各国央行“弹药”将尽

丹·斯坦博克

四年来，各国央行极力挣扎，试图控制全球经济危机带来的负面威胁。现在，这场角逐行将进入全新阶段。

7月末，欧洲央行总裁马里奥·德拉吉终于做出承诺：“在我们能力范围之内，欧洲央行会想尽一切办法让欧元保值。相信我，我们可以做到。”投资者等的就是这两句话。德拉吉的表态对平息人们的担忧情绪有一定帮助。此前一周，西班牙十年期国债利率刚刚创下新高，意大利国债利率也继续稳步攀升，越来越多的人猜测，希腊将无法继续留在欧元区，而欧元对美元汇率也刚刚创下了两年多来的新低。

德拉吉的表态也是一个强烈的信号，让外界猜测，欧洲央行将会重启他们的国债购买计划，以此支持陷于困境的欧洲国家。但是，八月初的欧洲央行会议却并没有公布此类消息，市场随后惨跌。

投资者要求央行有所作为，但是各主要发达国家的央行“弹药”却行将用尽。从华盛顿、布鲁塞尔到东京，各大央行的银行家们都在力图重启西方经济引擎。尽管他们做了很多努力试图推动经济增长，但主要发达经济体还是可能会面临常年滞胀，甚至更糟的局面。由于大多数发达国家面临经济问题的严重程度（包括财政紧缩即将带来的负面影响和2010年代中期即将进一步恶化的老龄化问题），美联储和其他各大央行继续保持低利率的原因，也就很容易理解了。

在发达国家，低利率导致了货币政策领域的各种反常做法。而在规模较大的发展中国家，发达国家的货币政策，就导致了资产泡沫、通货膨胀威胁和货币升值压力等一系列问题。

在主要发达国家，由于财政方面的动作仍将非常有限，人们主要关注的还将是某些国家央行的低利率政策，短期如此，中长期可能依然如此。

在试图扭转极端严重滞胀局面的努力过程中，各国央行可能会采取任何手段：通过收买政府债券和其他证券来放宽信贷，短期债务置换为长期债务，资产组合调整等等，只是为了回避滞胀风险。

在缺乏适当财政政策的情况下，通过立场高度一致的政治利益同盟，各国银行家们会把自己过度干预市场的做法，粉饰为合理合法的抉择。

各国央行有办法退出他们当前的政策取向吗？理论上当然有，事实上却没有。而这意味着，现有的恶性循环会不断升级。全球危机后时代，各国资产价格高度相关，金融风险无处不在，政策调整的空间却非常有限，全球经济极其容易出现一国危机向外界溢出的局面。在当前局势下，具备系统影响力的发达国家显得尤为重要，他们能否采取合理行动，对整个世界经济的影响程度要比常年大得多。

在欧元区，主要国家领导人、欧洲央行和欧洲议会都没能主导当前债务危机的发展。他们真正需要的，是彻底改变游戏规则，采取紧急措施建立银行业联盟，实现财政一体化，逐步合并财政收支，统一货币管理。长期而言，只有机构性的经济改革，才能够提升整个欧元区的经济增长率，并解决欧洲竞争力不足的问题。

美国财政政策的不确定性和美国货币政策的负面影响在未来数月内还将逐步升级。目前的当务之急，是避免2013年出现过度财政政策调整，并采用切实可行的中期财政调整计划。由于面临总统大选和政治上的矛盾重重，目前这些紧急事务都不在华盛顿的重点关注之列。

在日本，国会正在审议的中期财政政策调整方案应该翻番，上升至GDP的10%。主要用于促进经济增长的改革，以及避免通货紧缩的宽松货币政策。但是，日本的政治局面似乎无力支持正确的战略目标。

最终效果仍然存有疑问，所有风险因素都可能会升级，而能够解决这些潜在风险的政策工具，则越来越少。这意味着，全球经济危机，可能会再度来临。