华兰生物:业绩反应或在四季度出现

蔡晓铭

本周市场由部分权重股带动继续下挫，但上证指数在2350点附近有资金介入企稳迹象。策略方面，仍应延续观望为主的思路，大规模建仓和加仓仍待时机。

招商证券近期调研华兰生物（002007），并判断公司业绩反应将会在今年四季度出现，该股值得关注。华兰生物在2009和2010年都是表现极佳的大牛股，但2011年股价暴跌。而进入2012年后，华兰生物的股价维持在24元一线进行箱体震荡，表明市场通过较长时间已对公司利空因素进行消化，目前价格具备吸引力。投资者可在公司利多因素并未完全被市场明晰之前布局。

首先看血浆量的恢复。招商证券在调研中了解到，华兰生物受贵州2011年8月关停5个浆站的影响预计减少采浆量200吨，但公司的血浆量也正在逐步恢复。

公司在重庆建有7个浆站，其中6个已投入使用：分别为武隆（2008年9月）、开县（2010年1月）、忠县（2010年3月）、潼南（2010年12月）、巫溪（2011年3月）、彭水（2011年5月）。招商证券预计，截止2011年底，重庆库存血浆量约150吨。另外，河南封丘浆站于2010年10月开采，2011年采浆量约28吨。预计重庆6个浆站、封丘浆站2012年采浆量约150吨、50吨。按血浆3个月的窗口期，4个月的生产+批签发周期，2012一季度之前的浆量可以贡献在2012年业绩。预计可用新增浆量逐步弥补贵州血站关停的浆量损失。华兰生物的重庆子公司6月初可投产，10月产品可上市销售。招商证券预测，华兰生物的业绩反应会出现在今年四季度。

招商证券亦强调看好华兰生物在河南的业务发展。河南在上世纪90年代是献浆大省，献浆基础好，这一点从华兰生物的封丘浆站开采当年达到28吨浆量就可看出。华兰生物作为河南省生物制药龙头企业受政府支持力度大，预计在河南省有新的浆站不断获批，招商证券认为，华兰生物在河南的浆站基本不需要培育期，开采当年就可贡献较大浆量。而重庆是华兰生物另一个重要的浆源地，公司在重庆已获批7个浆站，未来再获批2—4个浆站的可能性大，从血浆站的发展趋势看，招商证券测算认为重庆浆站成熟后年采浆量可达300吨。

除血浆量恢复外，华兰生物另外一个看点还在于疫苗业务逐渐进入收获期。

华兰生物拥有病毒、细菌、基因工程疫苗三大技术平台，招商证券了解到，公司作为国内流感疫苗龙头企业，预计今年完成WHO认证工作，完成认证后可向WHO供应疫苗。同时，华兰生物今年推动4价流脑疫苗的预认证工作。AC流脑结合疫苗已申请生产批件，AC群脑膜炎球菌多糖疫苗，重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）（小儿、无应答人群）已获得临床批件；吸附无细胞百白破联合疫苗及人用狂犬疫苗已申请临床批件。另外有多个项目正加速临床前的研究，其中ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗，b型流感嗜血杆菌结合疫苗及手足口病（EV71型、CA16型）双价灭活疫苗、肺炎疫苗有望在2012-2013年申请临床批件。华兰生物还另有10余个项目处于前期研发或合作阶段。

业绩方面，招商证券预计华兰生物2012~2014年EPS为0.87、1.03、1.24 元，目前股价对应PE为29、24、20倍。