商业银行资本结构的理论研究现状

韩 颖 易重喜

（华中科技大学经济学院，华中科技大学武昌分校经济管理学院，湖北 武汉 430000；东风汽车有限公司东风商用车公司，湖北 武汉 430000）

银行资本是商业银行用来覆盖非预期的损失，抵抗风险的最后一道防线。当商业银行的资本不足以弥补损失时，银行将进入破产清算程序。商业银行在进行资本管理时，除了要考虑资本规模外，还要考虑资本结构。

广义上资本结构指银行各种要素的组合结构。约瑟夫·F·辛基（2002）用资产负债率或负债权益比率来定义银行资本结构。狭义地说，商业银行的资本结构是指银行各种资本的价值构成及其比例，包括附属资本比例、股东持股比例、资本公积比例、未分配利润率以及长期次级债务率等。

银行资本结构的研究是基于现代企业资本结构的基础而来。现代资本结构理论基础是MM 定理，Modigliani 和Miller（1958）在《美国经济回顾》上发表的《资本成本、公司财务以及投资理论》中提出，该理论认为在完美市场上，没有税收和破产成本等情况下，企业的价值与资本结构是独立的，即企业无论是负债筹资还是权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。在之后的研究中，MM理论的假设条件逐渐被放开。

商业银行作为特殊的金融企业，其资本结构决策较企业更具有特殊性，值得进行单独探讨。近些年频发的金融危机更是充分暴露出商业银行的资本结构缺陷，即混合型资本工具与债务型资本工具不能充分吸收损失。因此，自2007 年以来我国掀起一股研究商业银行资本结构的热潮。在此有必要梳理商业银行资本结构的相关研究文献，并对其总结，为下一步银行资本结构的研究奠定基础。

一、商业银行资本结构的影响因素

企业资本结构的影响因素非常复杂，商业银行资本结构的影响因素更复杂。Maisel（1981）认为在银行在进行资本结构的决策时，破产成本、资本市场的不完全、公司所得税及信息不完全等因素都应纳入考虑。Jeasen 和Meckling（1976）、Myers（1977）、Stulz（1990）和Flannery（1994)等人在MM 定理的基础上放松了信息充分的假设，讨论了委托代理问题，认为代理成本可能是决定银行资本结构的一个重要因素。La Porta（2002）认为由于信息不对称与代理成本问题的存在，商业银行治理机制会对银行资本结构产生影响。

许多经济学家使用计量模型（大部分为回归模型）来实证研究商业银行资本结构的影响因素，许多因素被认为会影响商业银行的资本结构。总的来说，可以分为两大类，一类是银行外部因素，另一类是银行内部因素。

（一）外部因素

从外部因素来看，经济学家主要围绕利率、税率、资本充足率、通货膨胀率以及经济周期等因素来讨论商业银行资本结构的影响因素。

Alan J. Marcus（1983）分析了美国银行1960-1978 年资本结构的变化趋势，提出银行的资本结构与利率、股权融资的税收劣势相关，且呈显著的负相关关系。王文平、闫东修（2012）的研究也发现法定准备金率对银行资本结构有显著负向影响。

1988 年《巴塞尔协议》出台后，商业银行资本结构的研究主要集中在关于股权资本监管的问题上。Oliver E.Willamson(1988)指出，监管是银行资本结构选择的法定约束。然而Gropp 和Heider(2007)运用美国与l5 个欧洲国家的银行多年的数据，发现这些银行拥有远超过最低资本充足率要求的资本，没有证据显示银行资本结构围绕银行最低资本充足率变化。Monica Octavia Rayna Brown(2008)使用了发展中国家的56 个上市商业银行作为样本进行研究，结果支持了该观点，也认为最低资本要求对银行资本结构的影响不显著。

Osterberg 和Thomson(1990)以232 家银行控股公司为研究对象，对银行业资本结构的影响因素进行了实证研究。研究结果表明企业所得税对资本结构有显著的正相关关系。洪悦（2012）的研究结果也支持了这个观点。但是，王文平、闫东修（2012）以我国l3 家股份制银行2000-2010 年的数据为样本，得出的结论是银行税率虽然对资本结构有显著影响，但呈现负向关系。

邵曙阳（2005）采用1994-2002 年我国11 家商业银行的面板数据，考察银行资本结构，发现通货膨胀率对资本结构有着显著的正向影响。但是，洪悦（2012）以我国16 家上市银行2002年到2010 年的数据为研究对象，发现通货膨胀率会影响商业银行的资本结构，且呈负相关关系。

