水利水电:政策主题再起等

水利水电：政策主题再起

国泰君安

投资要点： 1、政策带来机遇。2、引水工程推动管业上市公司提升业绩。

近期政策力度加大。5月22日中证报《重大基建投资项目审批提速，中央预算或提前到位》报道有关方面已被要求在6月底前上报今年全部投资计划，项目审批将加速，与此相关中央预算资金有望提前下拨到位。23日国务院常务会议，再次明确“把稳增长放在更加重要的位置”，强调“推进‘十二五规划重大项目按期实施”。水利水电与民生和经济发展关系重大，预计项目审批进度将加快，资金方面将得到切实落实。

项目审批水电加快，水利一般。上周发改委核准装机容量300万千瓦的金沙江观音岩水电站，至此今年前5月核准水电站880万千瓦（去年全年1268万千瓦）。据《中国证券报》报道，2012年能源局水电新开工核准目标2000万千瓦，同增57％。发改委水利项目前5月批复139亿，较去年前5月400亿有所放缓。但去年上半年通过立项项目330亿，今年预计将通过可研，此次政策敦促加快项目上报速度后预计审批也会有所加快。

上市水利水电建筑公司受益于项目开工。安徽水利11年新签合同增速72%，订单收入比1.4。葛洲坝11年新签合同增速30%，订单收入比1.6；投资的四川内江至遂宁高速公路5月建成通车。粤水电在手订单充裕，BT项目逐渐贡献业绩，业绩弹性较大。引水工程PCCP管道投资占比约25%，利好国统股份、青龙管业、巨龙管业和龙泉股份等PCCP管道企业，预计订单将有所表现。且四个公司规模都不大，业绩弹性较高。

今年前4月水利水电投资增速低于预期。今年1-4月水利管理业固定资产投资805亿，同增11%；水电投资348亿，同增18%。政策方面货币稳健和基建支持已经明确，预计6-8月经济底部徘徊，基建投资应实质性得到加大。葛洲坝和安徽水利订单收入比高，估值分别为12和17倍处于低位，推荐。国统股份、龙泉股份、青龙管业和巨龙管业业绩弹性大，推荐。

民爆：投资超预期引爆需求

国都证券

投资要点： 1、西部地区需求将维持较快增速。2、垄断、并购打开民爆龙头的增长空间。

民爆产品下游需求主要是矿山开采和基建领域。其产品广泛应用于矿山开采、交通建设、水利水电和市政工程等领域，需求持续稳步增长。北方地区的多用于煤矿开采，华东和华南地区以非金属矿山开采为主，而西南地区和湖南则主要用于铁路、公路和水利水电等基建领域。

“十二五”西部地区民爆产品需求将维持较快增速。“十一五”期间，城镇化进程加快，资源品需求大幅增长，拉动了下游民爆行业的高速发展。“十二五”期间，全国整体民爆行业的需求增速相对放缓，但西部尤其是西南地区的需求将保持较快的增速。

硝酸铵价格高位回落，降低成本压力。民爆产品的主要原料是硝酸铵。2011年国内硝酸铵价格处于高位，随着多套新建项目的投产，2012年国内硝铵产能预计增加115万吨以上，超过下游需求的增速，价格进入下降通道。今年以来，国内硝酸铵价格下跌14%，同比显著降低了民爆行业的成本压力。

行业严格管制形成高门槛、区域性垄断。民爆产品属于高危品，国家对民爆品的生产、销售、购买、运输和爆破作业各环节都实行严格的许可证制度。严格的管制制度使民爆行业形成了很高的进入门槛，供给增长受限，同时形成了较强的区域垄断性。

横向并购和纵向下游延伸产业链打开民爆龙头的增长空间。民爆行业“十二五”规划鼓励行业兼并整合、鼓励发展民爆物品生产、配送、爆破作业一体化的经营模式。龙头企业通过跨区域整合，并向下游爆破服务领域拓展，将能够打开广阔的增长空间。

