当前我国碳金融市场面临的问题与策略选择

■ 景冬冬 王正明 江苏大学

所谓碳金融，是指服务于旨在减少温室气体排放的各种金融制度安排和金融交易活动，它主要包括碳排放权及其衍生品的交易和投资低碳项目开发的投融资以及其他相关的金融中介活动。由于在坎昆会议上各国未能在全球碳减排目标上达成一致意见，目前世界迎来了碳金融发展的低潮。同时，2011年后愈演愈烈的欧洲债务危机和美国经济持续低迷导致了全球经济对碳排放权的需求降低；而我国当前在碳减排领域也存在问题。因此，当前形势下，我国应如何应对？政府作出的决策将对我国碳金融市场发展有什么影响？本文对此进行了探讨。

一、我国碳金融发展历程

图1 中国CDM项目管理体制

1998年5月中国政府签署了《京都议定书》，同年，成立了国家气候变化对策协调小组。2005年10月出台的《清洁发展机制项目管理办法》明确规定了国家发改委作为开展清洁发展机制项目活动的主管机构，同时在国家气候变化对策协调小组下成立国家清洁发展机制项目审核理事会，审核我国清洁发展机制项目，而中国政府从清洁发展机制（CDM）项目中征收的国家受益将注入到中国清洁发展机制基金，用来支持我国应对气候变化的工作。

随着我国逐步进入碳金融市场，政府、企业对碳减排的认识有了很大提高，CDM项目取得了飞速发展。中国CDM每年碳减排量达到2.4亿吨二氧化碳当量，占世界的42%，而其价值则占了世界的63%。截至2010年12月，国家发改委已经批准了2800多个CDM项目，其中有100多个已经在CDM决策委员会通过。目前在我国CDM项目开发的领域，以小水电、风电、钢铁水泥企业废热利用、生物质能利用等新能源和可再生能源项目为主，节能和提高能效的项目在近几年也有了较大发展。2008年北京、上海、天津等城市相继成立环境交易所，目前三地环境交易所主要业务是二氧化硫排放权和排污权交易以及节能环保技术交易。

二、我国碳金融市场面临的危机

目前我国碳金融市场面临的主要问题全球碳排放权的需求下降，国内碳金融市场萎缩。造成这一问题的原因既包含国内因素，也包含国外需求因素；既有当前碳金融体系本身存在的问题，还有人为因素。本文仅从内部和外部两个方面对碳金融问题进行分析。

（一）国外需求因素

碳金融市场的中心是通过以市场的方式，赋予企业以一定量污染的权利。对于排放量超出配额的企业，将通过市场购买配额，否则就会给予罚款；而对于积极减排的企业，如果其配额在期末有剩余，则可以通过市场进行出售而获利。

表1 我国批准项目数按类型分布

表2 全球碳市场价值2005-2010 单位：十亿美元

欧洲债务危机直接扰乱了碳金融市场的发展秩序。希腊、爱尔兰、冰岛等国家逐个陷入国内债务过高，借款成本上升的困境。穆迪、标普又相继下调了欧元区的西班牙和意大利等国的债务评级。欧洲债务危机的蔓延使各国自顾不暇，经济处于负增长状态。而处于北美的美国经济仍表现为持续低迷，其国内的失业率自2010年以来一直保持在9%的水平，国内消费者的消费意愿降低，企业破产增加。

欧盟和美国是全球碳金融最为发达的国家。2005年开始运作的欧盟碳排放交易体系（EU ETS），其2010年的碳市场价值达到1198亿美元，占到全球碳市场总价值的80%还多。而美国拥有丰富的碳市场交易经验，并拥有多个地区性减排体系和芝加哥环境交易所（CCX）这样的自愿减排体系。随着欧美各国陷入危机，而其国内的企业生产水平相对于经济良好时将有所降低，这会导致参与减排企业本身对碳减排配额的需求降低，进而降低其对全球碳排放权的需求。

（二）国内因素

各个大国相继陷入危机，而对于近两年表现良好的中国，经济增长速度也有所放缓。由于中国经济长期依赖于进出口，而外部的需求不振，同时人民币汇率的不断上升降低了我国企业的利润，很多企业由于今年订单严重不足而倒闭。

企业生产困难导致对能源的消耗降低，企业碳排放量减少，很容易就会达到节能减排的目标。经济的发展存在周期性的变动，即存在着经济的繁荣、衰退、复苏等周期性的规律。因此，我们可以得出企业碳排放量也会随着经济周期性的变化而周期性的变化，当经济处于繁荣阶段时，企业碳排放量增加，其排放量将会超过国家要求的排放量；而在经济处于衰退阶段时，企业碳排放量减少，其排放量配额将会出现过剩。

