“钱荒”时代下的“钱慌”

骄阳似火之季，也恰是每年各大投资峰会如火的时候。席间大家交换着对今年投资走势的各种看法，有对下半年发审开闸的期待，有对PE间二级市场的顾虑，更有对实体经济不振导致项目业绩下滑的担忧。

然而与往年相比，今年相当一部分投资机构都面临着同样的恐慌：手上资金积压已久，无目标項目可以消化，LP施压使得下半年投资压力巨大。

这一现象不仅存在于刚完成资金募集的新晋投资机构，许多老牌PE机构也感受到了相同的压力。“越是老牌的基金越是不敢乱投。”一位资深投资人如是说。

“我们这一期基金资金到位已经一年多了，团队看了上百个项目，但是到现在刚勉强投了一个。业绩稳定竞争力突出的项目越来越少，即便有不错的成熟项目，价格也已逼近二级市场。再加上现在A股发审迟迟不开闸，股市跌破2000点，我们已经判断不了什么样的企业具备投资价值了。”

这位投资人继续道：“合伙人会议上，LP追着询问钱花得怎样了。按照对他们的承诺，下半年手上还有几个亿的资金要消化。银行在闹‘钱荒，而我现在看到账上没花出去的钱就发慌，真是冰火两重天。”

实体经济集体失血

投资机构“钱慌”，银行间“钱荒”，同时出现截然相反的两种现象，发出的信号却是一致的—金融资源的错配和金融行业的“异化”。本应当支撑实体经济发展的金融工具，在一系列杠杆作用下成为从金融机构到金融机构的表外业务，形成资金空转。

资金来自于实体经济，却没有通过股权或者债权的运作反哺实体，完全变成了钱生钱的虚拟游戏。“钱荒”源于金融资源错配的假象，其深层次的原因来自于实体经济集体失血的恐慌。这种恐慌通过金融杠杆被无限放大后，传递到各个层面，造成了6月份这场金融灾难。

在过去一年多的时间里，投资机构明显感觉到，实体经济景气度下滑，很多拿到风险投资的优质公司业绩增幅也低于预期。而造成这种现象的重要原因并非行业周期、政策环境等外在因素，也非企业管理以及商业模式等内在问题，更多的来自于融资环境恶化所带来的经营性现金流不足。

相当多的企业手持订单，却因为银根缩紧而无法实现业绩。而有些较为激进的企业为了抓住竞争机会，有些生死边缘的企业为了保存实力，不得不寻求更灵活的融资手段，杠杆的增加拉高了整体财务成本。

谁是吸血鬼？

企业对资金的渴求，支撑了资金业务的高额回报，变相地鼓励了民间信贷以及通道业务的滋生，这不仅使得实体经济失血，更刺激了企业主们开始从实体经济中抽血。

某投资机构年前投资的一家企业， 5000万的资金打入验资账户，几日后就被董事长挪作他用。“这笔资金短期内不会全部使用，我放在公司账户上只有银行利息，但是放到小额贷款公司有稳定的30%的年化收益率，这也是让公司资产增值。”

董事长丝毫没有隐瞒和侵占的意思，对于这位淳朴的农民企业家来说，这笔账很简单：一年民间贷款的资金回报就几乎抵得上全年辛辛苦苦经营产生的2000万净利润。收益如此之好，为什么不做？

实体经济的艰难与资金业务的活跃形成鲜明对比，金融资源自然向后者倾斜。此次银行间的钱荒，彰显中央在打击“影子银行”、去杠杆化方面的决心与努力。

同样的，对于基金的管理者来说，A股股市不振、新股发审不畅、项目业绩不佳，究其原因均来自于实体经济在金融环境下的空心化。

此次银行“钱荒”所敲响的警钟相信会部分引导资金回流实体，届时投资机构对项目价值的信心将会提振，那些持币待投、顶着LP压力的基金管理人也会安抚住恐慌的心态，重新面对更健康的资本市场。