美国保险资产管理经验借鉴

[摘要] 美国险资管理行业监管体系严密、经营机制完善、投资渠道灵活、资产收益稳定，其成熟的运营模式能够为我国险资管理行业创新发展提供有益借鉴。本文全面考察了美国保险业的资产配置、投资政策、资金收益和监管特点，分析总结了其经验教训对我国险资管理行业发展的启示，并提出了相关的政策建议。

[关键词] 险资管理 美国经验 启示建议

[中图分类号] F841 [文献标识码] A [文章编号] 1004-6623（2013）06-0100-03

[作者简介] 姜茂生（1974 — ），黑龙江齐齐哈尔人，特华博士后科研工作站博士后，东北财经大学经济学博士，研究方向：金融保险、国际投资。

一、资产配置结构合理

美国保险资产投资方式灵活，资金运用渠道广泛，主要投向政府和企业债券、股票、抵押贷款和不动产、保单贷款四个方面。在寿险资产中，债券一直是最主要的投资品种，占比在50%以上；股票占比从20世纪90年代开始逐步上升，最近十年保持在近30%的水平，超越抵押贷款成为第二大投资品种；抵押贷款份额一路下滑，2002～2011年间平均占比6.7%；保单贷款和不动产投资占比不高，较长时期维持在3%和1%以下。美国寿险公司资产分为一般账户和独立账户，二者资产配置结构显著不同。2011年，一般账户股票占比2%，债券比例为72%；独立账户则与之相反，债券比重为14%，股票比重高达79%。上世纪90年代以来，独立账户资产管理规模大幅度上升，这是美国寿险公司股票配置比重提高的主要原因。

二、资金运用收益稳定

美国保险行业投资效率与稳定性较高，以寿险行业为例，上世纪80年代至90年代初，寿险资产净收益率在8%～9%区间变化，90年代大体维持在7%以上，进入20世纪，受到宏观经济形势和金融政策影响收益率有所下降，在5%～6%区间波动，2008年全球金融危机以来进一步降至5%以下，2009～2011年三年平均净收益率为4.43%。虽然寿险资产投资收益从1980年以来总体呈下降趋势，但如果考虑美国经济增长速度、利率周期和通货膨胀率等因素，目前收益率与其他国家和行业相比仍然处于较高水平和稳定状态。美国保险资产长期保持较高的收益水平和稳定性，原因是保险公司具有拥有完善的投资管理体系，先进的投资理念，高效的投资策略、技术手段和风险控制能力，兼顾了保险资金运用的收益性、安全性和流动性原则。

三、投资监管制度严格

美国是对保险业严格监管的典型国家，实行以州政府为主、联邦政府协调指导的双重监管制度。联邦政府设有保险局，主要负责联邦洪水保险、农作物保险和犯罪保险等特定义务；全美保险监督官协会（NAIC）作为非盈利组织，也承担保险监管职能。近年来，受金融危机影响和加强风险管理的实际需要，美国保险监督官协会监管协调功能不断增强，在信息交换、最低偿付能力要求、财务评价制度、技术法律援助及监管协调等方面发挥了日益重要的作用。

美国各州政府是辖区内保险监管主体，均设有保险局，依照本州保险法，行使以偿付能力和保护投保人利益为核心的保险监管权。建立了多层次投资监管制度，严格实行渠道管理和比例限制，如纽约州保险法规定，保险公司在普通股、合伙股份等股权方面的投资占其可运用资产的比例不得超过20%，投资于不动产的比例不得高于20%，海外投资不得高于10%等。严格的渠道管理、比例限制和偿付能力监管，保证了美国险资管理行业具有较强的抗风险能力，也成为保险资产配置结构基本合理、投资收益高效稳定的基础。

除上述联邦政府和州政府保险监管体制之外，美国保险业立法和最终争端解决分别由议会及司法系统负责，形成了“双重多头”监管及保险立法、司法、行政分离状态。

四、经验借鉴与启示

（一）构建适合本国险资管理发展的监管制度

美国保险监管制度遵循权力制衡的宪政秩序，“双重多头”的严格监管方式有其独特的历史背景，对保险投资规范发展起到了积极的促进作用。借鉴其对行业规范发展和风险控制严格管理的模式和方法，结合我国经济金融发展实际和险资管理行业特点，应尽快建立和完善一套由政府监管、行业自律、企业内控和专业机构评估组成的，多层次、全方位的监管体系，按照“积极审慎”的监管原则，简政放权，正确处理好发展与稳定、政府与市场的关系，打破固化思维，坚持制度先行，适时拓展投资渠道，强化风险动态监控，推进险资管理行业持续健康发展。

