的成本优势，直接融资是有效降低实体经济融资成本的方式。降低融资成本首先要以提升直接融资比重为前提，完善主板、创业板和中小企业板市场，积极探索发展债券市场、股权交易市场发展新途径，加大直接融资的规模，降低对间接融资的过分依靠。提升直接融资比重的同时，规范银行业发展，克服银行业不正当高利率现象，避免各类银行中介机构乱收费现象。消除在贷款上的不合理收费和贷款发放中的寻租行为，加速资源向重点领域重点建设项目集中。

（二）深化金融机制改革，支持现代金融体系实体经济发展

加快利率市场化改革，形成由市场供求关系决定的利率机制，增强市场配置资源的基础优势，提高资源配置效率，有利于激发金融机构服务实体经济的积极性。进一步推进利率市场化，加剧金融体系同业间竞争，金融体系在竞争市场上的自主定价也将会降低实体经济融资成本，是改善合理定价和资金供给的有效途径。因此，切实降低实体经济发展融资成本，亟需整治银行业金融体系不规范经营，纠正不合理的贷款项目和收费业务，逐渐减少企业间接融资成本。降低实体经济发展的融资负担，从根源上彻底解决实体经济发展存在的资金供求矛盾，切实支持实体经济发展的现代金融体系，加大金融机制对实体经济的服务范围和融资方式。我国金融已经过多年的改革和发展，但金融发展还是缺乏对实体经济的支持。我国大中城市和大中企业的融资环境得到一定的改善，但仍然存在部分基层和农村地区金融服务供给不足，因此，在新形势下要构建范围广、多层次、可持续发展的农村金融服务机制，引导鼓励民间资本到各类金融服务机构发展。

（三）着力培育商业信用，增强社会责任意识

2012年召开的中央经济工作会议明确提出支持中小微企业发展。中小微企业是实体经济的重要组成部分，经营能力弱、资金规模较小、抗风险能力较差，在现有金融机构贷款条件严格限制下，小微企业融资成本高。降低融资成本，不仅要在各类金融机构遵守市场原则的前提下，探索开展适合小微企业需求的信贷模式和金融产品创新，以创新金融产品解决小微企业融资贵和融资难问题，还要着力培育商业信用，增强社会责任意识，在适度范围内可以降低对中小微企业融资的贷款利率，支持中小微企业发展。采取激励政策，降低金融体系的资金成本，减轻金融机构的压力。通过切实减轻实体经济具体措施，改善实体经济发展的外部环境，创造实体经济发展的良好环境，进一步实现中央经济工作会议提出的“稳中求进”工作总基调，实现真正的经济增长。

四、扩大直接融资比重，支持实体经济发展

实体经济发展的重要方式是直接债务融资。“十二五”规划明确表明金融改革发展目标，要加快多层次金融市场体系建设，提高直接融资比重，积极推动债券市场发展。直接债务融资作为金融体系重要组成部分，必须服务于实体经济发展需要，在支持经济增长的同时实现自身的可持续发展。我国经过30多年的改革与发展，直接债务融资具有优化生产要素配置优势，是实现经济平稳发展的重要方式。在经济转型初期，提高直接融资比重，积极发展债券市场，服务实体经济。

（一）有利于支持实体经济发展

直接债务融资主要是依靠价格机制，可迅速聚集大量社会资金，引导社会储蓄转化为长期投资。在“十一五”时期，企业直接债务融资规模发行量达到5.05万亿元，有效地支持了实体经济发展。当前，世界经济形势趋于复杂，我国经济发展的结构性问题和矛盾日益显现，尤其是金融与实体经济脱节现象。因此，需要采取综合手段，发挥直接债务融资的优势与作用。对银行借款而言，在不增加货币供应量情况下，直接债务融资能够满足各类市场主体资金需求，有效降低银行贷款对货币供应量的影响，降低社会通胀压力，保持经济增长动力。

