福建私募股权基金发展初探

王 冰

（漳州师范学院 管理科学系，福建 漳州 363000；福州大学 管理学院，福建 福州 350108)

为了深入贯彻落实科学发展观，转变经济发展方式，实现海峡西岸经济区的腾飞和全面建成小康社会，私募股权基金的培育和发展成为必不可少的条件，目前全国各地政府都在大力发展私募股权基金，促进本地区的创新和资源整合，《合伙企业法》的颁布为私募股权基金的发展奠定了良好的法律基础，创业版的推出为其提供了较好的退出渠道，使其在中国的发展非常迅速。

一 私募股权基金概述

（一）私募股权基金的概念

私募股权基金，简称PE（Private Equity），是指通过非公开的方式向少数机构投资者或个人募集资金，投资于未上市企业（包括处于种子期、初创期、扩张期、成熟期阶段的企业）的股权或其他权益，帮助企业成长，然后通过被投资企业上市、并购或管理层回购等方式退出并获取收益的基金，如果投资种子期或初创期企业的基金，亦称作风险投资（Venture Capita）或创业投资，简称VC。

（二）私募股权基金组织模式

目前，境内外私募股权基金的组织模式主要有三种：合伙制、契约制和公司制，他们都有自己不同的特点。合伙制模式可分为普通合伙制、有限合伙制和特殊合伙制，普通合伙制企业全部由普通合伙人（GP）组成，普通合伙人既负责出资，又负责管理及承担无限连带责任，有限合伙企业则增加有限合伙人（LP），他仅以自己的出资承担有限责任，没有对合伙企业的管理权，特殊合伙人则只对因自己引起的合伙企业的债务或纠纷承担无限责任，目前国际上流行的PE组织模式是有限合伙制，由具有专业知识的私募人士成立有限合伙企业，一般发起人就是GP，通过拉入LP增加基金的资金，这一模式具有税收、决策和激励机制等优势，但它不具有法人地位，不能独立承担民事责任。契约制发展模式是一种基于信托关系而设立的集合投资制度，投资者不能参与基金运作，契约签订后，受托人管理基金财产，投资成果的分配依信托契约的约定，公募基金和民间的私募股权基金基本使用这一模式，银行发行的具有私募股权性质的理财产品也属于这一类，可以称作信托型基金，这一模式会产生较强的委托代理问题，封闭式基金折价现象就是其体现之一。公司制组织模式类似于通常意义上的公司，不同的是普通公司经营的是实业，私募股权基金公司经营的是投资，这一模式使企业有独立的法人地位，但税收较高，灵活性较差，PE采用这种模式的较少。

（三）国内外私募股权基金的发展

美国最早的私募基金KKR公司成立于1976年，从1980年到2006年，美国私募基金管理的资产和投资额度分别增加了165倍和269倍，2006年分别达到7430亿美元，和2420亿美元。2007年末，世界前四大私募股权基金KKR、凯雷、黑石及TPG管理的基金资金已经超过1200亿美元，年收入总和1800亿美元，雇员100多万人，可见世界私募股权基金发展及其迅猛，垄断趋势较为明显。

中国境内私募股权基金在20世纪80年代主要是创业投资，2004年出现并购类的投资基金，随后私募股权基金行业进入了发展时期，据清科研究中心统计，到2010年为止，新增投资于中国大陆的资本量为 111.69亿美元，投资金额共计53.87亿美元，发生388笔退出交易。截止2012年11月，在中国境内的私募股权机构已达835家，经过十几年的发展，中国PE已经初具规模，但与世界发达国家相比，仍处在起步期，急需政府的扶持和完善，境外私募股权投资基金以其资金和管理优势在中国境内占有较大的市场份额，我国本土的私募股权基金政府色彩浓厚，人才资源稀缺，法律制度仍待完善。

二 福建私募股权基金发展现状

（一）福建经济的特点

福建位于我国东南沿海，毗邻台湾，北接长江三角洲地区，南连珠江三角洲地区，2009年国务院通过《关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》，对海西经济区的发展起到极大的促进作用，2011年全年福建实现地区生产总值 17560.18亿，城镇单位从业人员平均劳动报酬38588元，人民富裕程度较高，民营家族企业较为活跃，工业发展方兴未艾，具有较强的区位港口优势。福建中小企业较多，但缺乏创新能力，民间资本活跃，有些地方形成了以宗族或村镇为团体的民间资本借贷市场，这些团体多以熟人为主，在互相之间以较高的利率融通资金，他们主要是以契约，有时候甚至是以口头协定的形式，这种形式缺乏必要的法律保障，同时缺乏专业的投资人才，无法形成规模较大的规范的私募股权基金，而仅仅停留在借贷资金的层面，对当地企业的创新和做强做大不能起到应有的作用，但这为民间私募股权投资基金的发展提供了较好的环境。

