日本国债的偿还机制及偿还困境研究

柴晓乐

（河北大学，河北 保定 071000）

国债偿还是国债管理的重要内容，决定一国国债的信用状况，对保证国债顺利发行和流通发挥着重要作用。目前，日本国债规模不断膨胀，到2012年度国债依存度达到了49.0%，国债余额累积达到了709万亿日元，国债费为21.9万亿日元，国债利息费为9.8万亿日元，中央、地方政府及社会保障基金等政府债务余额近1000万亿日元，占GDP的219.1%、财政赤字占GDP的8.4%，日本政府债务问题越来越严重。目前并未出现偿还困境，这主要是因为日本严谨有序的偿还计划和高效率的偿还体制决定的。

一、日本国债偿还机制

（一）国债整理基金的设立

日本国债偿还的主要措施是设立国债整理基金（1967年设立）。国债整理基金的主要财源是一般会计的拨款，该项资金来源包括：按上年初国债总额的1.6%（1/60)的固定比例转入金、不低于一般会计预算的决算剩余金1/2的资金、预算规定的适应各时期需要的一定比例数额转入的资金、国债整理基金特别会计所属的股票销售收入，以及国债基金运营收入，以及通过发行借换债而得到的发行收入金，这些收入全部用于偿还到期国债。

（二）买入消化制度

买入消化制度，是指政府为了避免集中到期国债数额太大，用合适的价格，提前从国债持有者手中收购未到期国债的制度，通过政府提前购买来消化债务。

为了分散2008年集中到期国债，压缩国债规模，2007年政府开始提前购买固定利率和15年期浮动利率国债。受世界金融危机的影响，从2008年下半年开始，日本国债市场出现不景气局面，需求减少、流动性下降，为了维持国债市场供需平衡，政府加大了对15年浮动利率国债和10物价连动国债提前购买力度，2010年提前买入消化0.8万亿、2011年和2012年总额达到了3万亿国债，2012年4-6月买入消化5200亿的15年浮动利率和900亿的物价连动国债。买入消化制度的实施，保证了国债认购者有充足的流动资金去购买新发国债，为确保国债的发行发挥了重要作用。流动性供给及买入消化等灵活变动机制，有力地保障了国债市场供需平衡和稳定运行。

（三）国债偿还期限的精确推算

截至2012年日本国债余额为709万亿日元，假如从现在开始日本停止发行国债，按具体发放国债加权平均年限来计算，需7年零9个月即可还清，并且这些大部分是中长期国债，10年以后剩余的只有20年期以上的国债。且日本每年需要偿还的国债都是精确计算得出的（详见图1），到2033年之后，日本需要偿还的国债余额呈递减趋势，这表明延长国债的平均偿还期限，这就可以缓解集中偿还压力，有利于保证国债的及时偿还和有效管理。日本国债偿还期限的精确推算，使国债发行计划有据可依，把国债偿付风险控制在可控区间，并有效降低了国债偿还风险。

二、日本国债偿还方面面临的偿还困境

虽然目前国债偿还有序进行，但是从长远来看，日本仍面临着偿付风险，为避免爆发国债危机和债务危机，政府及时有效地对这些风险做出举措成为当务之急。

（一）随着国债余额不断膨胀，国债费也呈不断上涨的趋势

2012年度国债余额累积达到了709万亿日元，国债费为21.9万亿日元，国债利息费为9.8万亿日元，其中国债费占一般会计收入的比率超过50%，及财政收入的一半用来支付国债的相关费用。同时政府为支付庞大的利息费用，必须增加巨额的预算拨款，这将给赤字累累的财政带来日益沉重的财政负担。

图1 日本普通国债年偿还额推算（2012年度当初预算为基期（单位：万亿日元））

（二）借换债发行形势严峻

从1990年开始，借换债的发行额就占据国债发行额的60%左右，进入2000年之后，上升到90%，近10年来，借换债收入对每年国债偿还额的比率均在90%左右，这表明日本政府发行国债筹措的资金大部分均用来支付国债偿还费用。借换债发行量剧增，不仅使国债发行遇到阻碍，而且日本政府发行国债筹措的资金并不能用于经济建设，使日本陷入发行国债以偿还国债的恶性循环之中。

从日本当前情况来看，由于其强大的经济实力和井然有序的高效国债管理体制，暂时不会爆发国债危机和债务危机，但是日本仍存在国债偿付风险增加、国内经济增长疲软、财政赤字剧增等一系列风险，这些都是日本长期的潜在风险。从 长期来看，日本应该削减财政赤字，削减国债发行额，逐步降低财政支出对国债的依赖程度，重新寻找经济增长契机，从根本上降低国债风险，确保国债市场平稳运行。

[1]刘昌黎.日本偿还国债的措施与方法[J]外国经济与管，1983（08）.

[2]孙才仁.日本为什么能够大量发行国债——兼谈日本国债管理对我国的启示[J]国际金融研， 1995（03）.

[3]高培勇.日本的国债管理制度[J]. 经济与管理研 ，1995（04）.