资金成本在财务决策中的应用探讨

王晓玲

资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，是企业筹集生产经营所需资金，合理配置资金结构，提高资金使用效率所必需考虑的因素之一。对于企业筹资决策而言，资金成本是选择筹资渠道和筹资方式、确定筹资方案的重要依据。在企业投资决策方面，资金成本是评价投资项目是否可行的重要标准或最低限制，只有当投资项目的投资回报率高于资金成本时，资金的筹集和使用才有利于提高企业价值，降低财务风险，实现企业盈利目的。此外，将企业的经营利润率同资金成本进行对比，可以用来评价企业的业绩。

一、资金成本在财务决策中的作用

（一）资金成本在筹资决策中的作用

企业在进行筹资决策时，需要考虑的因素很多，如财务风险、资金期限、偿还方式和限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到筹资的经济效益。

1.资金成本是企业选择资金来源的基本依据

随着我国资本市场的发展，企业可以通过多种渠道进行筹资，不同的资金来源，具有不同的资金成本。通常企业通过发行股票筹集资金，普通股筹资成本较高，优先股成本低于普通股，但优先股一般又高于债券筹资成本。因为企业发行债券，债券利息在税前支付，有一部分利息实际上由国家负担。另外，利用长期借款筹资，同样利息可在税前支付，而且借款利率一般低于债券利率，可减少企业实际负担的利息费用。因此，长期借款筹资比股票筹资的成本要低，与债券相比，成本也比较低。而融资租赁的成本较高，这是因为租金总额往往要超出设备买价许多。企业究竟选择哪种资金来源，资金成本的高低是一个关键指标。在市场环境等因素大致相同的条件下，当企业选择单一筹资渠道时，可以通过计算单项资金成本进行选择，当企业选择采用融资组合方式进行筹资时，就需要计算加权平均资金成本来进行组合间的资金成本比较。

2.资金成本是确定最佳资本结构的重要依据

企业在筹资决策时，应确定最佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持最佳结构，也就是企业在一定时期使其综合资金成本最低，同时企业价值最大的资本结构。在现实中，决定资本结构的因素很多，但主要因素是资金成本和财务风险。资金成本作为一项主要因素，直接关系到企业的经济效益，是确定最佳资本结构时需要考虑的一个重要问题。

3.资金成本是确定企业筹资总额的重要依据

企业在筹资决策时，并不是筹资总额越大越好。因为当筹资总额的数量增加到一定程度，边际资金成本也会随之变化。因此，企业必须要清楚筹资总额在哪些临界点会引起边际资金成本的变化，并比较各种筹资方案资金成本的高低，防止资金成本超越企业的承受能力。

（二）资金成本在投资决策中的作用

企业在进行投资决策时，资金成本是衡量投资项目可行性的一项重要标准。投资项目可行性评价有不同的方法，但不论采用什么评价方法，资金成本总是企业投资决策重要取舍因素。比如企业可以以边际资金成本为折现率，投资项目的净现值为正值或现值指数大于1，则说明该投资项目可以接受，如果投资项目的净现值为负数或小于1，则该投资项目就不能接受。如果企业采用内含报酬率作为投资项目评价方法，则只有在投资项目的内含报酬率大于资金成本时，该项目才能接受。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用内部收益率超过资金成本最多的投资项目。因此，评价投资项目的可行性时离不开资金成本。当然，在实际的投资决策中，不仅仅要考虑到项目本身的资金成本，同时还要考虑资金成本对公司资金结构的影响。还要考虑投资方式存在的财务风险等因素。

（三）资金成本在企业业绩评价中的作用

在企业业绩评价中，资金成本是衡量企业业绩一个不可缺少的项目。因为企业的真正盈余应该是以税后净利润为基础，扣除全部资金成本后的剩余收益。如果企业投资报酬率低于或大致等于利息率，则企业就没有利润。同样对于投资者投入的资金，企业要以投资利润加以回报，若投资利润率低于投资的资金成本，就会大大降低投资者的信心。因此，企业在扣除资金成本后，业绩并不能达到预期的目标时，就应该避免资金成本无谓的提高，减少资金占用，提高公司的业绩水平。

