关于私募股权投资的几点思考

王晓秋

(中共大连市委党校 经济学教研部,辽宁 大连 116013)

关于私募股权投资的几点思考

王晓秋

(中共大连市委党校 经济学教研部,辽宁 大连 116013)

私募股权投资产生于20世纪40年代,经过几十年的发展,已成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段.目前,在全球已形成了一个投资规模近万亿美元的庞大产业.近年来,我国股权投资虽有了一定的发展,但仍然处于摸索阶段,所以应注重对发展私募股权投资的探讨.

私募股权投资;政府引导基金;风险投资;产业投资

私募股权投资,是指向重点产业和重点项目及具有高成长潜力的未上市企业特别是中小高新技术企业进行权益性投资,并为之提供管理等服务,以期所投资企业发育成熟或相对成熟后主要通过权益转让获得资本增值收益的一种投资行为.私募股权投资分为产业投资和创业投资.产业投资主要为经济转型、结构调整及企业扩张提供资金支持.创业投资主要为创新经济提供资金支持以促进高新技术成果的商品化、产业化.

一、发展私募股权投资的意义

1.加快私募股权投资发展是推进经济结构调整和产业升级的重要手段

私募股权投资是一种新兴的高端服务业,以支持创业、创新、创造为主要目的,股权投资由专业团队管理和运营,市场化运作,并可为所投资项目和企业提供多方面的服务,是推动企业上市的源动力.私募股权投资独特的运作模式是创新经济发展的重要引擎,对促进经济结构调整、产业升级具有积极的推动作用.

2.加快发展私募股权投资是解决科技型中小企业融资难的有效途径

股权投资往往符合中小企业的发展规律和融资阶段性特征,能够拓宽其融资渠道.由于中小科技企业在创业阶段、早期成长阶段、加速成长阶段存在诸多风险因素,且企业盈利较差,信用状况不稳定等原因,造成其融资困难.加上没有以往良好的盈利记录,导致其在主板市场进行上市融资毫无可能.股权投资作为一种新型的投资机制,能够对那些传统信贷缺乏兴趣,而确有发展潜力的发明创新提供资助,支持中小型高技术风险企业的创业和发展.

3.加快发展私募股权投资有助于我国融资结构转变

私募股权投资产生于20世纪40年代,经过几十年的发展,已成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段.目前,在全球已形成了一个投资规模近万亿美元的庞大产业.长期以来, "融资难"一直是限制我国中小企业成长的问题.在间接融资方面,由于各种制度性安排的限制,中小企业获得银行贷款的难度远甚于国有企业;就直接融资而言,无论是发债还是上市,各种资源也都是有利于大企业而不是中小企业.在这种情况下,本土私募股权投资发展壮大,对中小企业融资难问题的解决将发挥巨大作用.

二、我国私募股权投资发展的现状

我国私募股权投资的发展是随着国际私募股权投资基金逐渐进入而发展起来的.随着我国市场经济和投融资体制改革的推进,对股权投资基金等新型投融资工具的需求越来越迫切.近年来,我国私募股权投资虽有了一定的发展,但仍然处于摸索阶段.下面将从我国各类股权投资基金这个角度,对我国私募股权投资发展现状加以分析.

1.政府引导基金发展情况

引导基金是由政府设立并主要通过参股等方式扶持股权投资企业发展,引导社会资金进入股权投资领域的政策性资金.一般地,引导基金本身不直接从事股权投资业务.早在上世纪末,我国一些相对发达地区,开始设立科技基金,支持科技成果转化和高科技企业发展.2006年以后,引导基金的规模呈现出逐年增长的趋势.2008年10月 《关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见》出台, 《指导意见》对我国创业投资引导基金进行了规范.2009年可以说是政府引导基金年,地方设立引导基金更加普遍.目前,在已经设立的政府引导基金中,国家级政府引导基金有2只:一是财政部、科技部于2007年6月共同设立的科技型中小企业创业投资引导基金,该引导基金2008年、2009年基金规模均约2亿元;二是2009年10月,国家发展改革委、财政部联合7省市地方政府,参股设立20只战略性新兴产业创业投资基金,该基金规模为10亿元.其他的引导基金都是省市级政府,主要包括省、直辖市、自治区政府以及各高新园区等设立的引导基金,一般规模都不大,大都在5～10亿元之间.

2.产业投资基金发展情况

据统计,从2006年到2009年底,国务院批准了10只产业基金,总规模超过1400亿元;此后陆续备案的产业基金还包括:200亿元的航天产业基金和300亿的曹妃甸产业基金,等等.目前,产业投资基金的试点工作告一段落,其审批权被下放,由审批制转变为备案制.产业投资基金规模较大,多在几十亿到几百亿.这就决定了它主要投资于规模较大的企业和项目.产业投资基金是为扶持我国特定地区和特定产业的发展而由国家主导推出的股权基金,承担了国家产业政策的特定意图,对我国产业的发展有积极的意义.但是,也正是由于产业投资基金具有过多的政府背景,导致其行政色彩过浓、市场化不足而出现一些问题.

3.创业投资、风险投资基金发展情况

在2005年之前我国创业风险投资基金的发展是以政府为导向的.国家科委和财政部于1986年发起成立的中国新技术创业投资公司,成为我国第一家专营风险投资的股份制公司.2005年以后,我国对政府在创业风险投资基金的定位有了重新认识,突出了导向作用,各级政府纷纷设立创业投资引导基金来引导创业风险投资基金的发展.它突出了创业风险投资基金政府引导下的市场化发展方向,有利于减少政府对创业风险投资基金的行政干预,有利于创业风险投资基金的市场化运作.目前,我国股权投资业仍处在以创业投资基金为主的发展阶段.

