股债两重天

胡伟凡

证券市场“股强债弱”的格局，已经被打破了吗？

自去年下半年以来至今，A股市场不但没有在关键的点位形成上涨，反而是伴随着经济的下行，屡屡跌破“黄金底”、“钻石底”。相反，在债券市场上，国债、企业债、公司债却持续上升，呈现出一派欣欣向荣。

央行近日发布的《2012年上半年金融统计数据报告》中写到，开年以来企业债券净融资8244亿元，同比增长1656亿元；非金融企业境内股票融资1495亿元，同比减少1182亿元，仅企业债的融资量就已经将近股票融资量的6倍。

根据Wind数据统计，上半年企业债券共发行188只，发行规模为3123亿元；公司债共发行97只，发行规模为1030亿元，两种债券的发行规模均创下历史同期新高。

这是好事”，银河证券首席总裁助理左小蕾表示，在很多发达国家，债券市场的融资规模也是大于股票市场的。

事实上，自2008年以来，债市一直处于上行趋势——国债指数、企业债指数、公司债指数在四年间分别上涨了11%、38%、38%，而上证指数则离当年的6124点还有4000点之遥。

“仅就今年上半年来看，债市走强的主要原因还是经济增长的放缓及货币政策的宽松”，国金证券基金分析师张琳琳表示。截至7月18日，央行今年已经分别两度下调存款准备金率和存贷款利率，进一步向社会释放资金。

华泰联合证券债券基金分析师王昉称：“半年来股市低迷的表现也许会促使一部分资金转投债市，但尚且无法确定这部分资金的确切数额。下半年债市恐怕难现上半年的行情，但是鉴于经济仍有下行可能，那么债券价格还应处于安全区间。”

无论“牛头”、“牛尾”，债券市场目前的表现至少还能符合投资者的心理预期，北京、长沙等地也出现“储蓄式国债几分钟内被抢购一空”之类的事件。反观股市，统计显示，上半年来沪深两市合计净流出资金达3851.78亿元，越来越多的投资者选择了用脚投票。

同样，对于融资方来说，上市与非上市公司也出现了“股市转债市”的迹象。截至6月25日，今年沪深两市共有75只公司债发行，总额约980亿元；而同期国内市场上股权再融资共发生57次，合计约1199.08亿元，尚不足去年全年总额的1/3——自2007年国内开始发行公司债以来，上市公司的公司债融资额与股权融资额从未如此接近。

然而，A股的扩容进程仍在继续，甚至下半年两市IPO还有提速可能。如此年景下持续扩容，无疑将加剧股市“失血”，但监管层却多次公开表示不会因市况低迷而停发IPO。

“停发IPO解决不了根本问题，充其量是权益之计”，北京大学中国金融研究中心证券研究所所长吕随启表示：“停发IPO实际上就是减少市场供给来抬高‘物价，如同为了加强通货膨胀而让工厂停产，纯属治标不治本，因为问题的根源并不在此。”

吕随启认为，中国股市设立的出发点奠定了事态发展的主基调。从根本上讲，中国股市更倾向于解决融资问题，并没有考虑太多中小投资者的利益。他现在很难想出如何使股市摆脱低迷的方法。而左小蕾则更直接的称：“我没有观点，这就是我对中国股市的观点。”