希腊的命运

叶勇俊

希腊是否会退出欧洲货币联盟？关于此事可能性的舆论观点最近发生了变化，并因此导致了市场情绪波动。许多人之前预计，希腊不太可能退出欧洲货币联盟，只有希腊无法在5月份的选举中成立政府才是一个警钟信号。通过一个月后的再次选举，希腊成功组建了有利于国家债权人的联合政府，这让大众舒了一口气。最近，市场气氛再次逆转，市场重新回到极度紧张状态。到底发生了什么？

事实上，舆论制造者和投资者缺乏能用以准确预言希腊和欧元未来的先例。建立欧洲范围内统一的货币和货币政策联盟是一种尝试，现代经济学中没有类似尝试。于是出现了潜在的解体，即使仅仅是部分解体，也将是前所未有的解体。显然，成员国自身并没有将解体的情况纳入条约框架内。因此，我们紧紧抓住我们掌握的数字不放，更重要的是，紧紧抓住该联盟的缔造者和领导者说过的话不放，试图破解他们的改变和其中的意图。

鉴于此，我们近期改变了对希腊的预测。我们预计希腊在年底之前退出欧元区的可能性有20%至25%，而且在未来12个月内退出的可能性将超过50%。在此之前，就在第二轮选举后，我们预计的6个月内退出的可能性是5%左右，而12个月内的可能性是20%至25%。像市场上的其他预测一样，我们也修改了我们的估测，因为正在进行的紧急救助谈判的报告和声明变得更加清晰，其措辞也更具实质性。

在一个月的平静过后，我们现在了解到希腊与其债权人（即由欧洲中央银行、欧盟和国际货币基金组织组成的“三驾马车”）的谈判进展甚微。国际货币基金组织官员表示，他们正在考虑停止对希腊提供紧急援助，或者说他们至少不否认一旦临时救助资金被永久性救助所取代，他们将会停止救助。如果国际货币基金组织真的对希腊停止援助，包括希腊最大债权人的德国等几个核心欧盟国家也将很可能结束它们对希腊的援助。

有趣的是，德国副总理Philipp Roesler在最近一次采访中称，希腊现在退出欧元区“没有那么可怕”，表现出了一定的自鸣得意。德国政府的其他成员也坚持在遵守紧急援助条件中设定的目标方面，不给希腊留有余地。一方面这可以理解为对希腊施压，使其签署谅解备忘录的一种手段，另一方面这也意味着政治家们改变了以往认为“希腊退出欧元区不是一种选择”的观点。他们逐渐放弃长期持有的“欧元区不存在违约”的观点，转而认为违约将不可避免。我们认为最近有一个信号，即欧洲强国正试图让公众对希腊退出欧元区有所准备。

那么希腊将如何退出欧元区？如果希腊近期退出欧元区，希腊政府与“三驾马车”之间的谈判失败，将可能导致国际货币基金组织收回对希腊的援助。一旦国际货币基金组织不再援助希腊，其他几个欧元区国家可能也会放弃对希腊的援助。没有外部资金的支持，希腊将无力偿还债务，因此可能需要采取内部支付方式支付政府雇员薪金。这个新的内部货币可能会逐渐替代欧元。

一旦希腊开始自行发行货币，欧元体系（包括欧洲中央银行以及16个其他欧元国家的国家中央银行）几乎不可能通过欧洲支付系统继续向希腊银行贷款—事实上就是将希腊排除在货币联盟以外。

由于没有先例，希腊退出欧元区无既定法律流程可循，但理论上希腊将需要退出欧盟。然而，我们相信如果存在保住希腊欧盟成员身份的政治意愿，相关障碍仍然能被克服。接下来，我们必须在字里行间寻找言外之意来预言游戏的结局。