中小企业不同发展时期的融资方式与策略研究

国家开放大学 侯 立新

改革开放以来，我国中小企业取得了长足的发展，也对国民经济的协调发展与促进就业起到了积极的作用。根据工业和信息化部的《中小企业发展报告》，截至2009年9月底，中小企业达1023.1万户。目前中小企业创造的最终产品和服务价值约占国内生产总值的60%，纳税额约为国家税收总额的50%，提供近80%的城镇就业岗位，对我国的经济建设和社会稳定起了不可估量的作用。

然而，融资难的问题一直是制约中小企业发展的瓶颈。中小企业由于自身弱点及外部融资环境等原因，绝大多数中小企业存在较为严重的资金缺口。因此，在新的经济形势下，加强中小企业融资方式与融资策略的研究就显得更为重要。

1 不同融资方式的分析

企业融资主要包括：债权融资和股权融资两种方式。债权融资主要包括银行贷款、融资租赁等，股权类融资主要包括风险投资、上市融资等。以下对几种主要的融资方式做简要分析。

1.1 债权融资

1 .1.1 银行贷款

银行贷款是世界各国债务融资的最主要渠道。根据中国人民银行2003年的调查，我国中小企业的外源融资近99%依赖于金融机构的贷款。尽管当前银行业市场竞争加剧，商业银行针对中小企业的信贷产品种类很多，但银行在选择客户时还是比较谨慎的，银行会从企业的现金流和担保措施等方面进行甄别限制。中小企业的规模一般都较小，特别是成立初期，基本上是没有什么较大价值的资产进行抵押担保，所以很难从银行获批贷款。另外中小企业本身市场风险很大,未来不确定性强，从而也加大了中小企业获得银行信贷资金的难度。

1 .1.2 融资租赁

融资租赁是指出租人(一般是指租赁公司)以收取租金为条件，对承租人选定的租赁物进行以融资为目的购买，然后再长期出租给承租人使用。融资租赁可以说是一种资本运作的手段，承租人以融物的方式达到融资的目的。目前国内的专业融资租赁公司比较多，他们专业运作程度相对较高，比如专业做进口设备、专业做医疗设备、工程设备等。有很多设备供应商本身也提供融资租赁服务。融资租赁公司不像银行那样看重企业的业绩和抵押担保品，他们更看重承租人的现金流能否支付租金。融资租赁一般不需要承租人的信用担保，租赁公司在租赁期限内拥有租赁物的所有权和收回租赁物后有处置租赁物的权利，融资手续简便快捷。

1.2 股权融资

1 .2.1 上市融资

上市融资对中小企业来说门槛比较高，难度较大，操作时间比较长，政策风险较也很大。不过随着我国创业板市场的推出，中小企业公开发行的渠道将会在现有基础上进一步拓宽。中小企业应苦练基本功，提高自身的核心竞争力，为上市融资做积极准备。

1 .2.2 风险投资

风险投资也是一种权益性资本,风险投资投资对象多为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业。中小企业在引入风险投资时还面临着一些不利因素:(1)中小企业主动寻求风险投资的渠道较少,造成很多具有投资价值的企业没有被风险投资发掘,。(2)风险投资本身发展不完善。我国的风险投资的发展也刚刚起步,风险投资的规模较小,内部的机制也不够完善,目前还仅仅是极少数中小企业能引进风险投资。

2 中小企业不同发展时期的融资策略

从中小企业初创期、成长期、发展期、成熟期的四阶段发展周期来看，其在不同发展阶段的所需资金也存在差异，因而对融资也有不同要求。

2.1 初创期企业的融资策略

处于初创阶段的企业，由于市场需求规模尚未成熟，存在着巨大的经营风险，同时因为企业创造的现金净流量不稳定，故存在着因财务困难引发企业破产的可能性。企业在这一阶段，应筹集抗衡风险必要的权益资本，尽可能降低财务风险。

这个时期的企业很难获得外部人的融资，企业的融资策略应注重于内部人，内部人融资是吸引外部人融资的关键。

2.2 成长期企业的融资策略

成长期的企业取得了初步成功，由于销售增长的速度较快，导致企业存货、应收账款、设备投资规模迅速扩充，要求企业作好财务资源支持企业增长的规划工作，成长期的企业应采取如下融资策略。

2 .2.1 银行贷款

企业应该加强和银行的联系与沟通，以获取银行的贷款，满足公司短期资金需求。另外要积极寻找愿意为企业提供担保的合作方，借用他人信用为融资提供担保。

2 .2.2 融资租赁

对于需要大型器械和设备的企业来说，融资租赁也是可以采取的融资方法。企业可通过自身的成长潜力，获得大型设备供应商的回购担保以取得融资租赁公司的支持。

2 .2.3 风险投资

成长期企业技术逐步成熟、产品被客户认可，市场业绩不断增长，这时是风险投资基金愿意介入的时期，吸引风险投资可成为企业融资的重点。

2.3 发展期企业的融资策略

处于发展期的中小企业已积累了一定资产，这时的企业无论从销售还是从盈利能力来讲，企业都能承受增长带来的压力，企业开始成立新的子公司，不断拓展规模，扩大产能。企业整体还要进一步融资，这个时期的企业可以考虑如下融资方式：

2 .3.1 银行贷款

处于发展期的中小企业一般受到银行支持的程度会比较高，同时企业可供抵押的资产也较为充足，贷款成为一项重要的融资渠道。由于公司的利润率远远高于贷款利率，因此增加贷款有助于进一步提高公司的股权回报率。

2 .3.2 公开上市

由于此时企业处于快速发展时期，具有比较扎实的盈利模式和成熟的商业模式，资本市场评价非常高，企业的市场价值较高，是公开发行股票的最佳时期，可以最大限度的募集到企业扩大规模所急需的资金。

2.4 成熟期企业的融资策略

成熟阶段的企业市场份额较为稳定，一般不会出现因扩充规模而大量筹资的情况；企业现金流出的主要方向是为增强企业竞争能力、创造差异服务；此时的企业具备稳定的现金流，融资不再是困扰企业发展的问题，但创新精神和对成长的期望值也在下降，企业进入稳定期。

处于成熟期的企业一般不再采用股权性融资，因为会摊薄公司的每股收益，当企业需要资金，债权性融资则成为企业采用的主要方式，并且此时的企业因为盈利能力较高，企业更加容易获取银行的信贷资金，而且一定规模的债务可以发挥财务杠杆作用，进一步优化公司的资本结构。

3 结语

中小企业和国营大型企业一样，都是国民经济的重要组成部分，搞活中小企业，是保持国民经济强劲活力的重要举措。当前，中小企业融资困难已经阻碍了中小企业的稳步发展。中小企业融资问题是一项系统工程，既需要中小企业自身提高融资能力，也需要政府主导的多层次的资本市场和良好的外部环境支持，以及金融机构控制风险条件下的信贷创新。

[1]刘淑莲.公司理财[M](第1版).北京:北京大学出版社,2007.

[2]张立俊.拓宽我国中小企业融资渠道研究[J].黑龙江对外经贸,2011(05).

[3]刘华.我国中小企业融资问题研究[D].北京交通大学硕士论文,2010-05.