企业财务管理目标综述

【摘要】基于对以往有关财务管理目标的文献阅读及分类，总结了我国企业财务管理目标的主流观点，并分别阐述了其优点和缺点。在此基础上得出了一些关于我国财务目标相关理论的启示。

【关键词】企业财务管理目标

一、企业财务管理目标理论

企业进行持续经营活动，财务目标是其主要目的。企业在进行财务管理时，需要制定一套适合的财务目标，并使财务目标与其所处的经营环境及企业经营目标结合起来。财务目标的选择既是企业相关利益主体之间博弈的均衡，又是企业经营环境作用的结果；是企业财务管理理论研究的起点，也是企业财务管理工作的起点和终点。但是，我国学术界对财务管理的目标并没有一致的观点，关于企业财务管理的目标，学术界主要有以下观点：

（一）利润最大化

一直以来，利润最大化目标在国内外都被认为是企业财务管理的主要目标，可是随着经济的发展，企业的组织架构已经发生了变化，利润最大化的观点已经渐渐不适合现代企业。

传统观点认为利润最大化目标是西方经济学理论中对企业经营活动的主要目标，是西方经济学中厂商理论的行为基础，企业以追求利润最大化为目标，对企业经营利润产生影响的主要原因也都集中在企业手里，而且企业经营利润便于计算，能便捷地反映企业经营状况。

虽然利润最大化观点有以上优点，但是，也有学者认为，利润最大化作为企业经营目标的价值取向存在很大的局限性：首先，利润最大化观点是静态的观点，没有考虑资金的时间价值和实现利润所需的时间；其次，如果将利润最大化作为企业的唯一经营目标，就可能引起财务管理的短视行为，忽视经营活动的风险问题，不顾风险地追求最大的利润容易影响企业的长期健康发展，从而损害企业所有者的根本利益（牛吉平(2006) ，牛军、牛春霞(2009)）。韩德静、王久霞(2007)认为利润是对企业一定时期内经营活动结果的一个简单衡量，没有反映出该经营结果与投入资本量之间的关系，因此不足以反映企业运用资金的效率。

述评: “利润最大化”观点在早期是被人们普遍认可和接受的观点，是因为其简洁直接，但是，随着社会的发展，经济的进步，该观点越来越体现出其本身的缺陷，没能体现出整个企业的资金效率，而且不利于企业的可持续经营，因此该观点被后来的许多观点代替。

（二）股东财富最大化

部分学者认为企业的财务管理目标应该是股东财富的最大化，企业的财务活动应以其股票价格为决策目标，这样的财务管理理念有利于保护和提高股东的利益（牛军、牛春霞(2009)）。魏磊(2009) 也认为，股东的财富通过股票市场来反映，具有货币性、可度性、明晰性和便捷性。

但是，股东财富最大化的财务管理目标也引起了部分学者的批评。有学者认为股东财富最大化的财务管理理念过度强调股东利益，而忽略了企业的其他利益相关者如债权人的利益，这样会导致难以最大程度地实现财富最大化目标（牛吉平(2006)）。朱玉红(2009)认为股东财富最大化的管理理念容易引起股东与其他利益相关者之间的矛盾，从而使企业盈利下降。徐淑红(2010) 提出，现代企业内部的激励机制已经有了很多变化，企业分享制度日趋发展，而且现代企业管理越来越突出以人为本的治理思想，过分强调股东财富最大化的财务管理理念已经无法适应以上变化。

述评：“股东财富最大化” 的企业财务管理理念最大限度地保证了出资人的利益，而且操作简便，克服了“利润最大化”的缺点，但忽视了企业其他利益分享者的利益，容易引起他们与股东的矛盾，不利于企业发展，而且由于股票价格受很多因素的影响，没能准确体现股东财富。

（三）企业价值最大化

李公璞、李浩平(2004) 认为对于作为法人机构的公司制企业，企业价值最大化的财务管理理念对其法人人格给予了充分尊重，并且企业价值最大化的企业财务管理目标，还具有唯一性、明确性和可操作性的特点。

