肖钢会烧哪把火？

曲瑞雪

执掌中国证监会短短506天之后，在沸沸扬扬的传言中，被投资者们贴上“改革者”标签的郭树清于3月17日卸任证监会主席，原中国银行董事长肖钢成为继任者。

现年55岁的肖钢曾是央行系统最年轻的局级干部，40岁时已是央行副行长，金融系统最年轻的副部级，五大行最年轻的“一把手”，更是五大行掌舵者中唯一一位中共中央委员。

履新当日，肖钢一句“保持资本市场政策连续性”的表态，即打消了市场因监管层换帅而引发的政策转向恐慌。从中似乎可以窥见肖钢对市场心理的把握。

但此后，除了会见香港特别行政区行政长官梁振英外，一周来再也没有肖钢的新举动传出。《财经国家周刊》记者从证监会内部人士处了解到，近日证监会办公厅已经知会部分科室，称眼下新主席还在了解情况，所以暂时不要向主席上报请示、批文等。

在深入摸底之前不轻易“出手”，似乎正符合肖留给外界的“作风稳重、谨慎”的印象。

此外，据《财经国家周刊》记者了解，肖钢已经明确要求，证监会今后每周一都要召开一次主席办公会。在肖钢之前，证监会的主席办公会大多都是不定期召开的。最勤政的郭树清任主席期间，主席办公会的召开频率也几乎达到了每周一次，但仍是不定期召开的。该内部人士称，由此推断，肖勤政的程度或将不亚于郭。

但中国股市，愈往前走愈将面临利益盘根错节的“深水区”，面对这些，从“改革者”郭树清手中拿过接力棒的肖钢会有多大魄力继续深化市场制度改革？千头万绪之中，肖钢将如何开局？

严格监管执法

盘点肖钢面对的诸多市场沉疴，首当其冲的便是公司治理问题。

“中国股市问题的核心就是公司治理水平较低，公司的竞争力和盈利水平较差。”海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，这恰是中国股市一直在2000点附近徘徊的根源，也是监管者需要更多发挥作用的地方。

李迅雷指出，有的公司上市就是一个“包装”过程，其中充斥着很多假冒伪劣的东西；有的企业虽然进入世界500强，但透明度却不够，且“一股独大”现象明显，普通投资者没有话语权，得到的回报也很低。

而导致公司治理问题长期得不到解决的关键，业内其实心照不宣，那就是监管执法不力。

以2009年为例，监管部门当年共查处违规案件53起，较2008年的50起有所上升。但就处罚方式来看，仅有13家被处以现金处罚，最高的仅罚了500万元，其余均低于100万元。而公开谴责、公开警告等处罚方式则是使用最多的。有的甚至语焉不详地表示“做出了相应的处罚”。

针对上述种种，郭树清在上任不久即重拳出击：对内幕交易“零容忍”——发现一起，打击一起。也正因为如此，郭树清执掌证监会的完整一年——2012年，成为证监会执法力度最大、查办案件最多、移送刑事追责案件最多的一年，监管部门为市场清理了一批害群之马。

郭树清紧抓市场监管的举措得到了投资者的拥戴，也使市场对其继任者有了更多期待。

3月20日、21日两天，有3家上市公司发布公告，称被证监会立案调查。对此，业内纷纷推测，表态要“延续监管政策”的肖钢，履新不足一周，也已经将关注重点放在了公司治理上。

业内推断，如此密集的调查并不多见，或许肖钢新官上任的“第一把火”正在烧向对上市公司违规的治理。

但据前述证监会人士向本报记者透露，这三份立案调查的文件其实也还都是郭树清卸任前签署的。肖钢目前仍处于摸底阶段，还没有开始签署任何文件。

那么接下来，肖钢领导的证监会能否不负众望，对上市公司违法违规事项继续重拳出击，不包庇、不纵容，做好监管部门该做的事呢？市场翘首以待。

IPO开停两难

排在中国股市门口的IPO长队，是肖钢面临的另一大难题。

中国经济高速增长，大批企业融资需求迫切，急于上市融资；A股资金承接无力，投资者闻IPO色变。A股市场长期面临供求关系严重失衡问题。

对此，郭树清在任内深化新股发行体制改革，应对新股“三高”问题。证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，决定适当调整询价范围和配售比例；加强对发行定价的监管；增加新上市公司流通股数量；继续完善对炒新行为的监管措施等。

但在市场人士看来，郭树清的新股发行制度改革不能算成功：一是没有触及到核心制度，二是几次通过行政手段来促使发行人缩量发行的尝试也以失败告终。

另一方面，郭还通过培育多层次资本市场体系，采取多种方式对IPO企业进行疏导分流。然而，目前在证监会门槛排队的拟IPO企业仍超过800家。这么多的新股怎么发？高悬在A股头上的IPO堰塞湖如何解围？尤其眼下，何时重启IPO是肖钢履新后直接面对的第一道难题。

“如何最大程度化解其负面影响，无疑是对肖钢的一大考验，也是新任证监会主席展现其个人风格的一次机会。”业内人士表示。

而郭树清“IPO不审行不行”这惊人一问，也留给了肖钢。

有市场人士建议，证监会应在尊重市场精神的同时，对新股发行体制进行智慧式的顶层设计，让新股发行走出发了又停、停了再发，市场暴跌复暴涨、暴涨复暴跌的恶性循环，最大程度上保护中小投资者的合法权益。