2008年金融危机后，我国出台了4万亿的经济刺激计划。这些资金大量投入到光伏、风电等产业，各地方政府在“政绩”的驱使下竞相重复发展新能源产业。这些新能源发出的电由于成本太高，其上网价格要高于普通的火力发电价格，因此，新能源发出的电需要占用大量的国家财政补贴。这就造成了我国在新能源产业发展中出现了大量的过剩产能，浪费了巨额资金的现象。政府必须清醒的认识到发展新能源不等于节能减排，企业大量的发展新能源而对于当前我国还不能消化这些产业产能的时候，这种跨越式发展对我国新能源产业发展是百害而无一利。显然，不合适的产业政策对我国的碳减排造成了严重影响，我国通过清洁发展机制销售的CERs价格低于欧美等国的碳价格。因此，我国实际上是变相补贴了国外的CERs投资者。

除了这些因素，当《京都议定书》承诺期过后，未来碳减排应该如何发展也是制约我国碳金融市场的因素。当一些发达国家推卸自身减排责任时，未来减排形势不容乐观。我国作为碳排放大国，同时也是世界第二大经济体，如果我国能够积极减排、承担起自己的责任，鼓励企业进行节能减排，并制定相应的政策法规，未来我国碳金融市场将会前景光明。

三、我国碳金融发展策略

第一，积极发展碳期货市场。期货是指交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是按标准合约规定在未来的某一时期交割实货，它具有平稳物价的功能。目前，欧盟、美国等市场主要发展的就是碳金融期货交易。通过期货交易合同买卖双方可以锁定碳价，降低碳价格波动对企业生产造成的风险。但是在发展碳期货市场时需要注意风险的防范，我国金融期货交易也只是刚刚开展，没有多少经验可谈。另外，我国市场投资者普遍存在着一种赌博的心态，因此，在发展碳期货市场时应注意对投资者进行教育，使碳期货交易真正发挥市场的价格机制。

第二，完善碳存储机制。经济中存在着经济周期，而企业也会存在生产周期，这都会影响到企业的碳排放量。当企业在生产繁荣的时期将会消耗更多的资源，产生更多的二氧化碳的排放量；而当企业处于不景气阶段时，则会由于生产不足资源的消耗降低，进而产生较少的二氧化碳排放量。这就产生了不同时期中碳价格的波动，而碳存储制度通过将现在剩余的碳排放配额存储起来以待未来使用，能够有效降低碳价格的波动性。欧盟由于在第一阶段（2005～2007）结束时没有相应的碳存储机制安排，在2007年时碳价格出现了暴跌的情形。而在其以后的减排制度设计中加入了碳存储制度，碳价格处于相对稳定。我国应该在碳金融市场中允许企业对剩余的碳排放配额进行存储。

第三，建立与经济发展水平相对应的碳配额分配制度。由经济周期等因素造成企业碳排放量的波动，进而影响到碳价格的稳定性，企业减排成本也处于不稳定状态，不利于企业进行生产规划。要消除经济周期带来的碳排放周期的变动，可以从碳配额分配阶段着手，通过将碳配额分配与经济发展水平相挂钩，构建灵活的减排机制：在经济繁荣时给予企业相对多的排放配额，而在经济衰退时则可以分配相对较少的排放配额。

第四，鼓励金融机构发展碳金融产品。金融中介市场是碳减排市场发展的关键，因此应制定政策鼓励金融机构积极参与。在国外，碳金融衍生品种类繁多，金融化程度非常高。而我国的碳金融市场与传统金融市场相比，还属于新生物，产品的丰富度不高，且现在还不大为人们所了解。

未来银行业的发展方向是逐渐抛弃对高污染、高能耗行业的金融支持，而转向大力支持绿色节能行业。因此，银行业要有投融资业务转变的思路。同时我国作为CDM大国，每年碳减排量达到2.4亿吨二氧化碳当量，按照当前碳价这就相当于十几亿美元的金融市场。如果我国银行业能把握住这个机遇，则可以在获得经济效益的同时，引领未来我国金融业发展方向。因此，我国金融机构要大力开发碳金融衍生产品。基于我国的碳排放交易市场的建立，可以发展从碳现货到逐步过渡到远期、期货、期权和掉期等碳金融衍生品市场体系。▲

[1]郭朝先.中国二氧化碳排放增长因素分析 [J].中国工业经济，2010,12

[2]任勇.中国CDM与可持续发展.北京：中国环境科学出版社[M]，2010

[3]郭日生,彭斯震.碳市场[M].北京：科学出版社，2009.07

[4]刘冰.烟台市经济发展报告：低碳经济[M].北京：经济科学出版社，2011

[5]Nicholas Stern.The Economics of Climate Change:the Stern Review[M].Cambridge University Press，2007

[6]Ang,B.W.,Zhang,F.Q.,Choi,K.H..Factorizing changes in energy and environmental indicators through decomposition.Energy,1998