2013上半年PE/VC关键词：并购

2013年上半年共有70支可投资于中国大陆的私募股权投资基金完成募集，其中披露金额的64支基金共计募集62.02亿美元，同比下降56%。关于国内股权投资市场上半年的投资情况，综合清科研究中心和投中集团的数据统计，由于境内IPO仍未开闸，IPO退出仅在境外市场发生6笔，上半年退出市场以并购退出方式为主，共发生全部退出案例35笔，其中并购退出14笔。而4～6月国内并购市场交易完成规模大幅下滑，制造业、能源及矿业、金融业的并购案例数量分列前三位。从整体市场来看，并购退出成为主要退出方式。

国内企业海外并购引关注

尽管二季度中国并购市场公布的交易案例数量小幅增长，交易960起，环比上升15%，但交易规模却有所下降，仅为615.6亿美元，环比下降31%，平均单笔交易规模仅为6412万美元。

重大案例中，双汇71亿美元收购全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商史密斯菲尔德的全部股权，交易价格达到47亿美元，另外承担其24亿美元债务。由于这笔大型跨国并购交易涉及到中美两国甚至是全球肉制品市场价格格局，引起全球范围广泛关注。

此外，万达集团宣布拟以3.2亿英镑收购英国高端游艇制造商圣汐91.81%股权。对万达来讲，这是继去年2.6亿收购美国第二大院线AMC之后的又一次大手笔，凸显出其国际化和大文化产业战略布局的决心。

从国内企业出境并购来看，这是去年山东重工收购意大利游艇制造企业法拉蒂之后的又一起游艇收购案例，顺应了国内经济发展带来的奢侈品需求增加的趋势。

中石油16.3亿美元完成收购必和必拓澳大利亚布劳斯LNG项目，李嘉诚掌控的长江基建、长江实业、电能实业联合李嘉诚基金共同出资9.5亿欧元收购荷兰从事废物处理及可再生能源供应商RAV100%股权的交易，是4月～6月交易规模最大的两起案例。

此外在投资发生最为活跃的互联网领域，互联网巨头们依靠强大资金实力，出于战略布局考虑，纷纷在行业内展开并购，阿里巴巴分别以5.86亿美元收购新浪微博18%股权、8000万美元收购移动应用统计平台友盟；百度旗下爱奇艺以3.7亿美元收购PPS，经纬创投实现退出。可以说，互联网巨头的战略收购为VC/PE机构提供了更为丰富的退出方式。

投资多元化 退出并购化

2013年上半年中国私募股权市场共发生投资案例180起，同比下降51.1%，环比下降42.3%。其中披露金额的147起案例共计投资80.37亿美元，同比及环比分别下降11%和25.2%，平均单笔投资规模5，467.63万美元，较前期有所上升，这与本季大宗交易频发不无关系，单笔投资规模呈现两极化趋势。

从投资策略上看，今年上半年完成的180起投资中，成长资本占据主导地位，共计投资114起，占案例总数的63.3%，其中有85起案例披露投资金额共计涉资53.23亿美元，占据上半年投资总额的66.2%。上半年PIPE（投资上市公司）与房地产投资依然维持较高热度，共发生PIPE类投资34起，披露金额的33起共涉及投资金额13.36亿美元，占上半年投资总金额的16.6%；房地产类投资交易发生25起，披露金额的23起案例共涉及11.46亿美元。除此之外上半年还有4起并购交易、1起夹层资本交易以及1起过桥资金交易。

但退出方面比较惨淡，受到境内外IPO不利因素影响，2013年上半年中国私募股权市场中发生退出案例35笔，涉及企业31家。从退出方式来看，并购退出占据主要地位，35笔退出中包括并购退出14笔，境外IPO退出6笔，股权转让退出6笔，管理层收购和回购各4笔。其中境外IPO的上市地点为香港主板与纽约证券交易所，平均账面回报倍数仅为1.64倍。

而从整体并购市场完成的交易案例来分析，能源及矿业以62.53亿美元规模占比25%占据各行业之首，排名第二、三位的分别是文化传媒和金融行业，并购交易规模分别为38.48亿美元和27.62亿美元，占比分别为15%和11%，本季度由于未出现超大型并购交易，因此行业并购规模分布较为平均。这几个行业的并购发生活跃程度值得PE/VC们关注。

值得注意的是，近两年蒙牛乳业资本运作较为活跃。去年6月，丹麦乳制品巨头爱氏晨曦22亿港元获得蒙牛5.9%股份，8月，蒙牛以31.75亿港元收购上游奶源供应商现代牧业26.92%股份；今年二季度，蒙牛大股东中粮与法国达能设立合资公司，将达能中国的酸奶业务与蒙牛酸奶业务合并，随后，蒙牛以约百亿港元收购雅士利奶粉，背后投资机构凯雷实现退出。多次资本运作背后凸显出蒙牛试图摆脱食品安全阴影、业务多元化布局、引进境外战略投资者先进管理经验的战略考量。

同时，股权投资机构募资上半年仍处困境，传统主流LP富有家族及个人出手迟缓，国资背景、产业背景LP日渐成为出资主力。房地产行业的活跃却带动了房地产基金的募集，上半年募集完成27支房地产基金，披露金额的25支共计到位11.78亿美元。此外上半年有4支并购基金和1支夹层基金募集到位，其中并购基金3支披露金额，共计到位6亿美元，平均单支规模2亿美元。