不“保八”,“两会”行情还有吗?

程凯

国务院总理温家宝向两会提交的《2012年政府工作报告》，计划今年经济增长目标为7.5%。中国政府放弃“保八”，博览财经研究团队的主流观点认为中国经济增长进入系统放缓的通道。博览首席研究员李宏图先生则认为，7.5%目标的“用意”是将下届政府执政的起点调低，使之未来政策腾挪的空间大些。无论哪一种看法，基于经济形势总体“向下”的背景，A股走势的预期自然“贴水再贴水”啦！下面我谈一下个人看法。

首先，在“换届年”，GDP的目标值重要吗？我认为，参考意义十分有限，据此做判断做推论毫无“准星”。换句话说，聊胜于无。

如此“解读”，理由有二：其一，中国政府对于经济的掌控力正在自然下降，并已接近临界点（基于持续性的观察与思考）。这是我对中国政经背景的长期趋势判断。因此，我不打算就《政府工作报告》中所陈列的各种政策导向进行可行性分析，以减少无谓思考的成本，提高决断的效率。在我看来，忽略了上述政经背景——刻舟求剑出的结论只是噪音。其二，2012年的GDP目标值计划味道尤其浓厚，比往年更容易猜。7.5%的目标值，与此前和朋友交流时估摸得“一模一样”。理由很简单，温总理在报告中也坦然做了说明——“国内生产总值增长目标略微调低，主要是要与‘十二五规划目标逐步衔接……”从“保八”向“保七”腾挪，是“十二五”规划就确定的大方向（7%的目标值）。《政府工作报告》简单来说就是“执行报告”，怎会偏离下届政府施政的中长期目标呢？

故此，我认为本次《政府工作报告》的看点显然不在GDP目标值是“保八”还是“保七”。意料之中的事情对于市场冲击是相当有限的。

接下来，要回答“两会”行情还有吗？我认为，这是“假命题”——基于历史数据统计，“两会”期间从来“有热点无行情”。

“两会”期间很难出现超预期事件，因此与短期行情涨跌一般不发生直接关联。关注“两会”，主要是通过评估《政府工作报告》来研究决策层未来一年各项工作的铺排力度与节奏。

图中统计了过去16年“两会”期间的指数波幅。近十年基本上涨跌互现，没有明显规律可循。不过，作为事件催化，“两会”从来都是周期性投资机会（时间固定、热点固定）。所谓的主题炒作时间相对固定——每年2月中旬开始到3月上旬结束。而主题炒作范围相对固定，是指老面孔——农业、环保、新兴产业；新面孔——文化传媒、水利建设、保障房。所以，“换届年”不“保八”不算意外。同时，“两会”期间从来“有热点无行情”。

坦率说，本次“两会”的政策看点并不多，如同去年“两会”一样。作为政策观察者，我有些无所事事，甚至于早在《政府工作报告》前就把评论文章写好了，与“央视记者在代表们走出人民大会堂之前就开始录影”一样，毫无预期。当“两会”的舆论重点放在“人大代表们在人民大会堂台阶上如何秀？穿的是旗袍还是某奢侈品牌的小西装？有多少代表过于操劳而打瞌睡？有多少代表不是中国国籍？”，我敢肯定一定在某个地方出了问题。这个问题，或许比“两会”期间有没有行情重要，比GDP不“保八”更重要。