创新内蒙古固定资产投融资模式研究

冯玉龙 常 颖 赵云平

(1．内蒙古发展研究中心 工业与信息化处，内蒙古 呼和浩特 010098;2．呼和浩特职业学院，内蒙古 呼和浩特 010051)

一、研究背景与意义

进入“十五”以来，内蒙古固定资产投融资主体逐步多元化，固定资产投融资平台得到了一定发展，尤其是在政府投资主导及政府项目拉引下，内蒙古固定资产投资得到了快速增长，迅速增强了内蒙古经济社会发展的后劲和动力，特别是自2002年起内蒙古GDP增速连续8年居全国之首，地区生产总值由2000年的全国第24位、西部地区第6位升至2010年全国第15位、西部第2位，人均地区生产总值位居全国第7位，多年稳居西部地区第一，实现了跨越式发展。分析内蒙古近几年的发展轨迹，不难发现，近10年来内蒙古发展经济主要依靠扩大投资，资本形成率由2000年的41%提高到2010年的77．3%，提高了近36．3个百分点，投资对经济的拉动率由2000年的4．4%提高到2010年的11．6%，提高了7．2个百分点。

同时从内蒙古固定资产投资主体看，基础产业和基础设施是内蒙古固定资产投资的主体，2010年内蒙古基础产业和基础设施固定资产投资分别达到3409．1和3757．2亿元，分别较2001年增长了31．3和17．2倍，平均增速分别达到46．6%和32．9%，占固定资产投资比重分别为38%和41．9%，而基础产业和基础设施建设具有公共产品一般特点及资本密集、建设周期长的特点，这很难由个别企业的投资来独立完成，尤其在社会经济发展的初期阶段，没有政府强有力的支持，很难有效地推动其发展。

而从未来内蒙古固定资产投资情况看，一方面，内蒙古基础产业投资存在水平低下和结构单一的问题，农林牧渔等第一产业固定资产投资还比较弱，基础工业固定资产投资中又以能源、冶金工业投资为主，化学、机械等其他基础工业投入相对较弱。2010年内蒙古固定资产投资中，基础产业合计占固定资产投资比重为38%，其中能源比重就达到了23．9%，其他基础产业合计所占比重仅为14．1个百分点。同时“十二五”期间自治区提出培育和发展战略性新型产业，调整优化产业结构，实现产业结构的多元化和能源、冶金与化工等基础产业链条的延伸增值，这些必然要求未来继续发挥政府投资的主导或引导作用。

另一方面，从基础设施建设情况看，内蒙古仍然属于欠发达地区，发展中的许多问题，尤其是涉及许多公益性或涉及民生领域的公共基础设施建设资金需求量会更大，但由于这些项目具有的公益性强、投资回收率低、风险大和周期长等特点，除水力发电、城镇供水以及道路交通等少数经营性项目外，外资、民营等资本都不愿意投资，这又进一步加大了以政府为主导的投资资金需求。

当然解决地方固定资产投资不足的根本途径是发展地方经济，增加地方政府财政收入以及其他资金来源，但经济发展是一个长期的过程，不是一朝一夕就能够实现的，而且目前内蒙古资本形成率已经达到77%左右;同时，从现实的固定资产投融资情况看，主要为以政府和政府为担保的银行借款的投融资模式，使得内蒙古固定资产投资渠道日益显得狭窄，2009年内蒙古金融机构放贷额度几乎达到了极限，存贷比超过75%的“警戒线”，全区企业债券融资约95亿元，信托融资约150亿元左右，即使是2007到2009年三年内蒙古合计的上市公司直接融资也不足20亿元人民币;此外，从资金供给情况看，区域内存在的大量民间游离资金没有得到合理引导与利用，一些研究表明仅鄂尔多斯市就大约有2200亿元的民间资金。因此，在整体固定资产投资资金需求量大、地区资本形成率比较高且投融资渠道较窄的背景下，如何创新投融资模式，充分挖掘投融资潜力，多渠道增加投资资金和吸引多元化资本参与内蒙古固定资产投资，将是内蒙古今后及未来保持投资适度增长从而拉动经济社会又好又快发展的关键环节。

二、创新内蒙古固定资产投融资模式的途径

(一)逐步优化投融资主体

首先，多渠道增加政府建设资金。充分利用土地政策、财政性资金、政府性资金银行账户、特许经营权、收费权、存量资产和信息等资源，采取财政性资金、银行贷款、委托集合贷款、土地回报融资、土地资产抵押、收费经营权质押、资金贴现、企业债券、转让产权、无形资产融资、户外广告资源、收取路幅建设费等多种模式融资;同时考虑到政府财力，可探索发行政府建设证券等模式融资。

其次，要继续发挥银行资金供给主渠道作用，以贷款贴息、投资入股、委托贷款等模式，重点引导国家开发银行信贷资金流向城市基础设施、综合交通枢纽、危旧房改造和保障性住房建设、工业重大项目建设、开发区建设等领域，积极争取国内其他银行或亚发行等国际性银行等方面的贷款，通过税收优惠、财政补贴等模式，鼓励各主要银行参与地方村镇银行或城市商业银行建设，重点鼓励各县域内金融机构将所吸收的存款当地发放贷款，同时要创新银行投融资模式，发展银团性贷款，满足项目融资需求。