但是，企业价值最大化的财务管理理念同样引起了争议，韩德静、王久霞(2007) 认为，企业利益主体的多元化特点容易使得企业财务目标的选择在实际操作中变得不可行。魏磊(2009) 认为，企业价值体现企业多边利益关系的总和，是企业未来盈利的贴现，反映企业未来的获利能力，这一特点也使得企业价值最大化不可操作。朱玉红(2009) 提出，现代企业的运行，是企业所有者、债权人、管理者、员工等相关利益主体共同参与的，企业价值最大化的财务目标并不与所有这些参与者的利益相协调，因此，企业价值最大化的财务管理目标在实际操作中会遇到很多阻碍。

述评：企业价值最大化的观点视企业为一个整体，考虑的是作为整体的企业潜在的获利能力，可是企业的价值如何衡量是一个值得讨论的问题，其计量方法中的两个基本要素（未来盈利能力和收益率）都是通过预计得到的，有一定的主观性，作为财务管理目标的判断依据有一定的操作难度。

（四）利益相关者利益最大化

朱玉红(2009) 认为，我国现行企业财务管理注重企业利益相关者利益之间的协调，从而提出了利益相关者利益最大化的财务管理目标。从博弈论的视角分析了企业与利益相关方的博弈，因此企业的经营者应与利益相关方进行充分协调，兼顾相关方利益，充分调动利益相关方的积极性，在追求企业利益最大化的同时，也使相关方利益最大化。魏磊(2009) 认为，我国企业财务管理目标的选择应符合我国社会主义初级阶段的基本国情，应在注重社会整体财富积累的同时协调相关各方利益，因此，企业价值最大化与相关方利益最大化体现了企业经营目标与社会价值目标的统一。

对于该观点，学者徐淑红(2010) 提出了其缺陷：利益相关者财富最大化认识到了企业经营活动中的多元利益主体的利益的冲突性与协调性，但只是具有理论上的可行性，但在可操作性方面会因为利益主体的冲突性而变得不可操作。

述评：利益相关者财富最大化的观点考虑到了所有利益相关者的利益，将企业的目标进一步扩大，协调了利益相关者之间的矛盾，利于企业的长期发展。其不足之处在于由于要满足各方利益，可是在现实生活中是所有人的目标是没有办法统一的，因此其在可操作方面存在问题，因此如何实现所有人利益的最大化也是欠考虑的。

（五）利益相关者利益均衡

金明初、林黎(2007) 认为，企业之所以能够持续经营，主要是因为各个利益相关者的利益得到了协调，因此，将企业相关者的利益均衡作为我国企业的财务管理目标，不仅使企业的经济性目标和社会性目标得以有机结合，更保证了企业的可持续发展，同时还有助于和谐企业的建立和完善。

韩德静、王久霞(2007) 也认为企业的财务目标应定位为利益相关者的利益均衡。利益均衡是在各个利益主体之间不断博弈的过程中达到的，是个动态的均衡，只有在互惠互利的基础上协调各方利益，企业才能持续经营，健康发展。

述评：本观点也是从相关利益者出发，却不同于上一个观点，它的目标是达到一个“均衡”，而不是“最大化”，这一目标的制定是在利益相关者之间的博弈形成的，只有协调了各方的利益，企业才能可持续发展。不足之处在于，这个观点突出强调了企业利益相关者利益的冲突性，而忽视了企业的盈利性质是各利益主体共同参与的基础，也容易忽视在企业经营活动中对盈利的追求。

二、我国企业财务管理目标理论评述

笔者认为，企业作为整个社会的子系统，应该融合到社会发展中去，承担一定的社会责任。自我国实行社会主义市场经济体制以来，经济成分结构不断变化，以往计划经济时代传承下来的公有制经济进行了市场化改革，以往所负担的沉重的社会责任慢慢向政府转移，但是，这种转移不意味着企业不应该承担社会责任，公有制以外的其他经济成分同样也应该承担起对其员工、对社区、对生态环境的一定的社会责任。这一点也对企业财务管理理念产生影响。

