PE“追星”

沈波

过去明星流行多栖，现在名人热衷跨界——这不，PE行业连连招来了姚明、张艺谋等知名人士的垂青。

“这个界跨得也太大了，不靠谱啊”，“名人效应不是万能的”……当文艺、体育明星与PE操盘手一搭边立马引发热议。这究竟是心血来潮的赶时髦，还是“名人牌”PE的序曲呢？

能否玩转PE投资？

2012年的PE（私募股权投资）行业注定有很多故事，有喜亦有悲。一方面，由于经济周期的调整，PE在募资和退出上变得艰难；另一方面，在这个时间点上，重金进入行业的PE新兵，正带着“抄底”这个行业的惊喜期望而来。

这些PE新兵中，最近出现了诸如姚明、张艺谋这样知名人士。8月份，一则消息传遍业内，张艺谋将与上海坤宏传媒成立一家文化产业投资基金，首期募集资金20亿元，主要投资于电影等文化类项目；而几乎同期，姚明接手重庆渝富弘远股权投资基金管理公司，加之其2010年创立的黄杉股权投资基金管理有限公司，姚明旗下管理的2个基金规模达到66亿元。

在多位投资人看来，尽管张艺谋和姚明均享有盛名，投身PE所面临的压力却不尽相同。

“张艺谋是PE界的新选手，电影行业是一条不错的跑道。”国内一位热衷投资电影业的著名投资人如此评价。

最令PE人士对张艺谋投以乐观态度的，是国内电影行业整体的发展势头。长期关注电该领域的深创投北京分公司总经理刘纲表示，处在增长快车道的中国影业，将用较短的时间，追上美国电影市场100亿美金的票房总额。

几乎所有受访投资人都表示，PE“融、投、管、退”四个环节，张艺谋在融资环节具备强大的号召力。“找LP对张艺谋来说不是问题”，一位人民币基金合伙人认为，在投资方面，张艺谋也能享受性价比的优势。

相比电影行业易发挥的名人效应，姚明所在的体育行业恐怕没有那么幸运。“体育行业的规模和产值庞大，未来也有巨大的发展空间，但政策因素在其中起着很大的主导作用”，刘纲明确指出。

而对于体育背景的姚明而言，从哪个行业方向切入投资，是面前的一项难题。基于对体育行业产业链的观察，周成武分析认为，体育产业链的“后端”，即体育用品领域，能获得的投资机会已然不多。“相关企业基本都已上市，现在还面临着行业的调整；以安踏为例，市盈率五倍，你还有必要去投资别人吗？”

“姚明的形象有影响力，特别在跟政府谈合作的时候”，但是从做PE的角度，用政府的资金所受的约束也会很多，可能并不是最好的选择。

在此之前，姚明在北京合众思壮、巨鲸音乐网等的股权投资，都比较成功；2009年，姚明开始接手上海东方男篮俱乐部，试水俱乐部的运作。

明星效应双刃剑

相对媒体上“名人效应”的讨论热度，部分PE界人士对此报以较为冷淡和审慎的态度。

摩根凯瑞董事总经理王屏表示，这只FOF基金看重专业性，青睐相对专业的投资人士或团队，目前尚未接触名人类基金。

某文化产业基金总监也指出，“资本市场就这一个，要按PE的游戏规则”。

与“明星大腕”多有接触的周成武对他们的个性表示理解，“如果没有个性，就拍不出好的片子”。但从投资人的角度，他直言不讳，“就怕这些人的个性太强，大牌有大牌的优势，也有他的劣势；有些事情是不能太有个性的”。

对张艺谋和姚明而言，即使未走出自己的专业领域，但所处的位置已经发生了本质的变化。“他原本是一个导演，考虑的是作品的市场和艺术成就；到制片人的位置上，需要全盘地去想影视作品的市场投入和收益；而作为基金合伙人，一方面要考虑投资项目的投资与收益性价比，另一方面要考虑融投管退四个环节”，刘纲梳理了张艺谋角色的转变。

“每个领域有相应的行业规范，和一种事实上存在的关系”，入行随俗，张艺谋和姚明是否具备足够的商业智慧和合作的精神，成为转型成功与否的核心要素。

心态和角色的转变即是诸位投资人提及的第一条建议。

同时，名人做PE也不必为自己缺乏专业性而妄自菲薄。某知名人民币基金合伙人认为，没有谁天生就是做这一行。“不那么擅长产业或资本运作是张艺谋和姚明个人的劣势，不代表是基金的劣势”。他和上述文化产业基金总监都表示，关键看团队整合和学习能力，“如果没有强的团队，过一段时间还是会外行指挥内行”。

因此，更具可行性的建议是，选择专业的合伙人，或者专业的创投基金进行联合投资。以电影行业为例，周成武观察认为，长期以来，这个行业粗放经营，财务纪律十分随意，“也许艺术家缺少这些概念；这时候需要投资专业人士来把关，看流程是否规范、财务管理是否合理。”

投资“钱”景是未知数

现在，张艺谋、姚明戴着明星的光环而来，但他们在私募股权界的业绩记录依然是未知数。

事实上，国外明星移师PE业的也有不少先例，包括U2乐队主唱波诺联合创立了专注于媒体、娱乐和科技投资的私募股权基金Elevation Partners；美国国家橄榄球联盟(NFL)前四分卫Steve Young联合创立了私募股权基金Huntsman Gay Global Capital，现为该基金执行合伙人。这些明星在投资方面的表现也是有好有坏。

要做好PE的投资管理人，需要有发现企业价值的能力。大多数文体名人在进入PE界之前，对投资领域并不擅长。而所谓的“名人效应”肯定会随着时间的推移而不断递减。更为关键的是，现在是否是杀入PE的好时机还要先打个问号。随着国内经济增速减缓，A股市场阴跌不止，中概股赴美上市遇冷等，种种利空因素已经扩散至私募股权市场。

业内人士认为，明星光环的介入，或为正在结束暴利期的PE行业带来新的“玩法”，但其转型所面临的风险也不容小视。

进入2012年以来，国内VC/PE市场整体呈现降温态势、投资回报水平持续下滑，据ChinaVenture投中集团统计，一度受到热捧的互联网、移动互联网、文化传媒等细分领域，今年上半年在投资案例数量、投资规模、账面退出回报率上都呈现不同程度下滑。国内经济增速衰退，A股市场表现不能令人满意，中概股赴美上市窗口紧闭，都使得VC/PE机构采取比较谨慎的投资策略，逆推到LP(即有限合作制，是PE的主要组织形式)层面，GP(即普通合伙人)面临募资困境也已成为行业共识。

有不愿具名的PE行业人士表示，国内IPO发行越收越紧，加上一级市场和二级市场的差价一直在缩小，PE的暴利时代已经终结。明星此时进入PE行业，面临的风险比前几年要大得多。

除了姚明之外，余秋雨入股徐家汇，冯小刚、张纪中、李冰冰等大批明星以PE方式入股华谊兄弟，也同样不是娱乐圈和PE界的新鲜事。

“长远看不能单纯靠‘名人效应来拉动，”上海一名PE业内人士直言不讳地说，“有一点是必须提到的，张艺谋和姚明的基金实际上是他们背后的团队在玩。明星只是符号，专业团队才是持续发展的基础和动力。”因此，对张艺谋和姚明而言，颇具可行性的建议是，选择专业的合伙人、或者专业的创投基金联合投资。

从长远来说，“艺术家们和体育明星们”需要煅造自己对行业的理解能力，找到未来的价值增长点：沙里淘金，培养并且实现它们“，业内一位非常老资格的VC投资人士表示。