汽车刺激政策呼之欲出提升行业增速

杨阳

近期汽车行业谈论得最多的话题无外乎是汽车新一轮刺激政策有望出台了。根据路透中文网消息称，为应对当前国内外经济环境恶化的影响，防止经济增长出现趋势性下滑，中国将在稳增长的政策上再加力，中国政府拟出台刺激汽车产业发展的政策。受此利好消息带动，5月28日汽车板块出现大涨，一汽夏利（000927）涨停，长安汽车（000625）、中国重汽（000951）、江淮汽车（600418）等涨幅超6％。

据悉，新一轮刺激政策涉及到“汽车下乡”和“以旧换新”两项政策内容。有业内人士指出，政策的推出将有望提升行业销量增速，目前汽车板块估值水平仍偏低，优质汽车公司估值具有安全边际和投资机会。小排量乘用车、微型客车、轻微型货车将成为政策受益者，主要股票包括福田汽车、一汽夏利、长安汽车、江淮汽车、上汽集团和长城汽车。

政策出台具有逻辑上的延续性

“由于4、5月国内经济数据下滑超预期，政策重心已转向稳增长，在此前出台系列货币、投资及房地产放松政策基础上，针对汽车行业出台消费刺激政策具有逻辑上的延续性，可能性较大。政策补贴‘汽车下乡、‘以旧换新及‘小排量体现了消费刺激与节能环保、缓解城市交通拥堵目标的协调。”中信建投证券对此这样评价道。

据了解，此次财政补贴办法依然参照2009年的做法。2009年汽车下乡补贴车型为交叉型乘用车、微型货车、轻型货车和摩托车；补贴标准为前三类车型售价低于5万元的按车价10%补贴，售价大于等于5万元的补5千元，摩托车售价低于5千元的按车价13%补贴，售价大于等于5千元的补650元，补贴对象为具备农村户口的购车者。此外，2009年“以旧换新”政策是对提前报废“老旧汽车”和“黄标车”并换购新车给予补贴，补贴标准为针对不同车型补贴额不同，2009年12月份调整提高后，商用货车补贴标准6千到1.8万不等，商用客车（含微客）5千到1.8万不等，轿车6千到1.8万。

行业分析人士将2009年政策实施后的效果进行分析得出这样的结论：汽车下乡政策刺激效果明显，2009、2010年微客同比增长83%和28%、轻微型货车同比增长35%和24%；但以旧换新政策效果不明显。乘用车、轻卡和微客行业是2009年刺激政策的最大受益者。

优质汽车公司估值有安全边际

东方证券认为，汽车下乡等政策虽是结构性刺激，也不如2009年刺激政策效果作用大，但由于微客及小排量轿车、轻卡比重较大，政策出台对行业增速仍将有提升作用。特别是对微客而言，经历了1年多时间调整，目前正处于底部复苏阶段，若政策给力，则有可能导致2012年微客销量增速超市场预期。其同时认为，汽车板块估值水平仍偏低，优质公司整体PE（除了中小市值公司外）水平在8倍左右，优质汽车公司估值仍具安全边际，仍具投资机会。

另据业内人士了解到，新一轮“汽车下乡”政策与2009年在补贴车型上可能略有差别，补贴车型将扩展到小排量乘用车上，但补贴对象依然限定为农村户口。因此，本轮刺激政策相对于2009年将更加侧重于小排量与节能车型，以及汽车渗透率较低的农村地区。在此情形下，轻卡和微客行业有望成为本轮刺激政策受益最大的领域，前者主要用于农村短途货运物流，而后者多为低价格、小排量车型，主要用于农村以及部分城市的客运物流。主要A 股受益标的为福田汽车、一汽夏利、长安汽车、江淮汽车、上汽集团和长城汽车。银河证券提醒投资者同时关注给上汽通用五菱及重庆长安提供内外饰配套的双林股份。