等待市场风格的再次形成

李文杰

市场在不断的寻底，过于关注盘面，则很容易扰乱心神，不停的有砍仓或抄底的冲动，所以这次简单讨论一个轻松的话题，虽说看起来与底部在哪里无关，但对于未来的资产配置却是很重要的。

简单回顾下，今年以来，有较频繁的风格转化，且转化层次很分明。频率的频繁与今年的市场格局有关，毕竟市场在本年内已经形成了两轮涨跌，这样的频率极大影响了风格的转换频率。而每次转化层次分明，则是很有趣的现象。

去年12 月开始到今年1 月，市场全线下跌，中小盘类暴跌，大盘略有下跌，市场风格为大强小弱，这与去年以来熊市，小盘股补跌有关。而今年一月开始的反弹，则恰好相反，虽然大盘指数涨幅较为可观，但中小盘类股票涨幅更大，大弱小强，当时的市场主要受经济数据比预期好及政策宽松预期推动，而小盘股的亮丽表现则与超跌有关。在3、4 月份的调整与重新反弹中，风格又进行了大幅的转换，主要表现为下跌过程中大盘股更加抗跌，而反弹中则扮演主要角色，大强小弱。现在看当时的调整与反弹，是极为仓促的，市场并没有进行有效的调整，就在证监会郭主席的推动、呼吁下仓促进行反弹行情，反弹主力也是其大加推介的蓝筹股，这也是这一波跌涨中大强小弱的决定因素。而更加能引发我们兴趣的是，在4、5 月间，大盘蓝筹在上涨时，在其掩护下，中小盘竟然出现了不小的调整。也就是在此时，大小盘风格之间的差异达到了今年最大。如果此时坚信大小盘差异最终会缩减，则在此时卖出大盘股，买入小盘股，会有不错的相对收益。果然，在接下来的真正的调整中，大盘蓝筹跌幅最大，套住了郭主席，而创业板指数则整体平稳，甚至在6 月末沪深300 指数继续盘整时，其上演了一个小小的反弹，似乎报了上次的一箭之仇。

从这个回顾，我们不仅能看出上半年市场风格的一个变化过程，对应于下半年市场还能提示我们以下两点：

一是市场风格的转化，是市场运行中的合理表现，结构的运动才最终构成了整体的运动，所以，关注并利用这种运动，对于相对收益有很大的帮助。

二是今年以来的市场已经告诉我们，目前的市场态势就是区间盘整，上有经济顶，下有政策底，追涨杀跌空间不足，左侧交易又有风险，这就意味着只有靠结构来战胜市场，而这个所谓结构，一方面就是我们刚刚提到的利用风格转换来调节资产配置，达到战胜市场的目的，另一方面就是行业的配置了，毕竟在经济整体不振的情况下，经济的结构内部也有不安分的因素在，时不时会成为一个亮点，比如上半年的地产、医药。