中国证券投资基金发展的影响因素研究

郑超

摘要：我国的证券基金虽然起步较晚，但是在规模和种类上都取得了良好的发展，但是，我国的证券投资基金还相对滞后。本文通过对中国证券投资基金的影响因素的分析，并针对这些影响因素进行了实证的研究，以此对对相关的影响因素进行总结，并提出一些建议和对策。

关键词：基金；影响因素；实证

证券投资基金伴随经济全球化及金融市场化的发展，无论是规模还是品种都取得举世瞩目的发展。我国的证券投资虽然起步较晚，但是基金规模不断壮大，而且基金种类也越来越多，基金协会的管理经验也得到了空前的提高。但是，证券投资市场在我国整体发展还是比较滞后的，尤其是证券投资基金的制度及管理等方面还不够完善，存在很多漏洞。

一、中国投资基金的影响因素

影响证券投资基金发展的因素主要来自基金的股东管理及基金持股比例及数量，由于基金公司的管理是维持基金发展的必要因素，基金发展决策都要受基金管理公司的管辖，因此基金管理公司的份额是投资基金的一个影响重要影响因素。基金持有结构的调整会改变基金投资的特征，从而影响投资基金的发展。一般基金管理公司持有的资金数量较多，数量的大小也从一定程度上反映基金的发展，从而可知管理公司管理基金数量对投资基金的发展具有一定的影响。股东份额的大小决定了对基金的控制力，而基金管理公司股东的持股比例可以反映管理公司股东份额，因此，基金管理股东的持股比例对基金的发展也有重要的影响。投资基金的持股比例的不同对于投资基金的影响也存在差异。一般高利润与高风险往往相伴而行，高利润的股票型基金一定存在较高的风险，而收入型则恰好相反，一般面临较小的风险但是是以较低的预期收益为代价。从基金公司的实力及经济的业绩来看，对于实力雄厚的基金公司较受广大投资者的青睐，雄厚的实力可以为投资基金提供较高的收益率与净增长值，从而促进我国证券投资基金的发展。而基金的规模及基金法人治理机构对基金的影响也是不容忽视的，法人治理结构的合理性与科学性与基金的业绩是成正相关的，形成完善的基金持有人、管理人以及托管人三者之间的关系是基金的发展管理的关键。其次，还有基金的监督作用可以促进基金快速健康的发展。总而言之，对于不同时期各个影响因素对中国证券投资基金的影响程度也存在差异。

二、中国证券投资基金发展的影响因素实证研究

（一）证券投资基金种类的细分

目前中国的基金种类主要有开放式基金和封闭式基金两种，一般而言对两者笼统地放在一起进行研究不太合理。相对封闭式基金，开放式基金有效地回避了封闭式基金中出现的折价问题，并为基金投资者和基金公司提供了良好的激励机制，也从一定程度上促进了基金种类的创新。以证券投资基金投资的对象来分，基金大致可分为：股票型基金、债券型基金、货币型基金和混合型基金4类。股票型基金是这些基金种类中最主要的基金投资类型，它具有较大的便利性，但风险也相对较大。中国的基金市场中约有80%左右的股票型基金配置股票比。相对而言，货币型基金是最有保障的，它具有可忽视风险的特征。而混合型基金是以上三种不同类型投资基金结合的产物，它具有较低风险，又能获取更高收益，是一种综合性的基金。

（二）指标的选取、数据的来源及描述

本文主要选取我国开放式基金中的股票型基金作为研究样本进行实证分析。数据选取CSMAR数据库中2011年的575家开放式股票型基金，相关数据来源为CSMAR数据库中的开放式基金研究数据库，其中包括中国开放式基金研究数据库中基本数据、发行扩募、投资组合等板块。首先对以上选取的变量进行数据描述，情况如表1所示。

从表2中可以看出，基金份额、管理基金数量对基金资产净值的影响较小，其他影响因素对于证券投资基金都有限制性影响，而且都通过T检验和F检验。从DW的值可以看出，各个影响因素之间不存在自相关性；虽然可决系数不是特别高，但是该模型基本符合要求，实证的结果也较为理想，而且与事实也相当吻合。（四）结果分析

根据表2实证分析结果，本文可得到以下结论：

1、开放性基金的资产净值与管理公司股东持股数量MES、基金机构投资占比IS、基金管理公司股东持股比例FR之间都存在显著的相关关系。其中，指标MES在5%的显著性水平下显著；指标IS的显著性水平也为5%；指标FR则在1%的水平下显著。

2、基金份额JS与管理公司管理基金数量MN的系数都未能通过显著性检验，表明这两个指标对基金资产净值的影响都不显著。这也表明，开放式基金的发展与基金本身的份额与管理公司基金数量并无显著关系，即这些指标量的方面不能对质做出显著贡献。

3、结论1中的指标对基金资产净值的影响有正有负，其中指标MES和IS对基金资产净值的影响为正，而FR对基金资产净值的影响则为负。而且从模型（1）的设定，可以认为基金资产净值VFA对MES、IS和FR的弹性分别为0.305、0.104和- 0.352。

三、促进我国证券投资基金健康成长的策略分析

为了促进我国证券投资基金健康快速的发展，加强证券投资基金的管理，本文为我国证券投资基金的发展提出以下几点建议与对策。

（一）要完善证券市场的环境

目前，我国证券投资基金的资本市场并不成熟，没有足够的深度、广度以及层次结构，导致证券投资基金没有形成良好的发展环境。对于上述问题，首先，要加强证券市场和货币市场的管理。科学合理的管理方式，才能促进我国投资基金全面的发展。其次，要提高上市工资的质量，保障整个证券市场健康的发展。还有，要重视金融工具的创新，促进基金产品的多元化发展以及形式的多样化，给基金创造更大的发展空间和开发潜在市场。

（二）优化基金的管理。

对于证券基金的管理不仅要加强基金公司的管理，也要坚强基金的监管力度。这些，都证明我国证券基金需要一批高素质的基金管理人员。对于基金攻速的管理，在强化董事会制度的同时，要继续实行好人举手制度，其次，要提高基金的治理效率。还有要降低我国证券投资基金的风险，健全基金市场的风险控制和风险管理体系。从政府的角度来看，政府需要加强建立部门的建设和加大监管力度。从内部控制和外部监督两个方面共同进行，提高监管的公平性和高效率。引进和吸收高素质的管理人才，提高证券投资基金的管理水平。

（三）建立科学的基金考核体系

建立科学的基金业绩考核体系，降低我国证券投资基金的投资风险，控制基金发展中的不良因素，降低基金投资者的投入风险，提高基金公司经营及绩效水平。此外，还要制定相关法律来管理和监督基金的发展。总而言之，减去基金业绩的考核体系，不仅可以规范基金的运营，还可以使得基金公司长期利于证券投资基金行业的不败之地，吸引更多的投资者。

根据分析选取适当的指标进行实证分析，得出以下结论：基金份额与管理公司基金数量对投资基金的影响并不显著，而管理公司股东持股数量、基金机构投资占比、基金管理公司股东持股比例对基金资产净值的影响却比较显著，这说明开放式基金的发展以不局限基金数量的增加，而更注重于基金结构的调整。从这方面也更加呼应了我国证券投资基金结构转型升级的必要性。（作者单位：浙江财经学院东方学院）

参考文献

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