（二）有利于新兴战略产业快速成长

直接债务融资为产业结构调整打开了资金来源通道，实现金融体系资源优化配置。从发达国家的实践经验来看，多层次资本市场在推动国家经济转型和新兴战略性产业发展中具有重要作用。新兴战略性产业具有无形资产，前期投资大、占比高、现金流不稳定、投资收益不确定的特性。在产业初创期，新兴战略性产业一般很难获得银行足够贷款支持，直接债务融资能够通过信用增进与并购票据、高收益债等产品创新支持新兴产业。

（三）有利于满足多元融资需求

实体经济发展的主体是企业，支持实体经济发展就是让资金流向需要融资的企业。直接债务融资，银行间市场非金融企业债务融资对于满足实体经济发展多元融资需求具有独特优势：一是融资成本比较低，企业发债利息率低于同期限银行贷款利率水平；二是用款方式灵活，一旦成为债务融资工具，在两年内，根据市场情况和自身需要灵活选择发债规模与时机；三是融资工具多样化，通过降低发债成本、增信提高信用等级、利用可转换债实现债权股权的组合融资；四是提高资金使用效率，有助于加强发债企业治理，提高资金的整体效率。

（四）有利于维护金融市场健康稳定发展

多年以来，我国投资结构较为单一、直接融资方式不畅。使实体经济过多依靠银行融资，也使金融风险向银行集中。扩大发展直接债务融资市场，有效化解银行积聚的系统风险，削弱银行聚集贷款大户，可腾出较多的信贷资金来支持民营企业和中小企业。银行机构参与债务融资工具，进一步拓展中间业务，促使银行盈利模式的转换。鼓励金融体制创新，严格防范风险。金融创新是金融发展的源动力，也是发展实体经济的强大推动。在金融实践中，构建以中期票据、短期融资券、中小企业集合票据为基础，推出多层次的直接融资产品线，采取定向发行方式，丰富企业直接融资的方式和手段，促进我国金融市场充满活力与生机。

五、全面深化金融体制改革对策

深化金融体制改革，切实降低实体经济融资成本。针对当前我国现有金融体制在支持实体经济发展方面存在的明显不足，金融机构遵循政策不变、深化整改、审慎退出、重在增信的总体思路，有序推进实体经济融资平台规范工作。可从以下几个方面深化金融体制改革：

（一）完善融资平台健康发展，加强投融资体制创新

支持实体经济发展，加强融资体系风险管理。加大支持实体经济发展。一是从资金供求方面着手改善货币信贷条件，扩大对实体经济的资金供给，同时，扩大存贷比考核中存款范围并适度短期提高对中小企业呆坏账的容忍度等方式扩大资金供给；二是采取措施降低企业融资成本，消除在贷款上的不合理收费和贷款发放中的寻租行为，加速资源向重点领域重点建设项目集中。建立长期合作机制，缓解企业融资难问题。据调查，小微企业的融资成本比大企业要高出平均5个百分点。认真落实稳健货币政策，积极推出金融创新机制，制定合理信贷投放政策机制。

（二）深化金融机制改革、降低融资成本

全面深化金融体制改革，做好政府引导基金的放大引导作用。由于实体经济具有抗风险的能力，支持、鼓励、引导民间资本重组参与国有企业改革。吸引民间资本参与文化企业改制，完善政府投资项目的融资统筹和动态管理。做好信贷投放的引导工作，及时向有关金融机构和监管机构对接，引导信贷资本的投向。提高实体经济中长期贷款的比重，积极与银行、监督等管理部门协调沟通，加大向重点领域、重点产业和经济薄弱环节支持力度。促进民间金融资本发展，大力发展小额贷款公司。支持各类产业基金、城市建设基金发展，鼓励社会民间资本进入融资平台。

（三）优化金融结构，促进经济转型

经济转型一定是伴随着产业结构调整。随着投资增速的放缓，银行业可能面临有效需求不足问题。重抵押品的风险控制模式，不一定适合挖掘新兴行业，针对行业特性，调整创新业务流程和金融风险控制。通过与科技和网络平台的融合，减少依赖节点性的专用资本，运用网络化的社会资本是银行业转型和创新发展重要方向，以网络化为方向重构渠道体系，以虚拟化、便捷化和客户自定义为方向构建产品体系，创建行业分工合作的产品研发体系，培育金融产品滋生的产业链和生态系统。大力推进金融与科技相结合，加快科技金融综合改革试验区的建设，加强科技产业发展与投融资特点的金融工具和服务创新。建设完善科技保险体系、科技创投体系、科技担保体系、科技信贷体系、科技金融组织体系、科技上市公司培育体系。

