关于企业筹资风险和运用问题的研究

福建省洋口国有林场 曹汉勇

企业要发展就离不开资金的使用，当今市场经济发展如此迅速，依靠自有资金已经不能够支撑企业的长远发展。在这种情形下，就给企业提出了筹资的需要，筹资主要包括两部分，外部筹资和内部筹资，外部筹资又主要分为权益筹资和债务筹资。

1 筹资风险的含义

企业的筹资风险属于企业财务管理风险之一，是指企业通过融资进行经营，但是融资期限到期时不能归还本金及其利息所带来的违约风险。

2 筹资风险形成的主要原因

要认识企业筹资的主要风险，就得认识筹资风险的来源及其理论。筹资风险可以分为筹资外部风险和筹资内部风险，筹资外部风险主要是来自企业所面临的政治环境、经济环境、法律环境等方面，是企业不能够加以控制的；筹资内部风险主要是指企业能够得以控制的，可以通过采取相应的措施得以防范的风险，主要是来自权益筹资风险和债务筹资风险，这是企业财务风险的主要来源点。正确认识和识别筹资风险是企业可持续经营的有力保证。

2.1 企业筹资的外部风险的主要成因

前文已经指出筹资的外部风险主要是指政治、法律、市场、金融环境等企业无法掌控的风险，下面对其作出简单的分析。

政治风险，主要是由于政府当局不稳定、战争等因素导致的企业经营环境变得十分恶劣，进而引起企业的资产直接被政府没收的风险，融资进行的投资项目直接被政府没收，但是自己还得到期还款，这就是筹资的政治风险。

经济风险，主要是经济因素的不利变动导致的企业面临的筹资风险，主要包括经济周期进入衰退，而企业仍然进行大规模的投融资，市场上流通货币较多情形下的通货紧缩风险，导致企业未来多换资金，新的货币政策出台导致企业的融资成本下降，而之前规定的利率比现在的高所导致的多付筹资成本的风险。

法律风险，是指与企业相关的法律法规的变动给企业筹资所带来的风险，主要有税收制度的风险，比如税法规定，债务融资所产生的利息可以税前扣除，利息具有抵税的效应，而采用权益融资的话，企业所发放的股息是不能够在所得税税前扣除的，只能从税后利润中支付，税法的规定使得上述两种融资方式所产生的实际资金使用成本不同，就可能加剧企业的筹资风险，对于企业来说就应该加强对税收法律法规的学习，找到适合于自己的筹资方式。

金融风险，它是指在金融市场由于资金供求关系的变化导致的资金拆解利率不利变化的风险，资金的供大于求，如果供大于求，供方竞争加剧就会出现需方市场，利息率就会下降，这时对资金需求者有利；反之则不利。企业本身无法控制金融市场风险，而且其带来的影响面一般都比较大，所以必须引起企业的关注。

2.2 企业筹资的内部风险的主要成因

企业筹资的内部风险主要包括债务融资风险和权益融资风险，是我们企业能够通过相应的措施加以控制的风险，也是企业最为关心的风险。

负债筹资风险，是指企业通过向金融机构借入资金、发行债券等方式筹集资金到期不能归还本金及其利息的风险。主要表现为利率风险，流动性风险，偿还风险，资本结构风险等。负债规模越大就会增加利息费用，到期偿还的压力就较大，但是债务规模增加也能够充分利用财务杠杆，但是企业必须注意适应自身的财务杠杆水平，做敏感性分析。负债的利率也是企业考虑的重点因素之一，在筹措资金时，如果当时国家采取宽松的货币政策，贷款利率相对较低，企业获取资金的成本也较低；如果采取的是紧缩的货币政策，比如正回购操作就会提高企业的贷款成本，不利于提高企业的净利润。负债的期限结构是根据企业的资金经营活动特点安排的长期和短期借款的比例结构，长期借款主要用于长期资产和短期借款主要用于流动资金使用，匹配的财务现金流模型能够增加企业经营的稳定性，并且企业贷款的期限结构与其相应的利率也成正比关系，短期借款利率比长期的低，企业存在可能把长期借款用于短期资金周转这就使得企业走进寅吃卯粮的境地，财务风险加大。资本结构风险主要是指企业的资产负债率、权益乘数等财务指标的大小，它们体现了企业的经营风险和财务风险大小，当经济处于繁荣时期时可以充分利用财务杠杆的作用，资产负债率可以大一些，在经济不景气时，资产负债率应该减少，保证最佳的资本结构，使得企业的经营稳定。

3 企业筹资风险的运用

3.1 确定适合自身的最佳资本结构

企业在确定最佳资本结构时应该综合考虑企业的权益融资和债务融资，两者融资方式的成本有所不同，权益融资成本较高，股利不能税前扣除，但是企业的到期偿债压力较小，债务融资成本较低，所支付的利息费用能够税前扣除，具有抵税效应。因此，企业应该权衡两种融资方式的融资比例，使得企业的价值最大化。确定最佳资本结构的方法主要有每股收益无差异法、比较资金成本法和公司价值分析法。

3.2 针对企业自身的经营特点选择不同的筹资方式

企业在生命周期的不同阶段应该采取不同的融资方式，并且应该结合自身的财务特点。比如说对于制造业企业来说，资产主要集中在固定资产上面，拥有大量的生产设备，对于制造企业来说经营风险就较高，而具有较低的财务风险。因此，对于制造型企业这种重资产型的企业应该较高利用企业的财务杠杆，融资方式尽量选择债务融资方式，比如，发行债券进行融资。对于商业型的企业来说，不存在大量的机器设备，主要是一些即将流通的存货，这种企业的融资方式就可以采取短期债务融资，主要是用于短期的资金周转。高科技型和服务型的企业，与制造型企业不同，是轻资产型企业，面临的风险主要来自财务风险，因此应该采用权益融资方式，比如通过VC或者PE进行投资入股的方式进行融资。

3.3 提高企业的资金使用效率

资金管理是企业财务管理的重点之一，我们都知道流动性越强的资产盈利性就越差，那么对于货币资金来说盈利性是最差的，但是我们又不得不保留一定的货币资金用于企业的日常需求，那么怎样的流动资金水平是企业的最佳水平是企业重点关注的问题。其主要有以下两种货币资金的管理方式。

首先是资金的存货管理模型，它的思想主要是依据存货管理的模型对资金进行管理，是存货管理模型在资金管理方面的应用。但是它面临的假设前提较多，模型的可操作性不强，企业如果就按照该模型进行资金管理的话可能存在和企业实际经营情况大相径庭的现象。

其次是资金的随机模型，该模型对于企业的来说就具有可操作性，它可以根据数理统计方式计算出一个企业的平均水平，然后企业再根据自身的特点确定一个货币资金的最低限，只要企业的货币资金高于平均水平企业就进行证券投资，只要企业的货币资金达到企业设定最低限，就得卖出证券收回资金，其他情形下不用考虑货币资金的水平。

总而言之，当今的市场是竞争激烈的市场，企业要想在竞争中取胜，就必须在保持高速发展的同时控制管理好企业面临的各种风险，其中筹资风险是重点之一。资金是企业生产经营活动的原动力，筹资则是企业资金的来源，怎样做到控制企业的筹资风险是企业面临的主要问题。因此，企业应该在加强自身经营活动的同时充分利用筹资所带来的好处，减少筹资风险的弊端，这样才能提高企业的经营业绩，增强企业的市场竞争力。

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[2] 薛静.对企业财务风险管理的思考[J].经济师,2009(08).

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