Ayuso 等(2004)利用西班牙1986-2000 年商业和储蓄银行的非均衡面板数据，分析了经济周期对其超额资本(超过最低资本要求的资本数量)的影响。在控制了资本成本、风险、规模等潜在因素之后，他们发现超额资本和经济周期之间存在显著的负相关关系，而GDP 增长率每增加1 个百分比，超额资本比率会减少17%。胡援成和程建伟（2008）以资本资产比率来衡量资本结构，也得到同样结论，发现其与GPD 增长率显著负相关。

（二）内部因素

从内部因素来看，经济学家主要围绕以下因素讨论，研究结果随着研究对象的变化而变化。

1.银行规模

王向东和储晶晶（2008）、宋光辉和郭文伟（2008）、王文平和闫东修（2012）、陈志红（2012）以及洪悦（2012）均认为银行规模与银行资本结构相关，且正相关。但是，巩师恩（2008）、胡援成和程建伟（2008）等认为银行规模与银行资本结构是负相关。陈诗冶、孙红梅和陈良（2011）认为银行规模与银行资本结构之间没有显著的相关性。

2.银行盈利能力

邵曙阳（2005）、王向东和储晶晶（2008）、巩师恩（2008）、王文平和闫东修（2012）、陈诗冶、孙红梅和陈良（2011）以及洪悦（2012）均认为银行的盈利能力与银行资本结构相关，且是负相关。然而，宋光辉和郭文伟（2008）、胡援成和程建伟（2008）以及陈志红（2012）等认为银行的盈利能力虽然会影响银行的资本结构，但是是显著的正向影响。

3.银行资产担保价值

邵曙阳（2005）、巩师恩（2008）、陈志红（2012）等认为资产担保价值会影响银行资本结构，两者负相关。但宋光辉和郭文伟（2008）却认为资产担保价值对银行资本结构有显著的正向影响。陈诗冶、孙红梅和陈良（2011）认为资产担保能力与银行资本结构之间没有显著的相关性。

4.资产增长率

宋光辉和郭文伟（2008）认为资产增长率对资本结构有比较显著的正向影响。但是胡援成和程建伟（2008）认为两者之间没有显著相关性。

5.成长性

大部分学者的研究成果认为成长性与资本结构没有显著的关系，但是陈志红（2012）认为成长性会对商业银行的资本结构产生影响，且是负向影响。

6.不良贷款率

胡援成和程建伟（2008）以及洪悦（2012）均认为商业银行的不良贷款率会对银行资本结构产生影响，且是正向影响。

7.其他因素

王向东和储晶晶（2008）提出银行的资产结构与银行资本结构相关，且正相关。周赟，周立逸（2012）提出商业银行目标客户的企业规模也会对银行资本结构产生影响。宋光辉和郭文伟（2008）认为银行所有制性质对资本结构有比较显著的正向影响。王文平和闫东修（2012）认为股利支付率会对商业银行的资本结构产生显著的正向影响。

二、商业银行资本结构对商业银行的影响

（一）银行经营绩效

商业银行的经营绩效如前所述会影响银行资本结构的决策，反过来，商业银行的资本结构通过影响银行的融资成本和融资风险，也会对银行经营绩效产生直接影响。此外，周文定(2003)对4 家国有商业银行和4 家上市的股份制商业银行的数据进行比较研究，结果表明商业银行资本结构还会通过治理结构间接影响银行经营绩效，即资本结构影响治理结构，而治理结构又会影响经营绩效。

国内学者在研究银行的资本结构对经营绩效的影响时，大多研究的是两者之间的关系。王一栋（2012）发现我国商业银行第一大股东持股比例与经营绩效呈显著负相关；银行前五大股东持股比例与经营绩效显著负相关；第一大股东性质为国有股与经营绩效显著负相关；外资持股比例与经营绩效非显著性正相关；附属资本比例与经营绩效显著负相关。也有与之相反的结论，如郑玲（2011）认为前五大股东持股比例与经营绩效显著正相关。

高正平、李仪简(2010)实证研究结果显示，主要股东间的相互制衡与银行绩效成正比，国家股权在总体上对银行绩效的影响是正的，但与银行绩效又呈现一种左低右高的非对称U 形曲线关系。

（二）银行风险

王书华、孔祥毅(2009)认为融资结构对改善商业银行的流动性风险状况具有重要作用，核心资本、附属资本、资本充足率以及资产规模与以流动性比率度量的流动性风险之间存在着非线性关系。杨有振、赵瑞(2010)从我国11 家商业银行的面板数据出发，发现股权集中度与不良贷款率正相关，与流动性比率负相关；国家股占总股份的比重与不良贷款率正相关，与流动性比率负相关。仇荣国和谢悦英（2012）降低股权集中度以及国家占股比例有助于分散商业银行不良贷款风险，附属资本占总资本比例及资本充足率与不良贷款率表现为负相关关系。左婷婷和孙玉荣（2012）研究发现股本比例、资本公积比例、一般风险准备率、未分配利润率以及长期次级债务率对银行风险的影响效果十分显著。

