欧洲没有停下来……

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“救助”似已成为深处危机国家的唯一选择，只有在此时，倒逼的结果才得以出现。

一份酝酿已近两年的“拯救欧洲计划”——欧洲稳定机制（EuropeanStability Mechanism，简称ESM）于10月8日由欧洲稳定机制理事会主席容克对外宣布正式启动。当天，容克高调指出，欧洲稳定机制的生效是规划欧洲未来货币一体化前景的一个里程碑式的事件，它既是欧元区永久性的金融“防火墙”，也是欧元区应对危机的重要措施；同一天，全球信用评级巨头穆迪公司给予ESM3A最高评级，但评级展望为“负面”。这一评级结果令欧洲政要颇为不满，但穆迪坚持认为，给予“负面”的评级展望是由于包括德国和法国在内的ESM重要出资国的评级展望均为“负面”，因此一切都在观察中。

目前世界其他经济体对ESM的“出世”持观望态度，但对于快被债务压垮的欧洲国家来讲却是天大的好事，如同久旱逢甘露。就在ESM公布后，法国、马耳他、意大利、西班牙以及葡萄牙五个国家领导人发布联合声明，呼吁在下次欧盟领导人会议中对设定单一银行监管机构的问题展开实质性的行动，并且能够在2013年1月之前做出设立单一监管体系的决定。这表明这些国家迫切希望ESM在最短的时间内进入实操阶段。

与它们的“热情”相比，欧元区最大经济体德国却表现得异常冷静。德国坚持认为，如此重要的举措不太可能在这么短时间内实施。

毕竟，对于欧洲来讲，财政的统一是解决“大欧洲”的根本问题，欧洲精英们在见到曙光时，也清楚地知道走好第一步是完成梦想的开端。

ESM模式的实施

ESM，是欧洲地区的永久性援助基金，是针对欧洲国家债务问题的一揽子金融解决机制，该机制是以发放贷款的形式进行救助，在对申请援助的国家进行严格审核后放贷。根据规定，ESM将在2013年年中取代正在实施的欧洲金融稳定机构（EFSF）。

新实施的欧洲稳定机制是一个集各国财力建立的“庞大银行”，具有银行的职能和权力，对于欧洲而言，是一个史无前例的创新，也是欧洲政要排除万难推进“欧洲一体化”的结果。

ESM是由欧元区17国依据国际法、通过缔结条约成立的政府间组织，总部设在卢森堡。理事会由欧元区17国财长组成。该组织目前有44位成员，这只是目前的人员数量，随着机制运行的需要，预计成员将扩充至100位左右。欧元集团主席容克信心满满地对外宣讲道，ESM将于10月底开始运作，届时，欧元区成员国将分两期向ESM注资共320亿欧元，使ESM的初始放贷能力达到约2000亿欧元。

容克称，ESM基金的借贷能力将建立在欧元国家入股资本800亿欧元的基础上，依靠这些资本ESM将可以从市场上借钱，然后将钱转借给那些已无法从市场获得持续融资的政府。在未来3年内，ESM的放贷能力将逐步达到5000亿欧元。

ESM的基本操作是向面临严重金融问题的成员国提供一系列金融救助，包括直接向重债国提供贷款；提供预防性信贷额度；在一级市场或二级市场购买ESM成员国债券；通过向政府借贷方式帮助金融机构完成资本重组。

分析人士指出，ESM的设计与欧洲央行的政策有望互为补充，形成合力。欧洲央行此前宣布进行“直接货币交易”政策，但是一个国家只有申请EFSF/ESM支持，并且得到欧元集团批准，欧洲央行才会在二级市场为这个国家采取干预行动。欧洲央行将在二级市场购债，而EFSF/ESM将在一级市场购买。

此外，ESM与其他政策工具相比，优势明显：第一，ESM救助方式与对象灵活，可在一级市场也可在二级市场操作，可救政府也可救银行；第二，ESM设定容量上限，可避免欧元区国家相互承担无限责任，但在必要时又可在成员国同意下扩容，增强其应付危机能力；第三，ESM提供的资金来自政府信用担保和市场融资，相比欧洲央行投放基础货币对物价稳定影响更小；第四，ESM通过设定救助前提条件的“建设性模糊”机制来规避救助产生的相应道德风险，督促救助对象进行相应变革。

目前，ESM已将欧洲国家的利益有效整合在一起，这份“财政契约”既是“救命干粮”，也是“紧箍咒”，它已给各国设置了严格的财政纪律，并附带相应的惩罚机制，权责利必须在无条件执行的基础上才得以实现。

或许，眼下是欧洲国家最艰难的时候，但却是可以实现欧洲一体化的最佳时期。

质疑模式的效果

被欧洲各国自认为是“完美模式的ESM”从被提及那天起就受到一些学者的质疑，因此这一机制经历了2年之久才得以“浮出”。

EMS最早雏形应该是2010年12月16日欧盟议会通过的对《里斯本条约》的修改，允许欧盟建立一个长久的救助机制以保障欧元区的金融稳定性。其后又经过数次修改与补充，在2011年3月25日欧盟领导人就设立ESM达成一致，并测算放贷能力为5000亿欧元。紧接着，趁热打铁，2012年1月30日欧盟27个成员国中有25个都将签字同意建立永久性的援助基金ESM。最后一道坎就是不久前，2012年3月14日德国政府批准的德国对规模5000亿欧元的欧元区永久性救助基金ESM注资。

