中国经济拐点和蓝筹股可能的变迁

吴佳

今年政府工作报告的最大看点在于GDP的目标值设为7.5%。这一数字已经备受瞩目，广为议论，而笔者认为，该数字背后还蕴含了更多的信息：一、显示中国经济开始告别高增长时代。“十二五”GDP的增速定为7%，7.5%只是一个过渡数字，今后几年GDP迈向7%应无悬念；二、中国从高增长转入中等增长速度，将是长期、稳定的状态，既说明原有的模式不可持续，也说明中国开始了新增长模式的探求，“拐弯自然减速”，王岐山副总理的这一说法替代了以往冒进的“弯道超车”论；三、在随后人大的首场新闻发布会上，发改委主任张平表示，7.5%也是要经过艰苦努力才能实现的。笔者理解，很可能GDP目标值在以前是最低值，而今年可能成为最高值。

今年“拐点”的特征，还体现在对“改革”的反复强调上。据统计，《政府工作报告》（以下简称《报告》）中有70处提及“改革”。今年改革的决心很大，但难度更大。由于改革已经步入深水区，剩下的都是难啃的硬骨头，因此，推动起来难度很大，进度颇受考验。此外，现在要推的改革已经逐渐成为系统性工程，需要来自最高层面的顶层设计。比如说，《报告》提及的当前和今后一段时期改革的重点领域和关键环节里面，“进一步改变政府职能，推进财税体制改革，……”等，多处都涉及到需要修法才能有大的推进的内容。在今年改革的重点任务里面，单看“深化财税金融制度改革”，其中提及的分税制的完善，如果不修法也只能是改良性质的小打小闹；预决算制度也与之有相似之处。

难道就停滞不改了？应该不是。“两会”前，《人民日报》“宁要微词，不要危机”的社评，显然发出了改革势在必行的声音，虽然改革的路径图还没有浮出。种种迹象显示，改革的深化很可能从国企改革开始推进，或者说国企改革是一个重要的环节。《报告》也提出“深入推进国有经济战略性调整，完善国有资本有进有退、合理流动机制”。

资本市场也在改革，制度的变化会使投资者更多地瞄上蓝筹股，但大的社会与经济环境的变化可能会使资本市场现有蓝筹股群体面临考验。截止现在，我们还会认为已经上市的相当部分央企属于大盘蓝筹的范畴，但如果国企的改革能够深入下去，央企的超然地位当会受到挑战，在激烈的竞争之下，各大行业的版图会不会因此而改变了？可能性还是很大的。那么，蓝筹股的队伍也会出现快速变迁了吧。

现在的蓝筹股里，首推银行股。银行业去年的利润登峰造极，但可持续性较差。央行研究局局长也承认，我们的银行业没有经历大的冲击，我们的利差比实行利率市场化的国家高，利率市场化的结果必然是利差的收窄。《报告》中提及的重点工作之一“深化利率市场化改革”如果能实质性推进，或者说按这个必然的方向发展下去，银行面临的竞争将是以往没有过的。银行业尚且如此，其他有超然地位的国企，特别央企的经营背景也需要认真考究了。笔者以为，投资蓝筹没错，但要小心蓝筹变脸。