浅述阳谷祥光铜业有限公司在信贷市场的竞争优势及其抗风险能力

杨丽 许长海

阳谷祥光铜业有限公司坐落在山东省阳谷县石佛镇南，是世界上一次建成的规模最大的铜冶炼厂，是继美国肯尼柯特公司之后的世界上第二座采用闪速熔炼和闪速吹炼——“双闪速炉”工艺的铜冶炼厂，是当今世界上技术最先进、环保、节能、高效的现代化铜冶炼厂。在行业内现有产能不变的情况下，祥光铜业生产能力将跃居全国第三名，其综合能耗、单位加工成本、单位投资均位居行业先进前列，规模化的生产降低了经营成本，增强了在行业内的影响力和市场竞争力。

目前，该公司已经成为境内外商业银行争相营销的优质客户。笔者站在长期服务该公司的视角，就阳谷祥光铜业有限公司在信贷市场的竞争优势以及商业银行服务策略，进行了细致分析。

一、阳谷祥光铜业有限公司基本情况

阳谷祥光铜业有限公司成立于2005年1月6日，现注册资本为42.3亿元,其中：阳谷宏祥投资有限公司出资占比56%、山东凤祥（集团）有限责任公司出资占比39%、聊城盛富企业管理有限公司（为香港盛富企业管理有限公司在华的全资子公司）出资占比5%。该公司主营业务为铜冶炼，同时生产联产品金、银及硫酸等。

该公司年产40万吨阴极铜(一期20万吨)工程项目于2007年11月投产，二期年产20万吨阴极铜工程项目于2011年4月28日与一期顺利对接。通过对“双闪”铜冶炼技术的集成化创新、废杂铜冶炼、扩大电解车间规模等措施，可将原设计年产能40万吨，发挥到60万吨，同时还可年生产联产品黄金约20吨、白银约600吨、硫酸约170万吨。

截至2011年末，阳谷祥光铜业有限公司总资产154.5亿元，资产负债率为61.7%，全年实现销售收入248.96亿元，净利润3.43亿元。全年阴极铜产销量分别为26万吨、26.3万吨，硫酸产销量分别为81.8万吨、82.8万吨。

二、阳谷祥光铜业有限公司竞争优势

（一）政策优势

2008年1月17日，国家发展和改革委员会对包括阳谷祥光铜业有限公司在内的《符合铜冶炼行业准入条件的企业名单（第一批）》予以公告；2008年6月，国家环保部将其作为有色金属冶炼行业唯一入选企业确定为“国家环境友好工程项目”；国家商务部、海关总署将其列入获准铜精矿加工贸易企业名单；国家工信部、科技部、财政部联合评定其为第一批“资源节约型、环境友好型试点企业”。2009年，山东省政府将祥光铜业列入有色金属振兴规划中重点扶持企业之一；该公司的“双闪”铜冶炼技术作为国家高新技术项目，可享受所得税优惠政策，还可享受国家电网直供电优惠电价政策。

（二）市场优势

我行经过将阳谷祥光铜业有限公司与有色金属工业“十二五”规划对标，认为该公司在产业结构调整、技术进步、环境保护、节能减排、再生金属等方面已经走到同业的前列；在资源保障、实施“走出去”战略等方面正在稳步推进，符合该规划发展战略。并且规划明确提出：在2015年，全国前10家铜冶炼企业的冶炼产量占全国的比例为90%。目前，阳谷祥光铜业有限公司的产能和产量规模位列江西铜业和云南铜业之后，已经居于铜冶炼企业前茅。

2011年，该公司进出口额总值,在山东省内排名第5位,稳居聊城市进出口总值第一名,为此，山东省授予祥光铜业2011年度“山东省外经贸先进企业”荣誉称号。2011年，聊城市全年进口总额37.14亿美元,该公司进口铜精矿及阴极铜总值达24.24亿美元，占全市进出口总值的65.27%；山东省全年进口铜精矿37.25亿美元，该公司占比为65.07%，存在极大的国际业务市场空间，对商业银行的综合贡献度十分可观。

