广发证券陷市场份额下滑困局

赵琳

上市以后业绩年年下滑，股价频频创出新低，“高成长”不过是奢望，甚至传统业务的“阵地”也在渐渐丢失……对于广发证券（000776）的投资者而言，上述正是过去几年间投资生涯的真实写照。

顶着A股首家借壳上市券商光环的广发证券在上市之初曾收获了无数的掌声与期冀，然而这些都随着时间的流逝而逐渐淡去。公司目前已走到了上市以来一个艰难的时刻：在2011年业绩出现大幅下滑后，2012年一季度净利润仍然同比有所下滑。

除了被市场所诟病的公司自营出现巨额亏损外，记者还发现经纪业务方面公司佣金率的下降并没有为公司市场份额的提升带来多少帮助，相反在2011年公司的市场份额出现进一步下滑。面对萎缩的市场份额，面对崛起的越来越多新的竞争者，广发证券的处境相当困难。而以公司目前的各项经营指标来看，其与“市值第二”的荣耀并不相符。而未来，若公司无法有效扭转当前的困局，则或将陷入“逆水行舟，不进则退”的尴尬。

佣金率持续下滑

2011年广发证券实现营业总收入59.46亿元，同比下滑41.82％；营业利润25亿元，同比下滑55.61％；归属于上市公司股东的净利润20.64亿，同比下滑48.75％。

2011年证券市场整体表现不佳，由于A股出现下跌以致成交额同比下降22.81％。惨淡的市场行情对占公司收入贡献比重较大的经纪业务和股票自营业务造成巨大经营压力，造成整体经营情况不理想，这实际上也反映出公司“靠天吃饭”的格局并没有因为创新业务有所拓展而得到改观。

值得一提的是，报告期内公司经纪业务实现营业收入30.34亿元，同比下滑45.19％。虽然同比下滑幅度较自营要小，但实则隐藏的风险却不容小觑。从净佣金率来看，4季度也未能扭转下滑的态势，2011年净佣金率为0.088％，较前三季度0.09％的佣金率继续下滑。不过，即便下调了佣金率，但广发证券仍无法抵挡市场份额的下滑。年报显示，公司股票市场份额由2010年的4.16％下降至2011年的4.11％；基金份额由2.60％下滑到2.19％。

记者注意到，在广发证券市场份额出现下滑的背景下，一些区域性券商的市场份额却出现了提升，如东吴证券A股市场份额由2010年的0.86％提升至2011年的0.90％。日益萎缩的市场份额无疑显示广发证券面对中小券商竞争时市场被不断“蚕食”，面对后起之秀的步步紧逼，若公司无法提升经营能力，传统阵地也将会很快被竞争对手占领。

面对佣金率下滑的局面，广发证券有关人士对记者表示，“公司近期的佣金率已经实现了企稳并且略有回升，今年一季度比去年四季度高。未来随着行业佣金新政的落实，以及公司通过大力推进投顾转型、开展新业务、理财产品销售等各种措施，佣金费率止跌回升的可能性较大。佣金率和市场份额是衡量公司经纪业务发展的重要指标，但并不全面。比如说，当低费率客户交易比较活跃时，那么事后算这段时期的佣金率就会下滑，而这并不代表公司主动打价格战。公司目前更强调收入指标，公司在全行业佣金收入占比的排名一直是稳定的。”

目前，广发证券以918亿的总市值排在中信证券后面，位列券商总市值第二位，从公司上述经营业绩指标以及不断萎缩的市场份额来看，显然很难与这一排名相符。

保荐项目业绩变脸多

2011年公司IPO承销项目11个，承销及保荐收入4亿元，平均每个项目收费为0.36亿元。然而，公司承销的蒙发利（002614）2011年9月才上市，2011年净利润即下滑9.56％，2012年一季度更是亏损1513.1万元。此外，公司承销的海南瑞泽（002596）、奥拓电子（002587）等也都出现一定的盈利下滑。保荐项目业绩下滑，保荐人是否真的尽到了应尽的责任？是否做到了尽职调查都值得考量。

近期广发证券高层动荡也备受市场关注。4月16日广发证券收到李建勇的书面辞职函，李建勇因个人原因，申请辞去公司董事、公司副董事长等职务。近年来，广发证券高层变动频繁。2007年身陷“借壳漩涡”的广发证券总裁董正青提出辞职后由李建勇继任总裁；2011年广发证券高层再次更换，吉林敖东市场总监应刚接棒王志伟出任董事长，常务副总裁林治海升任总裁，原总裁李建勇转任副董事长。李建勇是广发证券上市的主要功臣之一，其离职被看作是功成身退，不过日后广发证券能否再重现辉煌？目前看来还很难说。