上市公司市值管理策略研究

许继电气股份有限公司 贾征

上市公司市值管理不仅要求能够创造出价值，实现价值的最大化，而且要求能够将这种价值实现，让股东得到回报，从而在资本市场实现各主体利益的平衡。从实践来看，我国上市公司市值管理的方法还存在一些不足之处，如部分公司股价长期保持稳定同时分红规模小，广大中小投资者难以得到应有的回报，这都不利于资本市场的长远发展。因此，必须加强和改进上市公司市值管理。

一、上市公司市值管理的重要意义

我国上市公司数量越来越多，社会公众通过资本市场投资于上市公司也越来越理性，当然，投资的公众数量规模也较为庞大，要保持资本市场的长远发展，实现资本市场的稳定，必须加强和改进上市公司市值管理。

(一)有利于维护上市公司各主体之间的平衡

当前，我国上市公司数量众多，截止到2013年5月初，在A股上市的上市公司数量达到2466个，而市场中的投资者数量则超过千万，统计数据显示，截至2013年3月22日，A股持仓账户数为5484.11万户，这表明上市公司大股东和中小股东数量规模都庞大，一方面，上市公司必须努力创造价值，实现资本的增值，另一方面，上市公司必须“分好蛋糕”，将创造出的价值在各股东之间有效的分割，使各主体都较为满意。

(二)有利于保持资本市场的吸引力

长期以来，我国资本市场发展不充分，上市公司“权力独大”，广大中小投资者利益无法得到保障，导致大量的中小投资者长期亏损，对资本市场失去信心。实际上，我国股票市场发展二十余年这一时间段内，通胀率、经济增长率分别平均约为4%、10%，但股市增长2%不到，2000年年末，上证综指为2073点，2013年5月7日收盘为2235.58点，上涨幅度非常小，导致这种现象的原因之一在于上市公司盈利能力差，这就要求上市公司加强市值管理，在价值分配中给予中小投资者更多的关注，使投资者能够得到正常的回报，从而增加资本市场对广大中小投资者的吸引力，促进资本市场长远发展。此外，市值管理还可以帮助广大投资者有效的识别上市公司的基本情况，为投资者选择投资目标提供参考，使部分经营管理水平差的企业逐步退出上市公司行列，促进资本市场的长远发展。

(三)有利于维护上市公司良好的形象

当前，我国部分公司上市前财务指标良好，盈利能力强，上市后“形势急转直下”，公司盈利水平大幅度的下降甚至出现严重亏损，这就导致这些公司的外部形象不佳。要维护公司的良好形象，必须强化市值管理，激励上市公司管理人员提高管理水平和管理能力，并创新公司的经营理念和经营目标，最终达到促进上市公司长远发展的目标。

二、上市公司市值管理的基本模式

从上市公司处理大股东与中小股东利益的方式来看，市值管理模式可以分为“独善其身”、“择机干预”、“即时干预”等类型，不同的公司会根据自身发展的需要、公司的经营理念等选择适合于自身的模式，当然，在特殊的历史背景下，如经济危机或者其他危机发生时，部分上市公司可能会改变原有的市值管理模式。

(一)“独善其身”型市值管理模式

“独善其身”型市值管理模式即上市公司在市值管理过程中，仅仅关注企业的可持续发展，关注企业发展战略的贯彻与落实，关注企业长期价值的实现。在这一过程中，即使公司股价出现较大幅度的波动，或者出现其他短期内影响公司市值的因素，上市公司也不会予以关注和干预，而是采取放任自由的方式，从而表现出上市公司“独立于”股票市场的一种姿态。实际上，我国A股市场中就存在大量的类似企业，特别是央企表现更为明显，如中国石油上市之初的股价最高达到48.62元，但之后表现出震荡走低的态势，2013年5月2日达到上市后的最低价8.38元，从这一公司的发展历程来看，基本表现出没有过于关注公司股票价格的行为。