（三）资源优势

国内骨干铜冶炼企业的铜精矿来源渠道包括：自产铜精矿、外购国内铜精矿、外购海外铜精矿等。江西铜业是国内按产能统计规模最大的铜矿企业，其在国内拥有6座矿山，海外拥有2座矿山。目前江西铜业铜精矿产能20万吨，冶炼产能90万吨，铜精矿自给率在22%左右，铜精矿自给率业内排名第一。

包括阳谷祥光铜业有限公司的大部分国内骨干冶炼企业都是通过与世界上铜矿企业签订长单合同来确保铜精矿供应。祥光铜业现每年需进口铜精矿140万吨，已与马克瑞士、晟恒金属、必和必拓等国际知名铜精矿贸易商签订了5年期限且到期可自动延期的采购合同，能完全满足其铜精矿的供应。

表1目前该公司已签订的铜精矿供应情况

该公司目前已在赞比亚、刚果（金）取得了探矿权证，正在和山东省地矿局等单位合作勘探有开发价值的铜矿带（区）。2012年2月,祥光铜业与西班牙最大的铜矿Rio Tinto矿的所有者Emed Mining签署协议，计划向后者注资1500万美元，拥有后者10%的股份并任命一名董事，同时提供1500万美元贷款用于重启该矿，未来将购买该矿25%的矿产品，该矿现存资源量含铜94万吨，储量含铜61万吨，同时还具有较大勘探潜力。计划2012年下半年开始项目建设，2013年年中投产，年处理矿石量900万吨。该举措标志着祥光铜业在海外资源并购上迈出了可喜的一步，为公司在资源保障及可持续发展战略奠定了坚实的基础。

（四）技术、环保及成本优势

祥光铜业年产40万吨阴极铜项目主体工程采用了芬兰奥托昆普公司闪速熔炼、闪速吹炼的“双闪”技术，是亚洲第一条、世界第二条新型的冶炼工艺生产线。项目立足发展循环经济，创建资源节约型企业，以资源循环带动经济循环，达到资源回收率高、能耗低的目标，实现了经济效益、环境效益和社会效益的协调发展。仅阴极铜回收方面，祥光铜业比国内前5家先进生产企业的回收率高出约1个百分点，每年可多回收金属铜约4000吨，可多增加收益约2.4亿元。总能耗指标仅为570kg标煤/吨阴极铜，比国家规定的铜行业准入指标低31.74%。该公司采用了世界上先进的电解工艺，降低了能耗，对尾气余热进行回收发电，每年可发电约1.4亿度。废水重复利用、废气回收制酸、废渣提取稀散金属，有效解决了“三废”问题，铜精矿硫的总固化率达99.9%；水的循环利用率达到99%，外排废水仅0.9%，且无重金属排放。配套的污水处理中心，将凤祥集团和周边的工业和生活废水处理后，集中送往祥光铜业作为工业用水，可大大保护和改善当地的生态环境。“双闪速炉”工艺实现了铜冶炼的持续运行，较传统的“PS转炉”分炉次冶炼可大大提高生产效率。同时该项目还引进国外先进的卡尔多炉贵金属回收技术，对金、银等金属进行回收，大大提高了资源的利用率。从废弃渣中进一步回收铜，最终废渣按照工业生态链原理，采取就近、互补、分类、共生等方式，成为其他下游企业的优等原材料。

2011年10月10日，祥光铜业在伦敦金属交易所（LME）注册，成为中国首家登陆这一世界上最大、最知名的金属交易市场的民营铜生产商。是8家在LME注册的中国铜业公司中唯一的民营铜冶炼企业。