重点关注公司：重点关注西南区域的民爆龙头久联发展（002037）、雅化集团（002497）、南岭民爆（002096）。

铁路：获政策支持 建设进度超预期

东兴证券

投资要点： 1、高铁大面积复工，城际铁路方兴未艾。2、铁路工程、整车制造、铁路物流受益。

高铁建设大量复工，铁路建设有望超预期。我国高速铁路发展较快目前已投产运营高速铁路19条。其中，运营时速300～350公里的有6条，运营时速200～250公里的有13条。在建的高速铁路截止2011年8月统计有49项，有些项目在高铁事故后处于暂时停工状况，目前80%已经复工。以省会为中心的城际铁路网，城际铁路热刚刚兴起，方兴未艾。

从铁路工程承包建设中看，自去年三季度以来资金已在逐步好转，今年以来铁路建设的资金一直向宽松方向调整。我们认为铁路建设将大面积地恢复，铁路建设资金也在不断改善，铁路建设工程类公司将受益，建议重点关注中国铁建和中国中铁等。

高铁建设大面积复工将确保动车采购顺利进行，建议重点关注整车制造商中国北车、中国南车以及零部件制造商轴研科技等；而客运分离会高速带动货车需求，同时由于货运是铁路唯一盈利项目，综合各国经验铁路改革中货运将会极大受益，货车需求量将会急速提升，因此我们长期看好货车制造商北方创业等。

大秦铁路是货运提价的最大受益者，且铁道部启动资源整合是大势所趋，公司或成为良好的资产注入平台；铁龙物流的沙鲅铁路稳定盈利，特箱业务随改革爆发，拥有营口港唯一疏港铁路，可稳定贡献盈利，亦可受益货运提价，建议重点关注大秦铁路和铁龙物流。

装饰行业：订单稳定业绩提升

中信证券

投资要点： 1、新签订单逐步形成稳定增长态势。2、地产政策放松更利于行情的持续。

装饰园林指数2012年初到5月29日实现26.7%的正收益，相对跑赢上证综指18.1个百分点，其中金螳螂、亚厦股份、洪涛股份均创出近期新高。

由于地产调控的持续性影响，地产行业逐步进入去库存化状态，从而使得销售增速数据在上半年见底的预期越发强烈。考虑到装饰企业背后业主方超过50%为地产开发商，因此紧盯地产销售数据见底成板块后续投资主线。随着金螳螂与洪涛股份1季报预告的出现，2011年订单高增长带来的业绩爆发延续态势使得板块形成第二轮上涨行情。但是由于2月份订单并未出现超过市场预期的情况，因此上涨幅度有限并且短时间。

装饰板块的预期下半年上涨幅度更大同时信心更足。首先4月后企业新签订单逐步形成稳定增长态势，投资者对于2012年业绩实现更具信心坚定向上空间。亚厦股份与洪涛股份股权激励行权到来再次提醒大家公司内部激励下的安全边际效应。随着5月初“扬州模式”政策的出现及被住建部的肯定、装饰企业1季报公告对于半年报业绩的增长确定、基建投资恢复预期的加强，装饰板块集体迎来领先全市场的第三轮上涨行情。温家宝总理对于“稳增长”的强调以及地产政策放松预期加强更利于行情的持续。

订单逐步进入稳定阶段提升业绩实现信心，下半年政策放松环境静待估值向上空间打开。随着地产放松政策加强、产业链现金流逐步恢复、主流地产开发商4、5月销售恢复良好，装饰板块下半年经营环境明显优于上半年。公司推荐：广田股份（地产相关弹性最大）；亚厦股份（区域拓展与盈利能力提升）；金螳螂（区域拓展成效，抗风险能力强）；洪涛股份（管理效率提升弹性及公装强竞争力）；瑞和股份（规模较小灵活发展）。