建筑工程:央行降息利好行业等

建筑工程：央行降息利好行业

宏源证券

投资要点：1、降息缓解企业压力。2、装饰园林受益房地产放松。

高杠杆的基建板块直接受益。基建板块是建筑工程行业里的重资产高地，负债率持续高企，2010年、2011年、2012Q1的资产负债率分别为73.7%、72.8%和72.7%，降息直接缓解企业的资金压力，有利于在建项目的顺利推进及新项目的承接。

房地产渡过最困难时期，装饰园林间接受益。本次降息是针对宏观经济增速的下滑，意味着流动性拐点和政策拐点。降息后，开发商付息成本降低，包括银行开发贷、信托、私募基金等全系列金融工具。从购房者角度看，首套房贷款将重新出现8 折优惠，资金压力减轻，更重要的是对楼市回暖预期转强，观望情绪继续降低，即购买力和购买欲双升。因此，房地产是此次降息的最收益板块之一。装饰园林为轻资产板块，资金宽裕，没有长短期借款，负债集中于应付账款、预收账款、应付职工薪酬等流动负债科目，不直接受益于银行信贷下调。而且，对尚有巨额超募资金的企业来说，其利息收入反倒会有些许损失。但是作为房地产下游行业，开发商资金转向充裕利好装饰园林公司在建项目进度及新签订单承接，经营安全性显著提升。

推荐投资标的：2012 年一季度，装饰园林板块表现亮眼，但反弹至12年估值20倍时，股价明显出现瓶颈，新签订单、业绩受到房地产调控负面影响是抑制估值上移的主要压力。随着各地政府“保刚需”政策的获批，地产调控政策底已经夯实，推动装饰园林估值中枢上行。本次降息意味着流动性拐点出现，估值有望进一步上提。根据业绩增速，我们认为对于业绩成长性突出的装饰园林公司来说，股价合理估值区间应为12 年25-30 倍，继续推荐广田股份、亚厦股份、金螳螂、洪涛股份、铁汉生态和棕榈园林。

期货：CTA推动行业结构性变化

中信建投

投资要点：1、CTA传闻早于境外期货经纪业务试点推出。2、CTA可防御系统风险，优化投资组合。

近日，有关期货公司特定客户资产管理业务（CTA）试点办法已于近期召开的证监会主席办公会议上获得通过并将对外发布的消息，在业内流传。依此推断，CTA业务将领先此前更被看好的境外期货经纪业务试点，作为年内第一项期货公司创新业务率先推出。

近年来CTA基金发展迅猛。CTA基金(商品交易顾问基金)，它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金自主决定投资于全球期货期权市场以获取收益并收取相应的管理费和分红的一种基金组织形式，是国际期货市场的主要机构投资者。

近年来养老基金、保险基金等对其也表现出浓厚的投资兴趣，CTA的规模也随之急剧膨胀，CTA基金在全球期货期权市场中的作用和影响也日渐显现。全球期货CTA基金近20年得到十分快速的发展规模也从1980年的3.1亿美金急剧扩大到2011年的3143亿美金。

防御系统风险，优化投资组合。CTA基金或对冲基金与股票和债券等资产的相关性为零甚至为负，正是由于CTA基金与股票和债券组合有明显的不相关性，在股票市场处于熊市的状态下，投资者可以通过在资产组合中加入CTA基金、对冲基金等非主流投资工具。这样一来，不但起到了防御风险的作用，降低了组合的总体风险，有时候还能提高收益。

投资建议：CTA的引入对我国期货市场意义重大，行业结构的改变，投资者结构的改变，专业化程度的改变，期货公司盈利模式的改变随之而来。据悉，CTA业务准入门槛：评级在BB以上、净资本5亿元以上的期货公司。未来实力强，资本多的大期货公司优势明显，我们继续推荐参股优质期货公司的上市公司：弘业股份、浙江东方、物产中大和新黄浦。