（五）区域优势

国内阴极铜生产地集中在华东地区，该地区铜生产量占全国总量的52%左右，其中安徽、江西两省产量约占30%；铜的主要消费地在华东和华南地区，二者消费量约占全国消费总量的70%。祥光铜业位于山东省西部，山东以及上海、天津、江苏、河南等邻近区域既是铜材加工基地，也是硫酸消费集中区域，符合工厂就近“消费中心”的规律。该公司周边区域内如：阳谷电缆、中色奥博特铜铝业有限公司等铜加工企业有常年的铜采购需求；鲁西化工有大量的硫酸需求等等。该公司在铜和硫酸等产品的销售方面，可以节约大量的运输成本，也有利于产品市场的开拓。

（六）管理优势

阳谷宏祥投资有限公司董事长刘学景，高级经济师，全国人大代表，曾先后荣获全国劳动模范、全国优秀企业厂长、全国农村青年星火带头人标兵、山东省劳动模范、山东省十大杰出青年等荣誉称号。

阳谷祥光铜业有限公司总经理刘志光，在中央财经大学国际金融专业获得学士学位后，又分别在英国布里斯托大学、英国剑桥大学攻读家族制企业管理，并获双硕士学位，现任阳谷祥光铜业有限公司总经理。

阳谷祥光铜业有限公司财务部部长闻海中，本科学历。先后在中国南车集团洛阳机车厂、中国南车集团、北京铁工经贸公司、北京哈威工程材料有限责任公司、山东盛大集团担任财务主管。2007年5月至今任祥光铜业财务部部长，财务管理经验丰富。

该公司在较短的时间内，通过聘请世界知名咨询机构罗兰.贝格进行企业的战略规划；聘请SAP和IBM完成了ERP系统建设，实现了针对物资资源管理（物流）、人力资源管理（人流）、财务资源管理（财流）、信息资源管理（信息流）集成一体化的企业资源高效整合；聘请全国铜冶炼知名技术专家在设备选型、安全生产、质量管理等领域搭建了稳固的核心质量管理体系，顺利完成了由最初家族制企业向具有完善法人治理结构的现代化工业企业转型，管理能力有了极大地提升。

三、阳谷祥光铜业有限公司抗风险能力与措施

阳谷祥光铜业有限公司经过四年来稳健、快速地发展，在发展战略、生产技术、销售拓展等各方面均走在同业的前列，得到了国家和省市各部委、部门的政策支持，银行类和非银行类金融机构逐年加大了对该公司金融资源的配置力度，祥光铜业已经进入发展的快车道，抗风险能力有了极大提高。

（一）抵御政策风险的措施

国家对铜冶炼行业有严格的准入制度，该行业进入壁垒较高。目前，国家公告的第一批铜冶炼企业准入名单包括祥光铜业在内，仅有7家。国内对阴极铜的需求仍然大于国内铜冶炼产能，每年都要进口200万吨来补充国内市场需求，尚不存在铜冶炼产能过剩问题。各家商业银行的信贷投向与国家的宏观政策和有色金属“十二五”鼓励发展方向完全一致。从该集团在产业结构调整、资源保障、技术进步、环境保护、节能减排、再生金属等方面看，均已经走到同业的前列，有较强的抗风险能力。

（二）规避铜价频繁波动的措施

2008年以来，国际国内铜价波动较大，为规避铜价波动风险，祥光铜业自成立以来，一直秉承仅以铜加工费和联产品收入为利润来源的稳健经营原则，在期货市场上仅做套期保值业务，不进行套利投机操作。原材料采购主要采取自然保值和套期保值两种方法，以自然保值为主，套期保值为辅。