(二)“择机干预”型市值管理模式

部分上市公司在发展过程中，既关注公司长远目标的实现，也在必要的时机对公司股价等进行干预，从而避免股票价格非正常的波动，维护好各方的利益平衡。从实践来看，部分上市公司采取要约收购一定比例市场流通股的方式来提振发展信心，如银座股份的大股东山东省商业集团有限公司向公司除收购人及其关联方以外的全体流通股股东发出部分要约收购,要约收购数量占公司总股本的5%，并且这种收购价格相对于公告发布后停牌时的价格溢价13.43%，表明公司干预的信心，能够很好的解决大股东与中小股东之间的利益关系。此外，部分上市公司采取并购重组、整体上市等方式来进行干预，实际上也是一种择机干预，只是这种干预更多的是为加快公司的长远发展，提升公司价值，从而最终达到提升股价的目标。

(三)“即时干预”型市值管理模式

“即时干预”型市值管理模式即上市公司在股票价格发生波动时就给予密切的关注，一旦股票价格涨幅或者跌幅超过预定的目标，上市公司就进行干预，以使公司股票价格维持在一个合理的、符合上市公司实际情况的范围内波动。从实践来看，我国上市公司在连续上涨或者下跌超过20%时都会对影响公司股价的事项进行分析，甚至部分上市公司会出现盘中停牌的事项，这在暂停上市后恢复上市股票中表现较为明显。

三、强化上市公司市值管理的对策建议

当前，我国上市公司市值管理还存在一些问题，表现在对市值管理的理念不够清晰，没有专门负责市值管理的机构或者部门，甚至出现大股东侵吞中小股东利益等问题，因此，必须强化市值管理，不断提高市值管理水平和能力，以达到公司预定的发展目标，

(一)明确市值管理的目标和模式

首先，要明确上市公司市值管理的价值取向，上市公司要通过分析自身的发展战略，发展的价值取向以确定自身的理念，通过这种价值理念指导市值管理，甚至将部分理念与公司理念不同的股东予以淘汰，这样就能够形成一个较为稳定的股东群体，为公司实习市值管理提供支持。其次，要明确上市公司市值管理的基本模式，在确定价值取向后，上市公司要明确自身市值管理的基本模式，并明确管理的途径与方法，管理的内容与流程，从而指导市值管理实践活动。如采取即时干预进行市值管理时，要明确股票价格波动达到什么样的幅度时予以干预，是采取股票回购还是其他方式进行干预等。

(二)完善制度确保市值管理的落实

首先，要明确市值管理的机构和人员，上市公司要高度重视市值管理工作，成立专门的市值管理机构，指派专门的人员负责相关事宜，甚至指派高层领导负责这一工作，以便在紧急情况下能够迅速的做出反应。其次，要明确市值管理的责任，在推进市值管理过程中，要制定细化、量化、实化的考核方案，以此衡量市值管理机构是否履行了预定的工作职责，并达到提高相关责任主体的责任意识，岗位职能的目标。再次，要加强对市值管理本身的考核与监督，上市公司要定期组织对市值管理情况进行评估，一旦评估发现市值管理与预定的方案不相符合，预定的目标没有实现，则要积极的查找原因，对其中存在的问题予以纠正，从而确保公司价值理念的实现。

(三)健全体系强化不同主体协调提高市值管理水平

首先，要构建不同主体利益诉求表达与沟通机制，上市公司市值管理的基础和前提是要建立一种完善的信息传递机制，使其价值理念能够在大股东、中小股东之间进行沟通，同时各主体能够进行利益表达，以便这种价值理念能够得到动态的更新，解决由于信息不对称而导致市值管理作用难以得到发挥的难题，并进而形成一种富于公司特色、符合时代需求的价值理念，通过市值管理使这种理念得到倡导。其次，要加强对上市公司的监督和管理，针对部分上市公司市值管理中存在不同利益主体过度博弈导致市值管理目标难以实现的问题，国家有关部门要加强对大股东的监督与管理，使其各项经济活动不至于损害中小股东的利益，并紧紧围绕公司所确定的市值管理目标运营。

[1]马保明.上市公司市值管理的可行性研究——以山西省为例[J].海南金融，2012

[2]殷明德.央企上市公司市值管理新模式[J].董事会，2012

[3]彭浩岚.证券市场上市公司市值管理探究[J].现代商业，2012

[4]路璐,巴塔.投资者关系管理在上市公司市值管理的作用[J].东方企业文化，2013