图1 银团贷款模式图

第三要大力发展直接融资，积极推进国有控股集团、非国有企业，尤其是煤炭等能源行业企业在境内外上市，发行企业债券、短期融资券、中期票据等模式拓宽直接融资渠道，鼓励企业跨行业、跨地区通过转让经营权、产权来盘活存量资产，积极推进煤炭与石油、天然气化工企业之间以及能源企业与其他产业之间的并购重组，培育大型企业集团，促进产融结合，实现资金融通。

(二)创新项目投融资模式

创新项目融资模式，借鉴国内外比较成熟或大量运用的项目投融资模式，在内蒙古积极探索和发展BOT、TOT、PFI、PPP等项目融资模式。

1.BOT项目融资模式

BOT(建设－运营－转让)融资模式(也叫特许权融资模式)是非政府主体参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种模式。以BOT模式融资可以减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在自有资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目，同时政府可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对地方政府有重大战略意义的项目进行投资。因此，根据近几年BOT运作的情况，内蒙古要积极在污水处理、高速公路和电力等项目方面探索BOT项目融资模式。

图2 BOT投融资模式图

2.TOT项目融资模式

TOT即移交—经营—移交。TOT模式是国际上较为流行的一种项目融资模式，通常是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权或经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理;投资人在约定的期限内通过经营收回全部投资并得到合理的回报，双方合约期满之后，投资人再将该项目交还政府部门或原企业的一种融资模式，TOT有利于盘活城市基础设施存量资产，增加了社会投资总量。根据TOT融资的特点以及内蒙古未来城镇化设施建设资金需求量的特点，今后要积极发展TOT城镇基础设施建设融资模式。

图3 TOT项目投融资模式图

3.PFI项目融资模式

PFI即私人主动融资，目前这种模式多用于社会福利性质的建设项目，主要在公共项目开发建设中，更多的典型项目是相对小额的设施建设，例如教育、民用建筑物、水利、警察局、公路照明等，较大一点的包括公路、监狱和医院用楼等。

图4 PFI项目投融资模式

4.PPP项目融资模式

PPP项目融资模式，即公共部门与私人企业的合作模式，PPP模式一般适用于规模大、周期长的项目。通常基础设施项目的规模都比较大，收益周期也比较长，因此适合采用PPP融资模式。常见的基础设施项目有以下3个方面:交通设施项目，如公路、铁路、桥梁、隧道、港口、机场等;公共设施项目，如电力、电讯、自来水、排污等;公共工程项目，如大坝、水库、仓库以及廉租房等。

图5 PPP项目融资模式

(三)大力发展政府资产、权益及信托类融资模式

1.探索实施政府经营类融资新模式

一要探索实施购买建设经营模式。在固定资产升级和固定期限经营合同条件下，将公有正在运营中的固定资产移交给私企或准公有制实体，在移交期限内政府通过合同实施控制。这种模式尤其适合于落后、破损及堵塞的公路、桥梁、机场等项目。

二要探索实施租赁开发经营模式(LDO)。政府将现有基础设施及周围土地向外租赁，然后承租方负责对该设施和土地进行扩建和开发。

三要探索实施暂时民营化模式(TP)。非政府组织暂时获得正在运行中的政府某一基础设施的全部运营和维护权，在此期间多设施进行扩建、维护、经营并收取费用。

四要探索实施转让城市维护管理权、能源资源探矿权、公益设施冠名权、广告位等公用行业的权益，从减少费用和增加收入方面强化基础设施建设投融资规模。

2.探索和推进保险以及收益权信托融资模式

从内蒙古信托融资情况看，近几年取得了很大的进展，今后应该成为自治区固定资产投融资的重要突破口。为此，一是要把握国家推进保险资金上市试点的机遇，积极推进内蒙古保险资金信托业务，尽快争取利用保险信托实现固定资产投融资试点工作。

图6 保险托融资模式

二是在路费收益、供电气水收费、排污收费等公共产品或准公共产品的基础设施建设方面，探索和实施收益权信托模式，提升投融资规模。

图7 公益或准公益基础设施信托融资模式

3.推进资产证券化融资模式发展(ABS)

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。

图8 资产证券化融资模式

因此，内蒙古要探索建立以收益性能好的国有资产、无形资产或项目收益权等资产洼地，然后通过资产证券化的形式实现融资。

(四)积极争取各种投融资基金

1.积极争取国家设立的相关基金

要积极争取国家设立的各种基金，目前国家设立的基金主要有:环保产业基金，财政部的创投基金，动漫产业发展基金，新型能源产业基金，战略性新兴产业发展专项资金，水利建设基金等，要根据内蒙古发展的现实，积极争取国家设立的相关基金。

2.探索建立本区域产业发展基金

在符合国家关于区域发展基金的基础上，进一步扩大内蒙古已设立的创业投资基金规模，并积极争取建立区域内的基础设施建设和农畜产品、能源、冶金和化工产业等相关产业发展基金，以吸引社会多元投资，进一步扩大内蒙古产业投融资规模。

图9 发展基金模式图

(五)加快地方投融资平台建设

地方投融资平台是指地方政府通过划拨土地、注入优质资产以及国有企业股权等模式，组建一个资产规模和财务状况达到融资标准的公司。考虑到随着未来内蒙古城镇化以及工业化的快速推进过程中，城镇基础设施以及道路、交通设施建设资金需求量大的特点，今后要进一步强化土地储备中心融资平台建设，同时积极盘活国有资产，重点成立由财政担保，由国有资产、社会资金参与的城市基础设施、道路建设和重大工业园区基础设施建设等方面的投融资公司，建立相应的投融资平台，以满足城镇基础设施、道路以及重大产业发展的投融资需求。

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