但至于什么样的顶层设计才是“智慧式”的，也正考验着肖钢带领的证监部门的智慧和能力。

监管协调难题

部门协调能力是肖钢面临的又一大考验。

中国金融市场“多头监管、市场分割”的格局，使得资本市场的不少关键领域改革不得不与其他监管部门发生联系，甚至很容易踏入其他监管部门的职权范围。

以新三板扩容为例，2011年，尚福林在证监会主席任上时，就曾把场外交易市场作为当年证监会的八大工作重点之首，其定位是“抓紧启动中关村试点范围扩大工作，加快建设统一监管的全国性场外交易市场”。

然而，直到2012年8月初，国务院才拿出了新三板扩容方案。与之前“统一监管的全国性”市场定位不同，这一扩容是首批试点除中关村科技园区外，扩大到上海张江、武汉东湖和天津滨海三大高新区。

业内人士指出，正是在不少地方都希望拥有自己的OTC市场的背景下，一步到位建立全国性统一监管的场外交易市场阻力重重，为照顾到地方政府的利益，不打击地方积极性，证监会才只得调整思路。

债券市场的发展亦然。我国的信用债市场经由多年发展，形成了央行主管企业的中期票据和短期融资券，发改委主管企业债（主要是项目债券），证监会主管公司债的分裂格局。这一格局直接导致了我国债券市场发展长期滞后。

对此，郭树清履新后不久就开始积极推动我国债券市场统一监管，发文成立“债券办公室”，推动我国债市规范统一，以减少市场分隔，推动建立统一互联的债市。

终于在2012年4月，央行、证监会与发改委成立了部际协调会议，以共同推动信用债市场健康发展。但在业内人士看来，部际协调机制更像是权宜之计，因为信用债市场究竟由谁统一监管，似乎仍未明确。

此外，证监会要推的股市税费改革涉及财政部的职权范围，社保基金和公积金的利用需要人社部和住建部的首肯，QFII与RQFII涉及的资本账户问题则是外汇局在具体操作。

资本市场诸多改革都需要与其他部门协调，难度不言而喻。然而对于此项重任，业内人士对肖钢抱有更高期望。

资料显示，肖钢此前曾在央行工作22年，一直从事货币政策和金融监管工作。不仅熟悉宏观经济和金融业务，有改革创新意识，而且善于研究问题，组织和协调能力强。业内推断，由他来主导证监会改革，在部门之间的沟通协调上应该会有一定的优势。

趟向利益“深水区”

即便二十余年的建设，已经让中国股市实现了跨越式发展。但多年来，“圈钱市”、“赌场”一直是中国股市重融资轻回报、重投机轻投资特征的写照。

接受《财经国家周刊》记者采访的市场人士都向记者表示，虽然从单纯市场的搭建和游戏规则设计上看，近年来中国股市已经完成了绝大多数的“市场工程”。但随着市场改革步入“深水区”，更多的不足在等待纠偏：

IPO当发不敢发，垃圾股该退不敢退；内幕交易屡禁不止，公司造假上市、业绩变脸成为常态；就连证监会自身，也因为股市的“一股独大”和债市的长期缺位被市场戏称为“股监会”……

在业内人士看来，上述种种之所以长年得不到根治，原因正在于证监部门若要兴利除弊，其一举一动，都将直接牵动市场各方的切身利益。

曾经，面对市场乱象，郭树清铁面施政，不仅对内幕交易等公司治理问题重拳出击、对IPO排队企业实施核查风暴，对保荐代表人制度做出改革，甚至还在证监会内部还让一二级部门的处级干部大轮岗……

虽然有关“郭氏新政短命是因为其威胁到了利益集团”的传闻无据可考，但其种种改革措施很难不招致相关利益方的怨恨。

仅是IPO和退市制度两项，这一进一出之间，就全是利益。

同样是在郭任上，虽然*ST炎黄、*ST创智终止上市了，但是业界普遍认定难逃退市厄运的*ST中钨却神奇般地换来了有条件的恢复上市，这在一定程度上打击了市场的信心。

此前就曾有一位证监会高层人士在接受《财经国家周刊》记者采访时坦言，别看现在市场中听到的都是拥护退市的声音，而且期待很高。但很显然，拥护退市的人都抱持的是“隔岸观火”的心态，都觉得“退不到自己头上”。

“未来真是轮到谁的股票退市，即使退的是常年提示风险的公司，投资者要承受真金白银损失的时候，他就不干了。”该人士表示，有公司濒临退市，当地的政府也会站出来说我出资想办法挽救。从证监会讲，你不能不允许挽救。这就是现实矛盾。

在业内人士眼中，长期从事金融行业管理工作的肖钢也有着“铁腕”风格。

公开资料显示，2004年的银行业整体改制浪潮中，中国银行是首家试点。肖钢作为中国银行的董事长，正是这一银行改革的直接推动者。业内人士称，在中行改制上市期间，其道路并不平坦，而肖钢正是凭借其过人的能力和“铁腕”风格扫除了种种障碍。

“再深的水也要趟。”李克强总理向中外记者的表态，也正是中国市场投资者对肖钢最大的期待。

（本刊记者王丽娟对本文亦有贡献）