打破印度经济恶性循环

叶勇俊

上个月公布的印度经常账户收支状况，反映了一个不争的事实：支出超过了收入。虽然印度在过去20年中仅有几年不是财政赤字，但该国赤字规模的绝对值和在国内生产总值中的占比双双创新高仍发人深省。然而在我看来，即使印度经常账户的财政赤字已经达到当前水平，其本身也并非一件坏事。不过，这确实意味着外资需要对印度的资金缺口进行弥补，因为资金流一旦枯竭，将会导致经济失衡，货币疲软。

在印度，此类外资大多以热钱或更为长期的直接投资的形式流入。前者可自由流动，比如投向股票市场。虽然外国的直接投资仍在流向印度，而且使得卢比自今年年初以来逐渐企稳，但如果更深入地分析外资的构成，则让人不无担忧。因为印度对粘度较低的热钱的依赖，正在逐年上升。

在此背景下，印度去年进行了开放部分行业的改革。此举虽有一定成效，但却只是吸引国际资本的措施之一。比较而言，如何让国内经济更具吸引力，经济增长更有发展潜力，比单纯授予扩大投资权限，更能激励外国投资者来印度投 资。

因此，印度需要在国内投资上大做文章。有人说印度的经济模式为消费驱动型，也许这种说法是对的，但却忽略了因果关系。原因很简单，只有投资才能创造生产力和就业机会，从而创造收入，并最终带动消费，而非相反顺序。印度近几年经济发展放缓首先体现在投资上，然后才体现在消费上，这并非巧合。所以显然，印度若想实现经济的持续好转，投资增长必须首先提速。问题在于，这对政治上向来束手束脚的印度政府，特别在地方政党DMK退出执政联盟后是否可行，仍然存疑。

我的回答是：在一定程度上可行。举例来说，政治手段以外的行政措施就能起一定作用。比如印度环保部最近改进了项目审批方法，无需涉及大片林地，而只涉及通往矿区道路的小片土地。此举虽然不特别吸引眼球，但确实是一种进步。再比如，更加严格的国家预算也能发挥积极作用，只要预算中削减的是消费而非投资，正如印度政府过去所做的那样。此外，提高铁路运费和柴油价格也能创造足够多的投资空间。

还有一个有利于投资且不完全依赖政府的措施，就是遏制通货膨胀，这也是提高企业利润率的一个主要驱动因素。在这方面印度有一定的优势，因为它与亚洲其他国家不同。当前印度的通胀仍在继续回落，这有利于未来几个季度，印度企业的利润率在继最近六个月持续提升之后，进一步维持增长。随着盈利的复苏，印度企业将会有更多资金用于投资。

另外值得注意的是，印度最新的GDP数据显示出曾被忽视的一个突破点：在过去的十五个月中，印度投资首次超过了消费和整体GDP的增速。对于投资者而言，其中传递的关键信息是，尽管GDP增长可能在一段时间内放缓，但是新一轮投资周期已初露端倪，这意味着投资者必须重点关注那些在这一时期已经成为投资对象的公司。

可以肯定，一个更强大的政府必然能够加快印度的经济复苏，但我们不应该忽视企业利润率已在回暖以及小规模的行政措施，对印度经济复苏做出的贡献。如果这种良好状况能得以保持，这将更有利于说服外国人来印度投资，并最终帮助印度逐步打破现有的经济恶性循环。