汽车：5月销量超预期

中信证券

投资要点：1、5月销量超预期，6月增长有望维持2位数。2、关注市场份额持续提升的公司。

核心观点：5月销量增速超市场预期，乘用车增速显著提升，商用车恢复明显；6月增速有望维持两位数，关注低库存、价格稳、份额提升的优势公司和业绩弹性大、有望持续改善的公司。

汽车市场：5月汽车销161万辆（同比+16%），1-5月累销802万辆（+1.7%），同比回正；预计全年增速有望接近7%。终端需求较快增长、库存小幅提升以及去年低基数驱动5月销量增速显著提升；去年同期基数较低，二季度销量增速有望超过10%，显著好于一季度，预计下半年销量增速维持平均10%以上的水平，维持全年汽车销量增速7%的预测。

乘用车：增速显著提升，SUV增长维持强劲；预计6月销量维持超过15%的较快增长。5月SUV（16.3万辆，+58.4%）增长维持强劲。基数和库存原因驱动日系销量快速增长，德系和少数自主品牌依靠较强的产品力市场份额持续提升，其中一汽丰田（+451%）、广汽丰田（+130%）、上海汽车（+57%）等表现出色。

商用车：重卡5月销量同比改善，降幅有望逐步收窄；大中客销量增速表现较好；轻卡小幅下降，轻客小幅增长。重卡需求仍低迷，需求显著改善需等待房地产等固定资产投资大幅改善。校车安全标准及管理办法实施有助校车需求增长，2012年校车销量可能达到2-3万辆，驱动大中客需求较快增长。

我们测算一季度是全年销量增速的低点，二季度起销量增速有望维持平均两位数水平，将有助市场预期逐渐改善。维持行业“强于大市”的评级，建议关注两类投资主线。一是低库存、价格稳、市场份额持续提升的乘用车和商用车公司，这类公司的特点是价格相对稳定，企业盈利能力维持高位且波动较小，关注上汽集团、长城汽车、宇通客车等；二是可能受益于政策环境转暖，销量、盈利弹性较大的公司，这类公司的特点是随政策环境改善和新车型投入，业绩有望明显改善，关注长安汽车等。

电子：新产品陆续登场带来大量订单

申银万国

投资要点： 1、新产品陆续登场，3 季度值得期待。2、苹果产业链增长最稳定。

2季度整体需求偏弱，中报存低于预期风险。整体电子行业在2 季度受到了欧美经济不景气影响，下游需求不佳。与此同时，Intel 新款芯片出货略有延期，且大厂为顺利完成新旧产品切换，进行主动的订单调节。从调研的情况看，多数公司反映二季度状况弱于此前预期，对应整体电子产业，需警惕中报低于预期的风险。

新产品将陆续到来，3季度值得期待。各大国际厂商的最新手机产品以及ultarbook、平板电脑都将在3季度陆续登场，伴随而来的是大量的新品订单，包括谷歌平板电脑、Amazon Kindle Fire2/Ice 等新品的大量订单可望推动整体电子产业在3 季度迎来环比大幅提升，3 季度业绩可望爆发，值得重点关注。

苹果产业链最值得信赖。2012年苹果公司已发布及将发布的重要产品包括；New iPad，iPad Mini，iPhone 5，新Macbook Pro。对电子产业公司来说，苹果订单依然是利润率和高增长的重要保障，特别是在全球经济不景气的环境下，苹果成为超季节性表现的重要来源。iPad Mini 与iPhone 5 的上市可望从3 季度起推动产业链相关公司业绩高速增长。

用户体验成为核心诉求，光学、电声产业持续增长。随着云计算、云存储技术的推进，用户对于个人消费电子产品的诉求集中在影响用户体验的光学、电声领域。相机镜头从单纯提高像素转向型化、大光圈技术。而电声领域则是高功率Speaker、MEMS 麦克风技术以及阵列技术的使用，整体行业仍将持续快速增长。

值得重点关注的投资标的：安洁科技、欣旺达、水晶光电、歌尔声学。