（二）福建私募股权基金的发展

福建省作为海峡西岸经济区的先行区，2007年5月，政府出台了《福建省人民政府关于促进海西两岸金融业又好又快发展的若干意见》，鼓励相关部门和地方政府设立创业风险投资基金，引导社会资金流向创业风险投资领域，但PE的发展仍相对较慢，目前从事创业投资的公司约12家，如厦门弘信创业工场投资股份有限公司、厦门七匹狼创业投资有限公司、厦门三微创业投资有限公司等，这些公司资本金较小且体制不太完善，其作用无法与国际私募股权基金相提并论。而 PE在福建的投资却很多，在 2009年度中国VC/PE支持的十大创业企业中，匹克集团和福建圣农发展股份有限公司为投资者带来了巨额回报，福建圣农发展股份有限公司获得“2009年中国最佳创投退出案例”。福建创业型企业发展较快，但为支持这些企业发展的VC/PE却较少，如何更好的培育发展福建本土PE为当地创新型企业服务是一个迫切需要解决的问题。

三 福建私募股权基金发展方式

（一）培育民间私募股权投资基金

在福建原有的民间信贷习惯的基础上，引导发展民间私募股权投资基金。民间信贷主要以契约的形式，比如常常在熟人之间流行的“互助会”，在这些原有模式的基础上培育契约制私募股权投资基金比较容易，可以避免双重征税，但委托人对基金的管理有限，法律和信用风险较大，规模也不大。鼓励相互熟悉的同村同镇人发展合伙制私募股权投资基金，尤其是有限合伙制，这种模式把管理人的利益和投资人的利益联系在一起，规模更大，组织管理上也更为合理和灵活。在组织方式和法律比较成熟以后，可以适当发展民间的公司制私募股权投资基金，使组织机制更加现代化，管理更加规范。

鼓励福建本土企业利用自有闲置资金积极参与私募股权投资，福建本土企业众多，不乏如新华都、七匹狼、安踏、九牧等国内外知名企业，这些企业一般经济效益好，有闲散资金和社会资源，引导和鼓励他们成立私募股权投资基金，发展成类似于联想集团的下属 PE公司联想控股一样的企业，利用他们拥有的资金、信用、管理和行业等优势在自己熟悉的领域培育和扶持初创企业发展，为福建企业的创新和发展做出贡献。

鼓励闽籍商人回乡创立 PE，促进当地经济发展，福建是著名的侨乡，在国外经商的人较多，这些人拥有较宽的视野和丰厚的资金实力，鼓励他们回乡创立 PE，把他们的经验、技术、资金和人脉通过PE的形式带到当地，聚集海外的资金和人才，投入本土具有创新精神的企业，促进福建经济的发展。

（二）通过银行和证券公司等金融机构发展私募股权投资基金

引导和鼓励福建当地的金融分支机构规范发行私募股权投资理财产品，利用银行和证券公司等金融机构的人才和网络优势，大力发展私募股权投资基金，服务于当地的企业。福建民间资本比较活跃，人民比较富裕，以这种形式吸收社会闲散资金，为企业创新服务。这些地方金融机构以发行契约制的基金为主，利用自身的业务便利，宣传和开展私募股权投资基金的募集活动，利用自己的人才、业务和研发优势，较好的开展投融资活动。

（三）与台湾合作构建私募股权基金

2009年4月26日海峡两岸在南京签署《海峡两岸金融合作协议》，大陆和台湾有望在银行业、证券及期货业、保险业全面展开合作。在两岸关系缓和，经济合作进一步加快的环境下，福建可以利用与台湾的“五缘”优势，加强发展以政府为主导的闽台产业基金和民间合作的私募股权投资基金，将海西联合产权交易市场在适当的时候转变为海峡联合产权交易市场，增加闽台PE退出渠道。台湾民间游资较多，可利用PE规避台湾政府投资大陆的限制促进闽台经济共赢。

（四）引入境外私募股权投资基金

适度的引入境外私募股权投资基金，利用他们的资金、人才和组织管理优势，为企业创新和改造提供各方面的支持，政府应做好相应的政策支持，适当组织投资洽谈，起到中间人的作用，为福建企业转型提供支持。

四 福建私募股权基金发展建议

（一）加强从业人员的信托责任

福建是一个商业氛围较浓的省份，闽商在全球各地都有较好的口碑，信托责任在这种商业氛围中有一定的基础，但是，PE行业具有较强的信用风险，引导和宣传诚信意识，提高管理人和受托人的信托责任，从人们的思想意识、文化氛围和人文环境等几个方面共同促使人们形成信托责任意识，使受托人从思想上和行为上不愿意也不敢从事损害委托人利益的事情，形成一种强大的信托责任氛围，减少PE发展中的信托风险。

（二）提高相关人员法律意识

私募股权投资基金的发展需要投资人才，在运作过程中会产生信息不对称，代理人的道德风险等问题，虽然有效的激励措施可从人性化的角度弱化这些问题，但不能停留在这一层面，提高参与人的法律意识，让他们树立契约精神，加强《证券法》、《公司法》、《合伙企业法》、《信托法》等相关法律法规的宣传、指导、监管和执行力度，营造强大的法律环境，通过严刑峻法引导PE行业的健康稳定的发展，弱化其中存在的风险。

（三）培养引进PE人才

在高等学校开设风险投资的课程，培养投资型人才，积极鼓励企业成立PE投资和研究部门，产学研相结合，使之相互促进，共同发展。适当安排资金培养福建本地的投资人才到外地去学习和进修，将本土文化和国际视野相融合，跨越式发展福建私募股权基金，加强企业创新后劲。另外，积极从外面引进PE人才，制定相关的优惠政策争取优秀的人员和资金到福建来发展，为福建的私募股权投资与企业创新发展服务。

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