静观调整结束信号耐心等待市场机会

硅谷子

前两周我们分析了“由于此次对三角形下轨破位后的反抽动作完成后，大盘在2270-2330点构筑的下跌中继平台已被跌破，深成指亦跌破了半年线，同步印证了大盘破位的有效性，且反抽过程中成交量一度创出2242点反弹以来新低，地量地价意味着2242点沽穿机会较大，接下来将再次考验2132点至2230点之间的政策底支撑力度。”

近两周大盘果然继续探底直至跌破2200点后，才借助欧盟峰会利好刺激外围市场持续大涨以及英国央行再推量化宽松、欧洲和中国央行再次降息、国内公开市场连续注入流动性等消息刺激，在2190-2240点区间展开震荡整理行情，题材股、次新股等中小市值品种一度强势，中报预增品种、医药和酿酒食品等防御品种以及地产、保险等权重逆势表现，不过也有部分题材股、强势品种开始出现补跌现象，个股分化明显。后市行情如何演绎，仍需从政策消息面、市场热点和主力动向等方面寻找线索。

政策消息方面，7月初公布的6月份制造业PMI再度下行至50.2%创7个月来新低，市场预计即将公布的二季度GDP增速‘破8的可能性较大，而6月份CPI、PPI涨幅将继续回落到甚至会在以后月份‘破2，虽然6月份外贸有望延续5月份的回升势头，但无法完全弥补投资增速下降和消费增速回落的空缺，经济有进一步下行的风险。为此，央行时隔仅1个月即第二次降息，并且是在半年度经济数据公布前，显示经济下滑形势可能超预期，同时本次调息与6月份一样，都属于非对称调整，其中，贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍（上次为0.8倍），利率市场化改革再进一步。表明政策鼓励企业及居民的中长期贷款，将银行的利润转移到实体，稳增长的信号和保刚需的意图非常明确。

市场表现方面，对于这两次降息，由于中期下跌趋势未能有效扭转，市场对此利好反应比较平淡，大多数人的观点仍倾向于因为经济差所以要降息。市场表现亦如是，银行股受到非对称降息和市场化改革利空影响持续大跌，煤炭石油和有色金属等周期品种也备受经济下行的利空打压，仅受惠降息的地产和保险等权重股表现尚属强势，也直接促成股指近期在2200点平台反复拉锯。虽然从经济循环周期看，下半年经济何时触底着陆仍未可知，但市场绝对不会在经济见底以后才作出反应。事实上，股市是个预期的市场，在降息政策累加之后，实体经济会逐渐恢复。回顾2008年全球金融危机的时候，央行在9月到12月份连续5次降息0.27%，其中11月27号更是一次降息就达到了1.08%，降息的累加效应直接导致了大盘在当年见到1664的历史低点，从而为09的小牛市打下了坚实的基础。因此，这次市场底一定会在经济底出现前，并会继续依循政策底、市场底、经济底将依次出现的历史规律，而接下来的7-9月份将是三底共振的时间窗口，而要真正形成底部，就需要放量上涨才能脱离底部，目前来看政策利好的刺激很关键，我们可以继续观察后续降息、降准动作、扩容压力等，以及有无实质性政策利好出台并结合市场反应作判断。

至于主力动向和热点题材方面，前期受政策红利驱动的环保水务（巴安水务）、页岩气（海默科技）、海南三沙概念（海南瑞泽）等投资主题龙头股先后表现，次新股（猛狮科技、苏大维格、亿利达）等中小市值品种一度强势，中报预增（百润股份、红太阳、红日药业）和高送转题材股（远方光电、慈星股份）等不断走强，医药（佐力药业、国农科技）、酿酒（水井坊、凯乐科技、莫高股份）、食品（涪陵榨菜、金字火腿）、农业（雏鹰农牧、大湖股份、大北农）等防御品种强者恒强，地产（大名城、重庆实业）、保险（中国太保、新华保险）等估值修复品种不时逆势表现。不过，个别题材股如金改主题、次新股、中报地雷股，以及部分中小市值品种包括近期强势股，已经有大幅补跌现象出现，显示市场存量资金仍有不足，热点转换过快，短线炒作痕迹较重，结构性行情风险犹存。为此，我们暂且维持谨慎操作策略，继续观察中期调整趋势结束信号，耐心等待市场机会的出现。