（四）促进消费信贷，推动金融创新

随着经济的发展和人民生活水平的提高，消费结构正在向享受型、发展型方向升级，而教育、文化、休闲、旅游等需求也日益增多。结合需求结构变化，在注重优化消费信贷环境同时，推动消费金融创新（支付手段创新和金融产品创新），积极开拓各种消费潜力。发展教育助学贷款、度假旅游贷款、小额生活贷款等，促进拉动居民文化和精神等方面的消费支出，发挥消费信贷对消费需求的拉动作用。

（五）加强融资体系风险管理，及时有效化解风险

建立全口径融资平台。全口径融资平台包含退出类平台，执行按“维持类、支持类、压缩类”进行信贷分类，执行统一授信、总量管理、逐笔审批、监督支付的原则，平台管理类贷款仍按集中审批和管理。运用债券市场融资功能，加大对中期票据、短期融资融券以及中小企业集合票据等各类债券的使用力度。主动把握时机，推动并引导辖内银行符合条件的非金融企业进行融资或扩大融资规模，改善企业融资结构，通过票据贴现缓解企业经营压力。有效控制新增风险。各地区全口径平台贷款不能超过当地政府可承受的规模上限。从压缩类平台贷款中减少的投向支持类平台。加快重点领域投资和重点项目的审批、立项速度，充分做好金融机构的衔接，提高重大投资项目的建设速度，合理引导社会资本，缓解民间资本投资不足。

六、金融改革支持实体经济发展的着力点

针对现有金融体制在支持实体经济发展方面存在的不足，提出以下建议：

（一）扩大直接融资的比重，支持实体经济发展

深化金融体制改革，加大支持实体经济发展。一是从资金供求方面着手改善货币信贷条件，扩大对实体经济的资金供给；二是采取措施降低企业融资成本，消除在贷款上的不合理收费和贷款发放中的寻租行为，加速资源向重点领域重点建设项目集中。缓解金融产品增长对存款造成的压力，金融业发展和改革目标，要形成多层次、功能互补、结构合理的金融市场体系，发展多层次资本市场体系③，全面服务于实体经济发展。直接融资具有竞争、优化资源配置优势，融资规模与风险度也不受风险管理和资产规模约束。未来提高直接融资比重着力点放在资本、债券市场，积极发挥直接融资作用和优势。加强债券发行市场管理机制，完善债券市场各部门的协调机制，进一步强化信息披露要求，把监管责任机制落实到各部门。扩大债券市场融资规模，推动债券市场产品创新，形成多样化金融产品，吸引更多的投资者和企业把目光投向债券市场，为实体经济服务。加强债券市场制度设施建设。提高债券市场运行机制透明化，强化风险分担机制和市场约束机制，为债券市场发展创造良好的制度化环境。合理安排信贷投放政策与融资创新机制，着力增收益、调结构、防风险，切实支持实体经济发展。在资本市场监管部门的推动下，随着债券市场的快速发展，不仅优化了社会融资结构，也充分体现了新形势下金融体系支持实体经济发展的政策取向。同时，债券融资更加有效缓解通胀造成的压力，有利于经济转型平稳发展。