4.海外股权投资基金进入我国的情况

早在20世纪90年代互联网泡沫时期,大量境外创投基金就开始投资我国互联网公司,我国三大门户网站新浪、搜狐和网易背后都有境外创投基金的影子.新世纪以来,以收购基金为主的国外私募股权投资基金开始通过各种渠道进入我国市场,其中在金融领域比较重大的案例包括:美国新桥资本以12.53亿元人民币收购深圳发展银行的17.89%股权;2006年2月新加坡淡马锡动用15亿美元持有中国银行5%的股权.在非金融领域,比较重要的主要有高盛并购双汇、华平控股哈药、大摩投资蒙牛、黑石收购蓝星等.由于国内股权投资基金起步较晚,因此,2007年以前,国内活跃的股权投资机构绝大部分是国外股权基金.这种情况在2009年有所改变,中资基金从募集数量和目标规模上都高于外资基金.

三、我国发展私募股权投资的对策建议

1.完善股权投资基金的监管

2009年以来,随着境外创业板市场的回暖和境内创业板市场的推出,私募股权投资市场出现了过热的现象,这必然带来监管的问题.在我国的社会制度环境下,无论是风险防范的需要,还是对私募股权投资发展的保障,对私募股权投资进行监管很有必要.针对目前私募股权投资存在多头而又没有专职监管的局面,应尽快建立专门的监管机构,统筹负责对私募股权投资基金的设立、资金募集、投资、退出等方面的监管工作.继续完善、强化对股权投资基金的备案制度和第三方托管制度,建立股权投资基金信息披露制度,确保基金投资人利益和基金资产安全.加强私募股权投资行业自律组织的建设,完善自律组织的功能,使自律组织有效发挥对私募股权投资的行业监管职能.

2.拓宽创投企业资本来源

由于缺乏政策和法律依据,商业银行和保险公司等机构投资者尚不能直接或间接从事创业投资活动,当前私募股权基金大都只能向具有闲置资金的实业企业募集资金,或向个人募集资金.对此,必须积极研究,推动体制创新.允许商业银行、养老基金、保险公司等机构投资者将一定比例的资金投资于符合条件的备案私募股权基金,并藉此实现金融机构资产配置的多元化;允许并鼓励民间资本以机构投资者的身份进入私募股权基金行业.此外,还可允许国外资本参与投资,促进本土私募股权基金发展.

3.大力发展高新技术产业,拓展股权投资项目市场

在我国,高新技术领域是股权投资的主要对象,股权投资是高新技术成果商品化和产业化的孵化器和助推器.反过来,高新技术产业的发展为股权投资提供了巨大的项目市场.根据发达国家的经验,股权投资发展必须建立在具有领先水平的高新技术和丰富的技术资源的技术基础之上.因此,必须大力加强科技开发和研究,不断提高科研水平,增强科技国际竞争力,为创业投资提供大量可供筛选的具有较高水平的科研成果.同时,高新技术企业自身也应不断改进经营管理、注重技术创新、提高经济效益,从而增强企业的竞争能力.

4.培养复合型人才,壮大本土风险投资家群体

股权投资业是人才密集型行业,股权投资人才要求具备较高的综合素质,不仅要有专业技能和行业远见,更要有不断学习的精神、科学的管理态度和多谋善断的能力.在国外的私募股权基金领域,活跃着一批既在实业领域获得成功,又喜爱冒险支持青年人创业的风险投资家---"天使投资人",乐于支持具有创业精神和创新能力的年轻人成为企业家.目前,中国许多私募股权基金投资人是由昔日证券界人士担当的,该群体尽管深谙资本运作要义,但由于缺乏实业经营经验,因此与国外风险投资家尚存在一定差距.另外,中国私募股权投资基金的风险投资家群体有待壮大.要积极推进国内私募股权基金行业的经营和资本运作复合型人才的培养,同时大力引进海外的私募股权基金管理精英,传授先进的管理经验,推进我国私募股权投资业的发展.

5.进一步完善股权投资基金退出平台

(1)积极引导、鼓励股权投资企业在二板市场进行IPO.顺畅的退出机制是私募股权资本发展的必要条件.发展股权投资的重要一环是建立股权资本的退出机制,没有退出机制就无法获取高增长阶段的高利润,无法补偿失败项目的损失.从股权资本角度分析,二板市场以其相对宽松的上市条件,为那些具有创业投资背景、较新较小的高科技公司的发展提供了有利的资本支持,也为股权投资者提供了投资、获利以及套现的机会. (2)发展产权交易市场.要明确产权交易市场的定位,建立统一的监管制度.产权交易市场的融资功能、产权转让功能、价格形成功能需要得到进一步发挥,真正使包括非国有的非上市企业可以在产权交易市场进行报价和股份转让,充分发挥产权交易市场在促进股权投资基金投资与项目退出中的作用,促进股权投资基金行业的发展.

[1]臧展.私募股权投资理论与中国的实践 [J].经济理论与经济管理,2009(11).

[2]李超,范玉贞.政府与产业投资基金关系研究[J].中外企业家, 2009(7).

[3]高永岗.渤海产业基金的运行机制分析[J].生产力研究,2008(3).

[4]胡龙,林文杰.经济转型战略下的中国私募股权基金[J].金融教学与研究,2011(5).

F832

A

1671-6183(2012)02-0041-03

2012-01-15

王晓秋 (1964-),女,中共大连市委党校经济学教研部副教授;研究方向:国际金融.

[责任编辑:于洋]