创业与资本的奥秘

陈磊

最近两年来，天使真的很火，各种天使会层出不穷，海豚天使会、广东天使会、草根天使会、青年天使会、华东海燕天使组织等，各地天使组织蜂拥而起。很多实体企业家们做天使投资人的想法甚嚣尘上，都希望投个好项目，让资金几十倍地往上翻。事实上，天使投资并没有那么容易。

首先，做传统生意般的投资与资本接轨式的投资很不同。传统做生意的投资的模式，大家都很清楚，比如开个餐饮店，3个老板投资，一共投资400万，然后找个人经营，给经营人10%的股份，再加工资收入。如果某个股东有精力全职做管理，那么他会额外得到10个点的管理股权。在这里，几乎完全涉及不到估值的概念。每个老板投资占的都是原始股权，没有任何溢价。

同样是开餐饮店，总投入同样是400万，如果找人投资300万，占出资比例75%，自己出资100万，占出资比例25%。如果这个创业者按照做传统生意的模式来分配股权，大概是出资人可以占到65%的股权，创业者占35%的股权（创业者多了10%经营权抵换股权）。

如果创业者要玩资本概念，那将是另外一番情景。比如将餐饮店的模式复制，然后与资本接轨，在2年后估值可以达到1亿，那么他认为当前自己找人投资300万，转让30%股权是合理的，因为这表示投资后的估值是1000万，2年后股权增值可达到1亿，增长10倍。可是传统做生意的人不一定愿意，原因很简单，假设投资300万占股30%，第一年和第二年，分红连50万都没有，那意味着需要6年才可能收回投资成本，这显然时间太久了。

其次，不仅仅在于项目有多好，更重要的是能通达错综复杂的人脉。资本是贪婪的，逐利的。项目的概念和经营情况良好，并不代表就能获得资本的青睐（除非项目真的好到无可挑剔）。天使干的事情就是要把不太成熟的东西转手卖出去。卖得出去才是王道，卖不出去就是库存。所以能做天使投资的人，除非你把天使投资当做生意模式来做，否则你就要理解资本这一行的游戏规则，就是如何卖掉项目。

再次，从孵化天使、天使、早期VC、VC、PE到投行，这是一个资本链条上的蚱蜢，相互制约，相互依托。资本集中在哪个阶段，就意味着哪个阶段的发展会迅速，是机遇同时也是挑战。如果后一个阶段没有足够的蚱蜢去接盘，那么前端就有一部分蚱蜢会死掉，因此前端蚱蜢的营销能力很重要。

我相信在资本市场充分发展的情况下，未来可能取得某一种平衡，使每个链条上的项目和资本都是对等平衡的，每个阶段所获得的平均收益取决于那个阶段对应的风险系数，否则，资本就会从一个阶段到另外一个阶段，直到达到平衡为止。

最后，不要让天使“泡沫”冲昏了头脑。如果把今年天使的大批出现当作泡沫来看的话，我觉得这样的泡沫越大越好，毕竟中国的天使不是太多了，而是太少了。

天使投资是个高难度的技术活，不仅要熟悉资本的玩法，要有敏锐的嗅觉，还要通达资本上的人脉关系网络，卖得出去才是王道。

对于创业者而言，我希望不要轻易去创业，和天使投资一样，都是高风险行业。除非你的创始团队成员真的很强，有经济基础，同时也有非常强大的人脉，否则要慎重。