二、资金成本在财务决策应用中存在的问题

近年来，随着企业规模的扩大，对发展所需资金已经远超过了企业自身的积累。很多企业为了谋得一时发展，追求眼前利益，就盲目地通过各种筹资和投资活动来扩充资金，做出错误的财务决策，直接导致企业成本负担加重，利润下降，财务风险加大。

（一）企业所筹资金总量过高，资金闲置

在企业生产经营过程中，筹资活动是一项经常性的工作。有些企业在筹资之前，并没有提前做好项目可行性预算，也没根据自身实际情况确定科学合理的资金持有规模，只考虑多囤积备用资金，没有明确的使用和管理方向，而产生大量闲置资金。这些闲置资金就会产生机会成本，给企业形成巨大的财务负担。另外，有些企业的资产不能被很好地利用，在非经营方面企业投放太多的资金，导致企业没有足够的流动资金来满足其正常经营的需要。

（二）企业资金结构不合理，增加了资金成本

随着筹资方式的多元化发展，企业的筹资渠道不尽相同，相对应的资金成本也会不同。有些企业在筹资决策时没能从整体出发，不考虑自身的经营状况及资金结构的合理性，造成了过高的筹资负担。使其结构越来越不稳定，综合资金成本也会越来越高。

三、企业控制资金成本的途径

对于一个企业来讲，生产经营固然重要，但是资金管理也不容忽视。合理的控制资金成本是企业正常运营的重要前提，只有充分的利用资本市场，寻求较低的资金成本，确定最佳的资金结构，才能做出最优的财务决策。

（一）降低筹资总量，合理利用闲置资金

企业要根据自身发展的需要，合理地制定资金的筹集总量，不能盲目地吸纳资金。现金类资产一般不产生效益，应根据企业的资产周转速度，融资能力和金融市场环境，确定合理的持有规模，尽可能避免无理由的筹资，要有预测性，计划性的进行安排并合理的调配资金。同时，企业要对暂时存留的现金进行增值操作，比如通过购买货币基金以及金融机构发行的一些理财产品。

（二）提高资产使用效率。

企业在进行投资决策时，为了提高资产的使用效率，首先需要科学购置资产，减少控制无效、低效资产的产生，分清经营性资产和非经营性资产，防止产生新的不良资产。其次要规范资产管理基础工作，加强对资产管理环节的监控，认真研究资产运行效率，通过对企业现有资产状况分析，探索提高资产有效性的途径，努力降低资产运营成本。同时要加快企业应收账款的收回，提高资金利用率，降低资金成本。

（三）优化资金结构，控制资金成本

企业在进行筹资决策时，应该在控制筹资风险与谋求最大收益之间寻求一种平衡，寻求最佳的资金结构。现代企业为了维持经营、加大对外投资，往往需要大量资金。而按照资金的来源渠道不同，筹资分为权益筹资和负债筹资。在市场经济条件下，企业要完全靠自有资金进行经营是不可能的，但企业负债筹资必须合理谨慎，根据自身的需要与负债的可能以及承受风险的能力，确定合理的资金结构，并利用财务杠杆对企业筹资进行自我约束。为企业节约资金使用成本和筹资成本，提高资金利用率，减少财务风险。另外，企业在进行筹资决策时，还需要控制好长期资金与短期资金的比例。长期资金和短期资金的比例是优化资金结构、控制资金成本的另一大比例关系。短期借入资金，资金成本较低，但是需要的限制条件较多。对于这一类的资金成本，企业应该在不影响正常经营的条件下，合理的确定筹资数额，尽可能的提高企业的资金占用率，使企业收益大于成本。而长期借入资金，筹资效率高，相应的资金成本也较高。因此，控制长期借入资金成本的最好方法就是分析各种筹资渠道的资金成本，若企业的预期收益率高于企业资金成本，那么就可以考虑借入长期资金，否则就必须放弃长期筹资，降低资金成本，以获取更大的收益。

资金是一个企业运行的血液，同时也是企业发展的起点。而资金成本是企业在进行财务决策时所必须考虑的因素，它的高低直接影响企业的财务决策。因此，企业加强资金成本的控制，可以促使企业充分挖掘资金的潜力，节约资金的占用，提高资金的使用效益。

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