建行上市所引发的思考

张强弘弢　邱晓荣　杜琳钰

[摘要]伴随着社会主义市场经济的快速发展，国有银行经过一定调整，已经有了翻天覆地的发展变化，本文以中国建设银行上市为契机，展开对银行上使的思考。

[关键词]战略投资者 银行上市 改革

一、分析建行引进战略投资者目的，引进的战略投资者是否达到最初目的

1.建行引进战略投资者目的

具有信息传递的功能，提高IPO的效率；实现股权多元化化，形成现代公司的治理结构，将国际上最先进的经营管理理念运用，增强海外资本市场投资者的信心。

2.美洲银行成为建行股份的第一家境外战略投资者

建设银行与美国第二大银行的美洲银行正式签署合作协议，建行成功引进了一位大投资者，美洲银行成为建行股份的第一家境外战略投资者，这一举措说明了建行在上市融资方向迈进了一大步，并为建行股份的发行上市创造了重要前提。同时，作为美洲银行，其举措对其在中国市场的发展及其全球化战略的实施来说也具有重要意义。中美两家银行的合作，将成为世界金融史上一次历史性的双赢之举。

对建行股份来说，美洲银行成为其战略投资者，不仅通过对建行资本和资金的注入，使建行股份的资本金规模得以增加，资本金的结构得到改善，不良资产率有一定的下降，而且更重要的是将在一定程度上改善建行股份的公司治理结构，为建行股份引进美洲银行在国际金融市场上先进的管理经验和技术，尤其是美洲银行在银行零售业务方面的经验创造了条件。美洲银行成为建行境外战略投资者之后，将有助于建行股份加快引进越来越多的境外战略投资者，有助于建行股份尽快在境外资本市场上市，尤其是美国的资本市场，这也为在香港市场上市提前演习。

3.建行引进战略投资者成果

2008年初的有关报道显示，近两年，建行上市与境外战略投资者美洲银行通过各种方式积极开展合作，在整治公司管理结构、切实履行发展战略、修改繁杂流程、开展业务合作以及管理人才培训等方面取得的傲人业绩。

促进管理高层的交流，积极改革公司管理方案。这样一来，可以使战略投资者将先进的国际商业银行管理模式应用到建行上市中，还能够促进建行的股权结构多元化，对加强公司治理有着极高的建设意义。

加强管理方法的变革，改进业务和管理流程。美国银行对建行上市提供的帮助中也包括建立实验项目从而学习美洲的先进经验。截至2008年初，双方共启动26个协助型项目，项目涉及信息技术、风险管理、零售业务、产品管理、人力资源等领域，这一系列的举措对于催动建行在重要业务领域的创新与争优中起到了积极作用，也极大程度上促进了业务的转型。

致力双赢，深化业务合作。两年多来，建行与两家战略投资者本着“立足长远、互惠互利、经验共享、优势互补”的原则，在信用卡、金融租赁、全球资金管理服务（GTS）、中小企业等方面进行业务合作，推动相关业务的发展。

加强培训，改进人力资源培养和管理。建行在于境外战略投资者进行业务合作的同时，更加注重优秀人才的培养和选拔。一个企业最终能否成功，很大程度上取决于管理层的的新生力量。建行和美洲银行的人才交流合作，也一定程度上为建行提供了专业的管理人才。截止2008年初，美洲银行与建行共同培训员工966人。

战略合作促进观念转变，和经营管理方法的改进。建行本着客户至上的原则，坚持以人为本，提供人性化服务，主动、积极、认真搜集和分析客户的要求和心声，充分了解客户最切实的需求，认真改进后，主动为客户提供优质的反馈服务。综上所述，引进战略投资者达到了最初目的。

二、结合当时国内资本市场运行状况，分组讨论建行上市地点的“A股市场、纽约市场、香港市场”，哪个为最优选择

1.在香港市场上市是最优选择（香港市场与A股市场的比较）

香港是一个国际金融中心，它的管理规则是和全世界接轨的，而要成为一个国际金融中心，最关键的是软件，也就是规则，然后就是透明，具备了两者大家才信服这个管制的规则。中国目前最大的问题是硬件越来越好，但软件和国际的接轨仍差很大距离，而且在目前中国转轨经济阶段过早的接轨对中国的经济也是有一定的风险的；其次就是中国在市场经济发展过程当中的信用问题，对于中国目前的信守程度，国际上是不认可的，因此三四年来，上海的股市、深圳的股市表现非常不好，这跟投资者的信心丧失和信用丧失有很大关联。正是由于这种鲜明的对比，使得其上市要放到香港来，其实可以说是波澜不惊，司空见惯。

现在香港已经站得很高，它现在考虑的问题就是在认股权证上面，在金融衍生工具上面跟新加坡竞争。所以这一次直接把中国改革最难的部分，即中国的银行体系改革和香港国际金融市场、国际金融中心这个机制相互联系上，就奠定了香港作为中国的国际金融中心的地位。因此从建行上市开始，以后整个中国银行体系的改革，就把很重要的重头戏就放到了香港这个金融市场的平台上。

2.放弃纽约市场

建行放弃纽约市场的主要原因是上市成本高昂，且纽交所对上市公司的公司治理规定要求更加严格。 2001年12月和2002年6月，美国安然和世通相继因为财务丑闻陷入破产，投资者对美国资本市场的信心跌至谷底，美国国会于2002年7月颁布了《SOX法案》，即公众公司会计改革与投资者保护法案。该法案出台后，一些促进上市公司控制风险的新条款也是合理的，但是把所有的经营风险和监管风险全部推到公司的最高管理层身上，却是矫枉过正的。企业领导为此承担的责任风险是失衡的，而企业将为在纽交所上市所付出的代价也是无法估量的。

综上所述，建行将上市选在香港市场不仅是最佳选择，也是必然之选。