基于因子分析的中国汽车上市公司综合绩效评价

李琳　刘婧竹

【摘 要】利用SPSS13.0统计分析软件，以沪深两市汽车行业2011年的财务报表数据为基础，运用多元统计中因子分析法对18家汽车上市企业进行分析，综合、定量地评价汽车行业上市公司的经营状况和发展潜力，分析结果可为投资者与经营者提供准确的决策信息。

【关键词】因子分析；基本原理；中国汽车上市公司；绩效评价

1.引言

2012年1-8月，全国汽车产销1247.03万辆和1247.47万辆，同比分别增长5.19%和4.10%。中国汽车产业作为世界汽车产业重要的组成部分，未来十年将是中国汽车产业的黄金十年。因此，如何科学、客观地评价汽车行业上市公司的经营业绩， 帮助投资者作出理性决策，以及找出影响企业综合绩效的主要因素都成为我们值得研究的问题。

财务信息是企业内部最具综合性的经营信息，财务指标是对企业经营业绩最直观的反映，因此基于财务指标对上市公司的经营业绩进行评价是可行的。[1]初步选取15个财务指标来构建我国汽车上市公司的评价指标体系，建立的评价指标体系为：流动比率（X1）、速动比率（X2）、资产负债率（X3）、现金流动负债率（X4）、应收账款周转率（X5）、存货周转率（X6）、流动资产周转率（X7）、固定资产周转率（X8）、总资产周转率（X9）、营业毛利率（X10）、营业利润率（X11）、净资产收益率（X12）、总资产净利率（X13）、营业收入增长率（X14）、资本积累率（X15）。

2.因子分析基本原理

因子分析是探讨相关变量之间是否存在不能直接观测到，但对可观测指标的变化起支配作用的潜在因子的分析方法。[2] 因子分析通过对变量协方差矩阵内部结构的研究，建立因子模型，找出能控制所有变量的少数几个公共因子去描述多个变量之间的相互关系，这少量的公共因子涵盖了原变量带有的绝大部分信息。[3]

假设有n个样品，每个样品观测p项变量（指标），记为，则因子分析的一般数学模型为：

式中， 为公共因子，其系数称为载荷矩阵， 是特殊因子，是不能被前个公共因子包含的部分。[4]

3.实证分析

本文选取了沪深两市汽车行业上市公司，剔除了ST以及少数资料不全的公司，以消除对因子分析结果的不良影响，采用多元统计分析中的因子分析法，对18家上市公司2010-2011年度财务报表数据中的15个核心财务指标进行综合评价。本文原始数据主要来自集讯网（http：//nianbao.geexun.com/n.html）和金融界（http：//www.jrj.com.cn/）。

为了将不同的指标综合加总，首先对数据进行标准化或无量纲化处理，由于本文容量有限，原始数据未能在此列出，采取Z-score 方法， 变化后每个指标的均值为O， 其标准差为l。对标准化后的数据阵，进行因子分析的相关性检验，得到KMO和Bartletts球度检验值。KMO的值为0.507，表明适合做因子分析；Bartletts球度检验观测值为320.685（df=105），显著性概率是0.000，说明变量之间具有相关性，适合做因子分析。对原15个指标采取主成分分析法提取所有特征值，原有指标的所有方差都可被解释，其中有4个特征根大于1，分别为4.904、3.937、2.496、1.388。根据特征值较大原则提取后公因子对总方差的解释情况，只取前4个公因子，其累计方差贡献率就达到84.835%，说明使用4个公因子共解释原有指标84.835%的信息，只损失了15.165%的信息，比较理想，故只选取4个公共因子就能很好地描述原指标。最后，采用线性回归法得到公共因子得分系数矩阵，进而得到各因子的线性表达式，以提取的4个公共因子的方差贡献率作为权重进行加权汇总，建立综合业绩评价模型。[6]

将数据相应地代入上述表达式，得到各企业在各因子上的得分，进而计算综合分数，见表1。

4.结论

从偿债因子的方面来看，广汽集团、海马汽车、江铃汽车位居前三，说明这3家公司在汽车制造行业里偿债能力最强。通过分析企业的偿债能力，考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。由于偿债因子贡献率高达32.696%，反映了综合评价的大部分信息，因而这3家企业的综合绩效评价中也名列前茅。但企业的偿债能力应适度，过低的偿债能力导致企业经营风险的加大，过高的偿债能力导致企业占用过多的流动资金。[7]

从盈利能力方面观察，盈利因子的权重达到26.248%，表明企业的盈利能力与其综合业绩评价保持着较高关联度。盈利因子得分高的长城汽车、江铃汽车、宇通客车在综合表现中也很出色。利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。

营运能力是社会生产力在企业中的微观表现，基于价值增值目标与环境约束，通过配置组合与相互作用而生成的推动企业运行的物质能量。在该方面，一汽轿车、一汽夏利、江淮汽车和海马汽车的得分都大于1。观察资产管理因子，该因子得分越高，说明企业资产周转率越快，获利的速度越快。宇通客车、上汽集团、金龙汽车在这方面有不俗的表现，而长安汽车明显逊于其他企业。

广汽集团、江铃汽车和宇通客车在我国汽车行业上市公司综合得分排名前3甲，这与公司在偿债能力和盈利能力评价中的排名基本相符。因此，企业要想提高经营业绩，需做到偿债能力、盈利能力、营业能力和资产管理能力的均衡发展。

参考文献：

[1] 张伟， 袁显平. 因子分析在我国煤炭上市公司经营业绩评价中的应用. 西安科技大学学报， 2011（1）： 100-106.

[2] [4]王淑芬. 应用统计学[M].北京：北京大学出版社，2011：261，271-277.

[3] 姚晓静，王新红. 基于因子分析法的上市高新技术企业业绩评价[J]. 企业管理，2008（1-2）.

[5] 牛勇平. 基于因子分析的我国高技术产业创新能力评价[C]. 2011年产业组织前沿问题国际研讨会会议文集，2011：382-389.

[6]张建同，王维保. 创业板上市公司业绩评价—基于因子分析的实证研究[J]. 企业观察，2011（2）：103-104.

[7] 李筱婧. 基于因子分析的甘肃省上市公司业绩评价及对策建议[J]. 经济研究导刊，2011（26）：30-32.

作者简介：

李琳（1988-），女，天津人，天津外国语大学管理科学与工程专业硕士研究生，研究方向：现代管理理论与方法。