（三）银行治理结构

威廉姆森(1988)认为，在市场经济条件下的企业中，债务和股权不应仅仅被看作是可以替代的融资工具，而且还应该被看作是可以替代的治理结构。张维迎(1999)认为，资本结构是公司治理结构最重要的一个方面。胡蓉（2007）研究发现，银行的资本结构与董事会规模显著正相关，而控股股东国有性质与独立董事比例不存在负相关关系，对管理层的独立性也没有显著的负面影响。

（四）银行效率

Robe rt DeYong，Iftekhar Hasan (1998) 研究了美国银行业(1984—1993)的技术进步、效率及生产率变化，得出小型银行效率递减，并对影响美国银行业效率的因素进行了分析，表明银行集中度、资产对银行效率有着显著的正效应，不良贷款率、人均营业费用与银行效率有着显著的负相关关系，而不同股权结构的银行其效率有着显著的差异。李红坤（2007）也发现资本充足率与银行效率呈显著的正相关关系。

三、最优资本结构

从20 世纪70 年代初，Klein 开创性地将MM 理论运用到银行资本结构研究中，把银行当作一般企业，以利润最大化为出发点，寻找最优资本组合。此后，学者们在他的理念基础上开始研究银行的最优资本结构。随着计量手段的发展，现在的学者越来越多地运用计量模型来量化研究银行最优资本结构。

Karaken 和Wallace（1978）认为，在有进入障碍条件下，负债越多的银行价值越高，如果考虑破产成本与税收，银行存在一个最优资本结构。Pringle(1974)认为银行所处的金融市场具有不完全性，这使得银行可以通过放款或者是投资产生的超额利润来寻求股东权益的最大化。当这种超额边际收益等于权益资本的超额边际成本时，银行企业即可得到最佳的资本结构。

Diamond、Douglas W.和Raghuram Rajan(2000)认为，最佳的银行资本结构是权衡银行的流动性创造、预期银行破产成本和强制借款人还款的难易程度的结果。

Victor E.Barrior 和Juan M.Blanco(2000)在MM 理论的基础上，提出了市场模型和监管模型，研究发现在银行最优市场资本比率小于法定的监管要求时，银行的最优融资决策是监管资本比率加上资本缓冲值；银行在向最优资本比率调整的过程中，市场模型的调整速度明显快于监管模型。实证结果还表明，与监管模型相比，市场模型的银行拥有较高的资本比率，监管约束是银行增加资本的一个因素，但市场压力是银行资本增加的主要驱动。

Samu Peura、Jussi Keppo(2006)注意到了资本结构调整的滞后，扩大了银行资本选择的动态权衡模型。他们认为最优银行资本的选择是银行股权机会成本、违反最低资本监管要求的特许权价值损失和资本结构调整成本三者动态平衡的结果。

John P.Harding、XiaozhingLiang 和Stephen L.Ross(2007)研究了存款保险、资本管制和税收优惠对银行最优资本结构的交互影响，发现在存款保险、税收和最低资本要求下，银行存在一个内部的最优资本比率。

国内也有学者讨论银行的最优资本结构。张天宝、金永军和陈柳钦（2008）讨论了一般企业情况下，安全网保护下，资本监管下的银行最优资本结构。郭文旌和周磊（2012）在Barrios—Blanco 模型基础上，进一步研究了考虑无存款保险制度、经济政策的不确定性以及利率期限结构等的最优资本结构选择模型。

四、我国商业银行资本结构未来研究展望

从我国商业银行资本结构的研究现状来看，商业银行的最优资本结构值得进一步探讨，比如考虑利率管制、我国隐性存款保险制度等制度因素，考虑我国金融市场发展程度等。此外，伴随着金融危机的频繁出现，我国商业银行的资本结构是如何影响银行的风险大小及治理结构也值得进一步探讨。

[1]王向东，储晶晶.对我国上市银行资本结构影响因素的实证分析[J].商场现代化，2008(07):367.

[2]周赟，周立逸.目标客户企业规模与差异化银行资本结构的关系研究[J].上海管理科学，2012(06):10-13.

[3]巩师恩.上市商业银行资本结构影响因素实证研究[J].经济研究导刊，2008（19）：99-100.

[4]宋光辉，郭文伟.我国商业银行资本结构的影响因素研究[J].南方金融，2008(01)：30-42.

[5]陈志红.我国商业银行资本结构影响因素分析[J].价值工程，2012(09）：175-176.