自然保值的方式是祥光铜业根据生产周期，与国外矿商谈判，并以伦敦有色金属交易价格为基础，确定铜精矿采购定价；以装船月后第三个月或第四个月伦敦有色金属交易所现货的平均价作为最终结算价（即采用M+3或M+4结算模式方式）。祥光铜业根据与矿商供货协议，以矿商提供的形式发票总价扣除加工费开具信用证，形式发票上的价格是矿商出票日前10天伦敦有色金属交易所现货的平均价格。矿商发货后，以提单日后90日为第一次付款日，第一次需支付临时发票总价的90%，临时发票是提单日前10天伦敦有色金属交易所现货的平均价，其余部分等最终结算后多退少补。计价月过后（即M+3或M+4的后一个月），矿商会出具一张结算月的最终发票，最终发票以结算月伦敦有色金属交易所现货的平均价作为计价依据，最终发票的价格总额与临时发票价格90%的差额，多退少补，以有效规避价格波动风险。

由于自然保值和生产销售期不会完全匹配，套期保值就成为自然保值的补充。套期保值的方式是祥光铜业利用期货市场来转移价格风险。为规避因铜价变动而遭受损失的风险，利用期货合同作为未来在现货市场上交易阴极铜的临时代替物，来保证阴极铜加工周期完成后，能够在现货市场上能够按照期货合约约定的价格出售阴极铜，即达到保值之目的。

（三）应对铜加工费持续波动的措施

目前，该公司与马克瑞士、托克、嘉能可等铜精矿供应商签订的合同履行正常，已签订的铜精矿长单合同最大量达到111.7万吨/年，签订合同的供货商达15家，能满足项目全部达产时每年40万吨阴极铜对铜精矿的需要量，原材料供应风险较小。

铜精矿的最终价格等于LME（伦敦金属期货市场）作价期的阴极铜价格、金银价格扣除加工费，这是铜冶炼企业最终支付给铜精矿供应商的实际货款。铜冶炼加工费包括粗炼费（简称TC，就是把铜精矿冶炼成粗铜的费用）和精炼费（简称RC，是把粗铜精炼电解成阴极铜的费用）,当年的铜冶炼加工费在上年末确定，一般首先由国际上较大的铜精矿供应商和大的铜冶炼企业谈判确定，并成为国际铜精矿市场上的标杆价格。从表面上看：铜冶炼厂利润＝（销售铜价＋铜的升水）＋联产品收益－（购买铜精矿价－加工费）－冶炼成本，但由于铜冶炼企业通过作价期对阴极铜的点价方式或者采取套期保值方式，销售的阴极铜价基本等于购买的铜精矿的铜价，这样阴极铜价格的波动对企业带来的损益基本为0，铜冶炼工厂的实际利润＝（加工费－冶炼成本）＋铜的升水＋联产品收益，除此之外，受铜冶炼工厂技术水平的影响，如果铜金属的回收率高于付费金属比例96.5%,则多回收的部分形成企业的盈利来源，同样如果将铜精矿中其他稀有金属元素（不计价）能够回收，同样也将形成铜冶炼厂的利润，联产品主要包括的是硫酸、废渣、粗硒、硫酸铜等。

表2铜加工费近10年波动区间

铜加工费是维系铜矿山企业与铜冶炼企业利益的核心纽带。如果当年铜矿山铜精矿供应充足，铜加工费将趋高，反之将走低。虽然上游铜精矿资源和定价权掌握在少数矿山寡头集团手中，但是,由于铜矿山企业与铜冶炼企业存在相互依附生存的关系，无论是从历史上还是未来看，加工费都将在既不会让铜冶炼企业获得暴力利润，也不会让其纷纷倒闭间波动。因此，考验铜冶炼企业的将会是各项管理运营能力，尤其是对冶炼成本的控制能力和联产品加工能力等。目前，祥光铜业对铜精矿中铜的捕捉能力高达98.65%,仅此一项,仅此一项,每年能够多回收阴极铜约8600吨，价值约5.16亿元,相当于综合加工费提升1290元。当前,该公司联产品中金、银、硫酸、稀散金属的回收产生的利润贡献已达43.5%。这些都将有效应对铜加工费波动风险。