中投：掌门人难觅

张菲菲

作为国际上最大的主权财富基金之一，中投公司董事长简直就是中国近4万亿外汇储备操盘手的代名词，这个令无数人艳羡的职位却在2013年3月16日中投董事长楼继伟出任财政部部长后“后继无人”。

2013年5月27日，中投在其官网上公布，国务院于2013年5月17日决定由曾任华融副总裁、工行副行长的李晓鹏任中投监事长一职，但中投董事长的职位依然空缺。

“此前已有两名顶级候选人拒绝接手，因为他们害怕该职位是一只有毒的圣杯。”在英国媒体《金融时报》的报道中，新候选人上海市副市长屠光绍以及央行副行长易纲都拒绝了这一职位。

极具权势与市场影响力的金融机构成为烫手山芋，固然有业绩压力，但这亦是中投公司处境尴尬的部分投射。

难逃行政色彩

作为一家政企分开的公司，中投公司自2007年9月29日成立起就定性为自主经营、商业化运作模式的公司。该公司是经国务院批准设立的从事外汇资金投资管理业务的国有独资公司，注册资本金为2000亿美元。业务以境外金融组合产品的投资为主，并在可接受的风险范围内，争取长期投资收益最大化。

尽管设立的初衷是市场化运作、政企分开，但中投依然同所有的官办市场化公司一样带有浓厚的行政色彩。

在高管构成上，根据公开报道，中投董事长为正部级干部，除了极少数市场化人士之外，其他高管大都来自中央机构的高层或者国有银行的高管，5名非执行董事分别来自国家发改委、财政部、商务部、中国人民银行和国家外汇管理局，2名独立董事也是财政部和发改委已经退休的高官。

这种行政化的色彩背景就为高薪吸引人才带来了障碍——众所周知，高管既是政府官员，其薪水只能按照行政级别来划分，很难开出高额薪水。同时，对于中投公司而言，人才选拔的标准并不以其投资水平高低而论，从体制内出来的干部似乎更受青睐。

不亏本？每天要赚3亿！

2007年中投公司成立之时，曾引起极大轰动，该公司的宗旨是为中国庞大的外汇储备谋取更高的回报。外国政府与企业一直以来对中投大献殷勤，中投的投资项目已覆盖全球，从巴西到澳大利亚和俄罗斯。但正是这家世界上最著名的主权财富基金公司，需要每天赚3亿才能保证不亏本。

中投公司成立之初，其本金2000亿美元来源于财政部发行的特别国债，中投公司每年需要支付5%的利息，另外近几年人民币与美元之间的汇率大概以5%的幅度在升值，这也就意味着，一旦中投的年收益率低于10%将会陷入亏损。

那么这五年中投的实际收益率如何？

根据公开资料，2008年至2011年中投公司全球投资组合收益率分别是-2.1%、11.7%、11.7%和-4.3%。尽管在2009年与2010年盈利的两年收益率都超过了10%，但是其一模一样的数据，不禁让人产生无穷联想。

“总体来说，中投五年来的经营情况还算可以。这五年国际市场资金收益率比国内整体水平低，中投主要从事境外投资。对于中投来说，这五年算是起步期，更重要的是为中国的主权财富基金搭建了一个相对成熟完善的框架，项目团队、投资团队已经形成。”中央财经大学中国银行业研究中心教授郭田勇说。

但尽管收益还可以，在众多中国人心中，中投公司最让人难以忘怀的还是在2008年金融危机前夕，中投公司30亿美元收购黑石股份和58亿美元收购摩根士丹利可转换债券这两笔交易，最后严重亏损，并引起市场很大争议。

逐渐背离本初

对于任何投资者来说，都没有笔笔成功的投资，中投经过5年的发展，成绩还不算坏。2013年3月份中投总经理高西庆接受中央电视台英语频道专访时透露，中投在过去三年内赚了400亿美元。

但翻开中投的账目不仅让人产生疑问，一家以投资境外为主的公司为何有近50%的投资在境内？且正是这些国内投资让中投公司的报表不算太难看。

据公开资料显示，中投公司在近几年的收益大头主要来自子公司汇金公司的垄断收益，其控股中国五大国有商业银行中的四大，并持有几家大的证券公司的股权，在中国宏观经济景气上升时期实现了超额收益。中投持有的国有银行的市值从2007年评估的900亿美元增长到目前的3000亿美元。不过这部分的账面增值与中投的境外投资没有任何关联。

众所周知，依靠银行暴利并不能持续，且银行利润也在持续下降，中投如何才能持续保持此前的辉煌？已经持续十年的房地产成为中投公司的另一个增长点。

2012年11月，中投发展（天津）滨海有限责任公司一口气拿下8宗地块，总面积达36.3万平方米，成交总额达46.771亿元，2013年2月又摘得北京密云县四块地皮，总价13.87亿元。总共64亿元的投资，是其注册资金的3倍。

中投公司是要转型做国内开发商吗？在为了追逐利益的前提下，中投公司已经逐渐背离当初主权基金的目标。

在中投公司成立之初，一些业内人士曾希望中投公司从外汇局接过外汇投资运作中风险较高的部分，甚至建立起一项长效的注资机制，但随着人民币的持续升值以及美国国债收益下滑，外汇储备缩水几乎是不可避免的事情，这就造就了上述的中投公司投资“撒胡椒面”式的投资。

这种投资模式并不被人看好，一个明显的例子就是中国国家外汇管理局成立了自己的公司运作庞大的外汇储备投资。

“中国央行已将中国国家外汇管理局打造成事实上的主权财富基金，外管局负责管理中国3.4万亿美元的外汇储备。过去五年里，外管局已把越来越多的资金投资于股票、地产和私人股本基金，与中投的投资领域大致相当。”

也许正如《金融时报》中所报道一样，“中投公司领导人空缺突出表明，中投有可能变成中国金融业里一个失去核心地位的角色。”

背离本初据公开资料显示，中投公司在近几年的收益大头主要来自子公司汇金公司的垄断收益，其控股中国五大国有商业银行中的四大，并持有几家大的证券公司的股权，在中国宏观经济景气上升时期实现了超额收益。

已经持续十年的房地产成为中投公司的另一个增长点。2012年11月，中投发展（天津）滨海有限责任公司一口气拿下8宗地块，总面积达36.3万平方米，成交总额达46.771亿元，2013年2月又摘得北京密云县四块地皮，总价13.87亿元。总共64亿元的投资，是其注册资金的3倍。