（二）提高间接融资机制开放性，打破银行业垄断地位

提高间接融资效率和资本市场资源配置效率，降低实体经济融资成本。银行垄断减少了金融竞争，制约了实体经济发展，造成了金融效率损失，影响了金融经济发展水平。银行垄断包括行业垄断和价格垄断，要打破银行垄断，除打破行业垄断外，还必须打破价格垄断，真正实现借贷利率与市场资金供求结构挂钩。降低银行业进入的门槛。让民间资本也可以合法进入，并参与竞争，通过引导民间金融资本的合法化，逐步改善银行业垄断局面。实体经济发展的主体是企业，金融要服务实体经济，必须要让资金流向需要融资的企业，对于满足企业多元融资需求，银行间市场的非金融企业债务融资工具有独特优势，一是融资成本低，二是用款方式灵活，三是融资方式多样，四是资金使用效率高。金融服务实体经济主要是金融本身根据实体经济的结构特点，形成服务于大企业与中小企业的合理机制，小银行为小企业服务，大银行为大企业服务，其他金融机构为其他金融服务。放开金融业垄断，缓解金融抑制与金融短缺，构建合理有效的融资途径。

（三）加大对中小微企业的融资支持，降低企业的融资成本

解决中小微企业融资难，不能只靠间接融资，需加大中小微企业的直接融资比重，扩大存贷比考核中存款范围，适度短期提高对中小企业呆坏账的容忍度，扩大资金供给。除银行信贷之外，债券市场应更多地承担支持民营企业和中小微企业融资的责任，推动中小企业快速转型升级。借助银行间市场，为重点项目和企业及中小微企业直接债务融资提供便利条件。通过债券市场的发展和创新，推出适合中小企业和民营企业特性的创新型融资工具，使这些企业能更加充分利用债券资本市场，结合自身发展需要，实现直接融资目的。通过大型企业债券市场直接债务融资，有助于商业银行有足够的信贷规模给中小企业，可以有效解决中小微企业融资难。推动辖内银行贷款的发放，协调各类存款部门与辖内银行的对接（包括信托等多种存款），提高辖内银行贷款投放能力，引导辖内非银行金融机构进行融资或扩大融资规模，改善企业融资结构，提高直接融资比重，有效降低企业融资成本，激发实体经济活力。

七、结论

从国内外实践经验看，实体经济发展是一国国民经济稳定发展重要基础，是战略性经济结构调整的重要方向。当前，国内经济金融形势复杂，降低融资成本，更好地服务于实体经济发展、促进我国经济持续平稳健康发展具有重要意义。

在新时期新形势政策引导下，扩大实体经济发展的资金供给，增强银行信贷投放意愿，提高融资服务的积极性。在薄弱领域，改善融资难融资贵问题。扩大实体经济狭小的融资利润空间，增强实体经济发展内在动力。降低实体经济发展融资成本，激发实体经济发展活力，壮大实体经济自身水平。经过10年或20年发展，在世界500强企业中，将会有一大批中国的跨国公司，那时，我国中小微实体企业也会做大做强，我国金融业也一定会更加强大。

2013年，是全面落实党的十八大精神的开局之年，是 “十二五”规划实施承前启后的关键一年，也是为建设小康社会的重要一年。通过金融体制改革的深化，增强直接融资规模，降低实体经济融资成本，加强金融对实体经济的支撑作用。在国内外利于经济向好的因素逐渐增多，政策环境逐步完善、制度建设有序推进、新增亮点逐渐明朗等因素的综合作用下，进一步扭转回落态势并趋稳回升，经济增长的质量与效益明显，信贷规模有望稳步增长，信贷结构向国家主动调控方向转变，直接融资规模在债券融资快速增长带动下保持加快增长，融资成本逐步下降，进一步增强金融对实体经济的支撑作用。同时，在十八大新一届的党中央领导集体的引领下，中国经济增长必将实现长期的持续健康稳定发展。

注释：

① 摘自中华人民共和国党的第十八次全国代表大会。

② 选自党的十八大“稳步推进利率和汇率市场化改革”。

③ 选自党的十八大报告“加快发展多层次资本市场”。

参考文献：

[1]季仙华.我国民营企业直接融资的制度性障碍[J].中国市场，2011，（4）.

[2]季仙华.以金融体制改革推动经济发展[J].红旗文稿，2012，（5）.

[3]易开刚.提升我国实体经济发展支撑力[N].人民日报，2012-8-27.

[4]时文朝.扩大直接债务融资，服务实体经济发展[J].求是，2012，（10）.

[5]胡锦涛.全面深化经济体制改革[R].党的“十八大”报告，2012.

（编辑：周南）