企业并购的财务效应分析

中海石油化工进出口有限公司 吴静芳

一、引言

企业的并购固然是其扩大规模、进入其他行业或扩大市场占有率的一条捷径，但在企业的并购活动中，因并购企业与目标企业之间经营理念、组织结构、管理体制和财务运作方式等等原因造成的不同，使得企业在整合过程中不可避免地出现摩擦，当企业责权者未能妥当处理此种摩擦带来的风险之时便不仅会抵销并购预期所带来的利益甚至会侵蚀原有企业的竞争优势。因此并购企业财务效应的好坏才是衡量企业并购是否成功的唯一标准。

二、企业并购财务效应分析

(一)企业并购可能加大财务风险

企业并购的一项关键因素就是财务整合，整合是否能够达到预期的目的，要综合考虑并购企业和目标企业的财务情况以及外部经济状况。企业并购虽然丰富了生产关系，赢得了足够的生产资料和生产基础设施，但是如果企业的并购战略目标并不能与实际操控的并购达成一致，那么势必会给企业带来财务风险，不仅如此所造成的财务整合风险会严重影响企业财务战略的实现进程，进而使得集团不得不重新修正财务管理战略，而对财务战略的调整，会打乱企业的整体布局，会给企业带来竞争力的下降。再者在企业并购的进程如若十分缓慢甚至阻滞不前，那么同样地企业并购就不能有效实现企业发展战略与战术、投资发展与生产经营、资本经营与资产经营、收益与支出等的有效整合，保证公司持续、稳定经营和高效发展的目标也不可能会实现，企业并购后的财务机制运行受阻，它不得不承受并购活动所带来的不可预知的财务风险。

(二)企业并购可以合理地避税

我国现行的企业税收机制对各类不同的资产征收的税费是不尽相同的，股息收入、利息收入以及营业收益与资本间的差别较大。企业并购为企业避税提供了某种可能，例如具有大量自由现金流的企业当它们支付股利事便会给股东增加个人所得税，再或者这些企业回购股票则定会改变股票行市并对企业和股东都将产生一定的纳税收益，相反当他们收购其他企业的股票，利用股票交易的盈余抵补亏损，便可以规避支付股利带来的即期个人所得税，进而大幅度减少或延迟所得税额。其次，在企业并购时出现并购方负债率很低的情况时，那么对企业来讲其并购后的企业综合负债率提高，在不大幅提升财务风险的同时便可带来巨额的利息抵税效果。此外，当并购方并没有用现金购买并购目标的股票而是按一定的股权比例转换时，便可神不知鬼不觉地实现了资产的流动和转移。当然以上的操作手段都是国家法律允许的，如若采取非法的手段偷税、漏税则必然受到法律的惩治，企业家们自是完全明白此中的厉害关系。

(三)企业并购可以减少企业支出创造客观的盈利

或许我们会产生疑问，两个企业并购后其市场交易的成本为何不是上升反而呈现出下降的趋势，这里经济学家科斯《企业的性质》一书中的话语给了我们明确的答案。书中明确地指出：“市场的运行是有成本的，企业面对的是有限理性、机会主义动机、不确定性和信息不完全的世界。企业存在的理由是使用价格机制需要支付成本，通过形成一个组织，并允许某个权威(企业家)来支配资源便能节约某些市场运行成本”。经过客观的数据分析，市场交易总成本的减少便由此创造出多余的利润大抵表现在以下两个方面：企业并购后获得额外的劳动生产力和生产资料等实质上的生产前期投入，这样他们便可以充分利用现有的生产要素进而形成单位产品的价格优势和成本优势获得超额利润；企业进入新的产业或新的市场后则往往需要较多的投入，而通过并购利用其已有的网络系统进行优化组合则可以充分利用被兼并企业的关系网络资源如社会关系、人力、物质等，扩大市场占有率来提升竞争优势进而减少企业进入新领域或新市场的风险成本。

(四)企业并购可以盘活企业经济

1+1>2，在客观上来讲是可以成立的，企业的并购便可以达到预期的目标，企业并购后可以整合资源盘活企业经济。这种可以达到的短期目标主要表现在：当并购目标难以直接从外界得到大量的资金或者说资金成本过高的时候，企业此时会缺乏大量的自由现金，行业的需求的增长与资金的缺乏便是现阶段并购企业的主要矛盾，当并购并购发生后，此种矛盾便也得到了一定程度的缓解，资金的统一调度变得简单，并购目标可以从并购方得到闲置的资金，投向具有良好回报的项目进而为企业带来更多的资金收益，盘活了企业的经济；其次在未并购之前企业独自扛着肩负债务的重任，银行或者其他投资机构必定会降低其信用指数，而当企业并购成功后形势峰回路转，对企业负债的评价便是以整个兼并后的企业为基础，如此原本属于高偿债能力企业的负债能力转移到低偿债能力的企业中，自然而然便提高了那些信用等级较低的并购目标企业的偿债能力，为并购企业的外部融资减少了障碍进而又一次盘活了企业经济为它们的长远发展铺平了道路。

三、结束语

企业并购本便是一把双刃剑，它是企业和资本家扩充规模进而实施垄断的一种有效方式，它潜在的风险是为人所诟病的。企业管理者在考虑并购之前应该充分地预期和评估企业并购的财务效应，在人类经济史的历史上并购成功或者失败的比比皆是，它的财务效应也不是人力便能控制的，企业须三思而后行。

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