同时，企业的目标很大程度上是由企业的治理结构所决定的，而企业的目标决定了企业财务管理目标，因此，企业财务管理目标终究由企业的治理结构决定，而企业财务管理目标反过来又影响着企业治理结构的运行效率。如果企业的治理结构发生了变化，则企业财务管理目标也应该适时调整。因此，企业财务管理目标应该是股东财富最大化还是企业价值最大化，因企业的治理结构而异，不同的企业治理结构会产生不同的财务管理目标。

现代企业制度的特点是所有权与经营权的分离，这种治理结构使得企业所有者与企业管理者的利益出现了不一致，这种不一致性使得以往的企业财务管理的目标不再完全适应。处理各利益主体利益不一致的问题时最基本的原则应该是平等原则，即各利益主体的利益都应该得到尊重，在这一背景下，理论上讲，企业价值最大化的财务管理理念理应成为现代企业制度发展的必然选择。

企业价值最大化指企业采取合理的财务管理政策，通过合理的财务管理活动，考虑了企业的未来盈利能力以及管理风险，而企业未来的盈利能力和管理风险是以企业长期稳定发展为基础的，因此，企业价值最大化本身就是对企业盈利能力，各利益主体利益协调的反映，同时兼顾了各种公司治理结构，以往的“利润最大化”、“股东财富最大化”等财务管理目标都只是片面强调了部分要求或者考虑了部分因素。

对我国的企业来说，企业价值最大化的财务管理理念更符合普遍的价值观和经济社会环境。我国实行的是有特色的社会主义市场经济，虽然经历了计划经济向社会主义市场经济的转型，但一直以来，我国的企业更加强调员工的权益，强调整个社会财富的积累，强调协调各方的利益，经济发展的目的是实现共同发展和富裕。正是因为这一点，片面强调某一方利益的财务管理理念都与我国国情不符，这也从客观上要求我国的财务管理理念应该是企业整体价值最大化。

从企业管理的角度来讲，企业价值最大化的财务管理理念也更有利于企业的长期稳定发展。如前文所述，企业整体价值最大化的管理目标不仅考虑了企业的短期盈利，更加关注了企业的长期可持续发展要求。具体来说，企业价值最大化目标将企业管理风险与未来盈利均予以强调：（1）强调协调股东之间、企业与债权人之间的利益，通过协调企业资本、债务所有权人之间的关系，才能将这些直接影响公司治理结构的利益方的力量团结起来形成合力，有利于控制企业的管理风险，增加企业的长期盈利能力；（2）强调协调劳资关系，企业所有者、管理者和员工的关系得到协调是企业运行顺畅的保证，和谐的企业内部工作环境是员工展现创造力的保证；（3）强调企业发展目标与社会发展目标相一致，企业是构成社会整体系统的子系统，社会主义建设的目标是实现共同富裕，共同富裕的建设目标要求企业承担其一定的社会责任，企业通过对生态环境、对社会发展环境积极承担起应有的责任，能树立良好的企业形象，对企业的品牌建设有利，对企业的长远发展有利。

因此，树立企业价值最大化的财务管理目标，既符合我国国情，也更有利于企业的长期可持续发展。

不过需要注意的是，企业的价值如何衡量是一个值得讨论的问题，其计量方法中的两个基本要素（未来盈利能力和收益率）都是通过预计得到的，有一定的主观性，作为财务管理目标的判断依据有一定的操作难度，有待学术界进一步的研究。

参考文献

[1]李公璞，李浩平.企业财务目标研究[J].财会月刊，2004(15)．

[2]韩德静，王久霞.论企业财务目标的现实选择[J].财会通讯，2007(09).

[3]朱玉红.企业财务目标:利益相关者利益最大化——基于博弈均衡理论视角[J].财会通讯，2009(03).

[4]魏磊.现代企业财务目标的选择与企业业绩评价[J].财经界，2009(06).

[5]徐淑红.基于产权理论的财务目标选择[J].西部财会，2010(01).

作者简介：王丽双（1976- ），女，汉族，重庆大足人，就职于国金证券股份有限公司财务部，研究方向：财务管理。

(责任编辑：刘影)