（二）始终坚持以偿付能力为核心的监管重点

美国保险制度从开始就重视偿付能力的监管，确保保险公司有财力兑现保险承诺，维护保险投资安全与市场稳定。目前，我国保险监管制度正在由市场行为合规性监管向偿付能力监管转变，也已制定出台了相关的规定和条例，但总体而言尚未建立完备的辅助配套系统，缺乏财务状况跟踪、风险监控预警及风险处置的手段和技术，仍然处于事后“救火”的被动状态。有必要总结借鉴美国保险偿付能力监管制度，深入研究分析其经验教训，结合我国险资管理实际，不断完善相关制度和标准，尽快完善我国保险业偿付能力监管体系。

（三）发展专业化市场化的险资管理机构体系

包括美国在内的国际保险资产管理均通过专业化组织进行运作，一般包括保险公司内设专门投资部门、专业化资管公司和外部委托投资三种模式，提升了保险集团综合经营的能力。在险资管理行业创新发展的背景下，我国应继续依照准入条件增设险资管理专业机构，特别是支持达到标准的中小保险公司设立法人治理完善、股权结构合理的险资管理公司，进一步丰富多元化市场主体；针对险资运用渠道已基本放开，不同类别资产风险收益特征差异较大的实际情况，研究设立专业化的险资管理机构，满足创新业务和另类投资的需要；适应市场化发展的需要，探索组建险资管理产品专业交易所，搭建险资管理机构、托管行、登记结算公司、投资者等市场主体的对接平台，整合市场资源，提高行业效率。

（四）全面加强保险资金运用渠道和投资结构的政策引导

美国保险承保业务多半微利或亏损，能够维系长期赤字经营的原因是险资运用带来了稳定的投资收益，或者说保险业利润来源主要依靠险资管理，其中的关键是通过政策引导建立了高效的投资渠道和投资结构。我国保险业盈利来源目前仍以承保业务为主，险资管理水平不高，市场竞争力弱，投资收益率整体偏低，这与保险业盈利模式与发展趋势相悖，也不符合险资管理持续健康发展的要求，仍需继续深化改革，不断提升资产管理能力和盈利水平。一是在已相继放开境外投资、基础设施、股权和不动产投资等领域的基础上，引导行业用好投资政策，实现由传统金融向现代金融、虚拟经济向实体经济、国内市场向国际市场的转变，实现增长方式和盈利模式转变。二是尽快提高保险资金运用收益，积极通过业务创新和结构优化扭转这一不利局面。三是逐步降低我国险资运用结构中存款比重过高的状况，有效拓展资金运用渠道调整投资结构。四是深入探索保险资金用于保单贷款、抵押贷款及金融融衍生品投资的可行性及操作办法，增强险资管理的盈利能力。在有效监控风险的前提下适时放宽保险资金贷款和投资金融衍生品的限制。

（五）妥善应对金融混业经营趋势下险资管理发展的新挑战

金融综合经营是大势所趋，客户的多样化需求，来自银行、证券、基金、信托公司的激烈竞争，对险资管理投资策略、技术手段、人才团队和风险控制提出了新的要求，美国各金融监管部门通过签订合作备忘录、设立监管论坛等方式，加强信息共享与监管协调，强化对控股公司和关联交易的监管。对我国险资管理行业而言，应对金融综合经营有两个方面需要把握：一是监管层面要建立协同监管机制，可由保监会主监管，人民银行、证监会、银监会、外汇局等部门共同参与，在资格审查、业务管控、运作监督、风险处置等方面强化综合监管能力，形成信息数据共享和风险防控互补的监管模式，确保行业健康规范发展；二是险资管理公司要牢固树立“资产负债匹配管理”的经营理念，严格管控风险，确保资产的安全性、收益性和流动性。

（六）逐步完善保险资产管理行业信息化建设

美国保险监管经验表明，监管效率的高低取决于监管信息的全面性真实性、监管指标的标准化科学化、监管行为的制度化规范化等多方面因素。我国保险信息化监管相对滞后，虽已建立了“三网一库”并积累了一定的信息资源，但现有监管信息系统缺乏统一规划，技术手段和监管指标也没有统一标准，智能分析功能及监管人员经验明显不足，无法有效实现系统集成和资源共享。我国应借鉴美国信息化监管经验，充分发挥现代化技术特别是信息手段在保险监管中的作用，尽快建立完善信息系统和集中统一的保险行业数据库，规范保险公司财务核算方法和统计指标，健全保险监管指标体系和风险预警系统，提高保险业监管效率和风险监控能力。

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