乱“市”催生并购大潮

罗梅芳

当全民感叹股市低迷，PE界抱怨“遭遇”瓶颈时，并购重组犹如一匹“黑马”腾空而起，吸引了众多投资者的目光。根据数据统计，并购案例比去年同期大幅增加，超過400家上市公司今年在并购重组领域遍地开花，宝胜股、国机汽车、航空动力等多家公司并购重组方案的纷纷出台，似乎预示了并购大潮正来袭。

数据显示，今年上半年国内并购359起，产生交易金额127.4亿美元。中国企业国内并购行为的活跃度基本与2012年同期持平，并购总额明显上升。清科研究中心分析师朱毅捷表示，国内并购在此呈现出的良好数据，主要是受到第二季度国内并购升温的推动。二季度的国内并购涉及交易金额达78.16亿美元，较第一季度大幅增长58.7%。

事实上，正如曾主导了苏州金龙、安源股份、桂林客车等客车产业整合的东方国贸集团总经理郑韶辉所说，PE投资的一半工作就是并购。“换言之，并购才是PE。它在中国已经有多年的历史，从最初的国企改制开始，并购重组发展到现在已经将近二十年，而并购重组开始火爆起来，也就是近两年的事。”

未来20年内将成热潮

并购重组业务的日渐火爆，并非偶发现象。宽客网董事长唐春华认为，“国内的大部分企业正处于转型升级的阶段，在调整产业结构中，并购重组发挥的作用非常大。在未来10～20年，将迎来并购重组的大浪潮。”

对此，郑韶辉认为，2018年之后将真正迎来行业并购大潮。“那时候中国的经济可能开始真正降速，在经济不景气时，正是并购重组需求较为旺盛的时候。”

究其原因，业内人士认为今年经济开始下滑，人们对未来整体的经济发展预期并不高，“不少企业主在经历近两年来的创业后，由于生存艰难，难以支撑时想把企业卖出去。”唐春华介绍，这其中不乏2007年和2008年的创投集团，在所投的创业企业不被看好时，纷纷设立并购基金作为退出渠道。

不仅如此，正如郑韶辉所说，“由于上市核查比较严格，很多想上市的企业被迫收回材料，这就造成了大量标的的形成，因此很多企业对并购重组较为看好。”截至6月20日，进入“终止审查”名单的企业达到268家，大批拟上市公司在严格的财务核查之下上市无门，要通过IPO的方式来实现退出已经“等不起”，不得不转而谋求被并购，以实现曲线上市的策略，犹如动网先锋、中金在线这些机构，借着上市公司的“势”进行曲线上市一样，中金在线投身于三五互联，动网先锋被掌趣科技并购就是成功的例子。

而在另一端，不少上市公司有充裕的资金，在公司自身经营难有突破的情况下，资产并购重组是获得新的盈利增长点的推手。“尤其是对于重组类的上市公司，市场低迷股价下跌将导致并购重组成本降低。”昂诺投资胡红伟认为，这个时候进行并购重组，是水到渠成的事情。

另外，监管层对于并购重组也放松了管制。“目前监管层已经减少了上市公司并购重组的审批环节，使得并购重组的进度开始加快。”郑韶辉表示，这促进了并购重组的进程。

并购需要产业+金融的模式

虽然并购重组业务在国内已经开展了多年，并在这两年出现了大量增长的迹象，但并未如人们预期的那样顺利，起步阶段的并购重组行业，目前还存在不少困难。

“目前国内的经济环境不容乐观，国家法律环境的支持力度不够，使得并购重组业务尚处于萌芽的早期。”郑韶辉认为，现阶段国内并购重组业务还处在摸索阶段，这个过程存在着很大的风险。

仅以税收制度来说，目前对于兼并重组的企业税收政策制定还有所欠缺，“有时候不仅影响企业的生产积极性和经营效果，而且还让不少企业只是通过兼并重组逃避国家税收。”

不仅如此，并购重组的障碍还在于人才的奇缺。“要想成为优秀的并购人才，至少要经历两轮熊市和几次失败的洗礼。只有结合实践和时间的锤炼，加上丰富的并购知识，才能炼成优秀的人才。而这样的人才，没有二十年左右的时间将很难培养出来，目前还十分稀少。”郑韶辉认为，并购重组人才的奇缺，成为并购重组行业无法快速发展的重要因素。

事实上，在并购重组业务发展的初期阶段，为了弥补各方面的不足，最理想的状态是大企业集团或上市公司的产业资本集合，通过PE并购基金一同合作。郑韶辉表示，“我的建议是产业+金融的结构设计，精通金融的专业人士未必了解产业，而在产业链里工作时间较长的人又不了解金融，产业背景与金融背景的专业人士相结合可以避免单链，使他们发挥各自专长，结合下来就能更有效地进行业务的整合，也是促进我国并购重组业务高成功率的法宝。”