基于企业价值最大化的企业业绩综合评价

胡元林，蒋甲樱

（昆明理工大学管理与经济学院，昆明 650093）

基于企业价值最大化的企业业绩综合评价

胡元林，蒋甲樱

（昆明理工大学管理与经济学院，昆明 650093）

文章建立了以企业价值最大化为导向的企业业绩评价指标体系，构建静态评价和动态评价相结合的综合评价模型，以熵值法为静态评价指标进行赋权，以等差数列对动态评价的时间维度进行赋权，来综合评价企业业绩，并对我国家电行业上市公司进行实证研究。

价值最大化；业绩评价；熵值法

0 引言

当前，学者均认为企业业绩评价以企业价值最大化为核心符合现代企业管理方向，并对其理论内涵及指标体系进行了相关分析，取得了一定成绩。但现有研究理论探讨多、实证研究少，定性分析多、定量分析少，同时，在指标体系的研究上也未能紧密结合企业价值，研究成果难以真正指导实践。鉴于此，本文构建了基于企业价值最大化的业绩评价指标体系，采用静态和动态相结合的综合模型对企业业绩评价进行定量分析，并结合我国家电行业上市公司进行实证研究，以求能客观反映公司业绩实际，为指导企业实践提供借鉴。

1 基于企业价值最大化的企业业绩评价模型构建

1.1 指标的选择

在查阅相关文献、结合上市公司特点以及考虑外部报表使用者数据可获取性的基础上选择评价指标，见表1。

1.2 基于熵值法的静态评价模型

考虑到客观赋权方法是以数理统计方法为基础，克服了主观赋权法的种种缺陷，更适用于上市公司业绩综合评价。本文采用客观赋权法中的熵值法确定各指标的权重。

再计算第j项指标下第i个企业指标值的比重pij，进行归一化处理，得矩阵P=(pij（)i=1,2…,m；j=1,2…,n）。

计算第j项指标的熵值ej：

表1 企业业绩评价指标分解及其相关说明

计算第j项指标的差异系数gj，gj=1-ej。gj越大，说明第j项指标越重要。在此基础上确定各指标的权重aj：

1.3 基于TOPSIS的动态综合评价模型

动态评价与静态评价最显著的差异就是时间权重，本文拟采取等差数列赋权方法确定时间维度的权重。等差数列赋权方法的基本思路是：假设共有t年的业绩评价数据，各年度时间维度的权重为λi(λ1,λ2…λm)，各权重之和为1，公差为a（a＞0），则λi+1=λi+a。

在动态评价中，需要考虑指标的优劣及其增长情况，令增长矩阵B=vij(t)-vij(t-1)(t=2,3…m)，它表示评价对象的综合评价值从（t-1）期到t期的增长变化情况；然后将静态业绩评价矩阵V和增长矩阵B加权，得到时序多指标综合评价矩阵 C，即：C=(cij)m×n;cij=αvij+(1-α)bij;0＜α＜1。其中α、（1-α）分别表示静态评价值和增长变化值的相对重要程度，α在[0，1]之间按照其重要程度确定。

确定理想时间序列矩阵和负理想时间序列矩阵：

计算各评价对象Uk在时间ti的评价值cik到理想点c+和负理想点c-的距离（其中λi为对应的时间权重向量）：

显然0≤l≤1，l越大，表明第k个评价对象越接近最优水平，其动态绩效越好，排名也越靠前。

2 实证

2.1 研究范围及数据来源

本文以2010年28个上市家电企业（除ST企业外）为例，用熵值法对各公司业绩进行综合评价。2010年，虽然家电行业属于增长态势，但是家电行业国内竞争激烈，整体利润趋薄。本文数据均来自上市公司公开披露的报表信息。借款利率采用的是每年银行1-3年期贷款利率，所得税率按照当年税法规定。无风险报酬率Rf采用3年期凭证式国库券到期平均收益率，市场收益率按照2001年～2010年期间上证综合指数以月收益率计算的年平均收益率；β系数来自国泰安数据库。市场占有率、本科及以上员工占有率、科技人员比率是通过原始数据计算所得。

2.2 计算步骤及结果

首先对28家家电企业2010年的静态业绩进行评价。对于原始数据，对判断矩阵X用极差变化法对对属性指标进行标准化处理。具体如下：

对于正向指标，令

表1 熵值、相关系数及熵权

最后，计算出各企业的综合经济效益系数vi，即第i个企业的静态评价值。

表2 熵值法评价的结果

从静态评价值中我们可以看出排在前十位的依次是：美的电器、青岛海尔、格力电器、小天鹅A、TCL集团、四川九洲、九阳股份、银河电子、深康佳A、四川长虹；这一结果与2011年《中国上市公司评价》家电行业的排名基本一致。

为避免静态评价的单一性和片面性，现选择在2005年已经上市、且排名在前的12家企业（美的电器、青岛海尔、格力电器、小天鹅A、TCL集团、四川九洲、海信电器、苏泊尔、深康佳A、四川长虹、美菱电器、合肥三洋）做动态分析，研究期间为2005～2010年。确定2005年为基期，按照公式B=vij(t)-vij(t-1)计算出增长矩阵B；再取α=0.5，将矩阵V和增长矩阵B通过cij=αvij+(1-α)bij，加权得到时序多指标评价矩阵C。

表3 时序多指标评价矩阵

接着对C矩阵构造理想时间序列矩阵和负理想时间序列矩阵：

表4 理想点c+和负理想点c-及相对贴近度

根据动态评价结果，2005～2010年动态评价排名依次为：格力电器、青岛海尔、苏泊尔、合肥三洋、四川九洲、深康佳A、小天鹅A、海信电器、美的电器、美菱电器、四川长虹、TCL集团。可见两种方法的评价结果有部分差异，最为明显的就是美的电器和格力电器。在静态评价法下排名第一的美的电器，在动态评价法下排名第九位；而静态评价法下排名第三的格力电器，在动态评价法下排名第一。说明经过2006年以来的快速增长，美的电器尽管在研究期内经营状况良好，但面临着增长放缓的势头；而格力电器则在发展机会和经营状况上均表现优异，其未来持续增长能力强。可见，动态评价法避免了静态评价法的单一性和片面性，具有一定的先进性，更能客观和全面地反映上市公司的经营业绩。

3 结论

构建一套以企业价值最大化为导向的企业业绩综合评价体系，可以科学有效地评价企业业绩，衡量企业经营成果，为企业有针对性地实施管理提供了理论支持。本文通过构建一套静态与动态相结合的企业业绩综合评价指标体系，并结合上市公司进行实证研究。相关研究表明，该体系能全面客观反映上市公司的经营业绩和发展机会，具有一定的科学性。

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[4]陆庆平.以企业价值最大化为导向的企业绩效评价体系——基于利益相关者理论[J].会计研究，2006,(5)．

[5]陆庆平.以企业价值最大化为导向的企业绩效评价体系[J].会计研究，2006,(3).

[6]罗勇,郑循刚.基于熵值法的上市公司经营绩效动态评价[J].经济研究导刊,2011,(3).

F272.5

A

1002-6487（2012）24-0181-03

昆明理工大学人才培养项目（KKZ3201108018）；昆明理工大学注册会计师教学团队项目；云南现代化管理与新型工业化研究基地前期研究课题（YNXXJD201105）

胡元林（1971-），男，湖北仙桃人，博士，副教授，研究方向：管理科学与工程。

（责任编辑/亦 民）