上述四个时间点，加之正式宣布生效的2012年10月8日那天，五个时间窗口构成ESM的五个重要时期，欧洲政要也为这一天的到来拼尽全力，因此他们一直看好ESM。

刚被任命欧洲稳定机制总裁的克劳泽？雷格林在谈到ESM时指出，欧洲稳定机制将肩负拯救欧洲的使命，在欧洲稳定机制生效后，欧洲金融稳定工具仍可根据与葡萄牙、希腊及爱尔兰达成的协议对这些国家提供融资。而对西班牙银行业提供救助贷款的任务以及相应的权利义务也将由欧洲稳定机制来承担。

面对欧洲及世界经济的复杂及脆弱，以及欧洲形如一盘散沙的现状，有些经济学家不认同欧洲政要对ESM的乐观预期。德国伊佛经济研究所所长西恩直接指出，ESM的意义已经被严重夸大。他认为，ESM将是一个大的“坏账银行”，该机制的成立对解决欧债危机只能起到拖延时间的作用。只有那些急于处理手中毫无价值债权的投资者会从中受益。最终的结局仍是大家均摊欧元区主权债务，经济强国为穷国埋单。

还有市场人士批评道，该机制没有对任何成员国的总体责任风险设限，如果有个别国家出现破产或者离开欧元区的情况，那么其他出资国家的风险敞口将急剧上升，核心国德国的风险敞口至少在4000亿欧元至7000亿欧元不等。更有人认为，ESM启动可能会打开欧元区“吃大锅饭”的口子，各种风险会纷至沓来。

欧洲政策中心首席经济学家法比安？祖勒格表示，ESM的建立是欧元区债务危机驶入可控区域的重要一步，但它不是“万能药”。比如，希腊所欠债务太高以至于根本无法偿还。他认为，欧元区债务问题的永久解决方案在于推进政治、经济和金融一体化，遏制重债国家实体经济和社会问题持续恶化的态势。欧洲央行与ESM的救助政策无法改变欧元区内国家竞争力差异与银行业等结构性问题。ESM“药效”够不够？未来怎样有效融资？这些都有待进一步观察。

颇受关注的国际货币基金组织发布的最新《世界经济展望报告》指出，将进一步下调今明两年全球经济增长预期，报告预计，2012年全球经济增长率将为3.3%，2013年为3.6%，分别比今年7月的预测值下降0.2和0.3个百分点。国际货币基金组织强调，上述预测基于两大前提，一是欧洲政策制定者能够控制住欧元区危机，二是美国政策制定者能采取行动解决“财政悬崖”问题。如果任何一项前提未能实现，全球经济增长前景都会进一步显著恶化。不难看出，国际货币基金组织与上述专家都在对ESM实施的效果持观望态度。

解决西班牙危机的模式

希腊、爱尔兰、葡萄牙等国家是这次欧洲主权债务危机中受冲击最大的国家，目前这三个国家都向ESM申请援助，有些已得到了救助，有些仍在商议中。由于上述国家在欧洲GDP中所占份额小，所欠债务相对好解决一些，所以世界都将目光锁定欧元区第四大经济体——西班牙债务，如西班牙债务得于顺利解决将是对ESM的成功运作的最大注解。

目前，西班牙没有向欧盟、IMF和欧洲央行（简称三驾马车）提出经济援助的请求，尽管外面传言不断，西班牙总理拉霍伊10月6日再次否认了西班牙近日寻求全面救助的消息。那么，陷于困境的西班牙为什么迟迟不求助呢？专家指出，被救助的门槛太高，如果紧缩政策再严厉，西班牙脆弱的经济将承受不住。据报道，西班牙正经历3年内出现的第二次经济衰退，失业率近25%。据悉，西班牙政府已连续9个月推行严厉的紧缩措施，这迫使该国17个地方政府减少对医疗保健和教育的开支，其中一些地方政府已经背负了沉重的债务。10月8日，西班牙全国各地57个城市举行示威游行活动，抗议政府的紧缩措施和近日公布的2013年财政预算，目前在西班牙国内已出现加泰罗尼亚地区的分裂，由此，政府愈来愈担心因紧缩政策而带来的地区骚乱及冲突的升级。

但基于西班牙债务的不断高企，“拖”只是暂时的妥协，不是长久之计。根据高盛一份研究报告显示，西班牙10月底将有300亿欧元的债务到期，而到年底总计共有740亿欧元的债务需要偿还，但目前的融资成本已经超过西班牙的可承受能力。

不仅如此，与希腊、爱尔兰、葡萄牙的单一主权债务相比，西班牙面临着复合型债务，如地方债、房地产泡沫、资本外流、银行业的坏账、政府的债务，而且无法在二级市场进行债务融资，已经失去了偿债的能力，只能靠“输血”。

针对西班牙债务问题，欧洲政要考虑的是，如果不及时对其进行救助将会伤及整个欧洲的经济；而对于西班牙来讲，何时申请救助是最符合其自身的利益。

在欧洲，与西班牙相似的国家还有意大利，而且意大利的债务规模远超西班牙、希腊等国之和，债务占GDP比重高达230%以上。眼下，意大利也同样面临无法接受苛刻援助条件的“国情”，随着债务危机的深度蔓延，这一俱乐部成员在不断增多。因此，解决西班牙债务问题将成为欧洲利用ESM的一个示范案例。