财富的重托

赵迪

近些年来，市场对于基金行业争议颇多，这主要是受到证券市场持续低迷的影响，基金投资者尤其是偏股型基金投资者亏损累累。证监会主席郭树清在基金业协会成立大会上发表了题为《我们需要一个强大的财富管理行业》的重要讲话。如何才能打造出强大的财富管理行业呢？众所周知，勤勉尽责、努力实现投资者的资产增值和财富保障是财富管理行业的根本使命。说一千、道一万，只有真正为投资者赚到钱，以基金公司为代表的财富管理机构才能真正赢得社会的信任与尊重，自身也才能够真正的强大起来。

2007至2011年这过去的五年间，A股市场先涨后跌，基本经历了完整的牛熊周期。我们观察了57家基金管理公司在这一过程中的表现，试图从中寻找出最能够为投资者赚钱的基金公司，并挖掘这些优秀基金公司身上的特质。

基金业5年管理费收入1520亿！仅为基民赚33亿！

2007至2011年的5年间，尽管上证指数累计下跌17.79%，但沪深300指数却累计上涨14.93%，中小板指数更是上涨了74.08%。如果以沪深300指数作为比较基准，事实上，基准指数在过去的5年间还是有小幅的正收益。那么，基金行业是否为投资者创造了绝对收益呢？

我们用基金年报中的“利润总额”作为衡量基金管理公司是否为投资者创造绝对收益的指标。这个指标能够反映基金管理人运用基金资产进行投资的有效性，是基金产品的收入扣减基金产品的运作支出项，为持有人赚取的实际收益。

根据Wind资讯的统计，2007-2011年间，57家基金管理公司创造的利润合计仅为32.92亿元，相对于这期间基金行业平均2万亿元的资产管理规模而言，投资收益率不到千分之二，而在此期间基金行业获得的管理费收入却高达1519.99亿元，是基金行业为持有人创造利润的46倍！

57家基金公司中，有30家公司利润合计为正、为投资者赚到了钱，其余27家公司则出现了亏损。

华夏、南方为基民赚钱最多、中邮创业亏损最大

从各家公司情况来看，华夏基金管理公司以260.74亿元的利润合计位列全部基金管理公司之首，南方基金管理公司以118.74亿元的利润合计紧随其后。57家基金管理公司中，只有华夏和南方两家公司在过去五年间为基民创造利润超过100亿元。利润排名第三至五位的基金公司是富国基金管理公司、工银瑞信基金管理公司和兴业全球基金管理公司。这三家公司的利润合计都超过了90亿元。如果扣除上述五家公司，则全行业在过去五年给投资者亏损628.89亿元！(见表1)。

57家基金公司中，中邮创业基金、光大保德信基金、广发基金给基民造成的亏损最大，分别为230.71亿元、179.04亿元和-131.71亿元。亏损超过100亿元的公司恰好也是3家。

2011年末资产管理规模最大的10家基金管理公司中，7家公司为投资者带来了回报，表明大型基金管理公司的业绩稳定性好于中小型基金公司，不过广发、大成、华安三家公司出现了负回报。10大公司中，利润总额超过管理费总额的公司只有华夏基金、南方基金和工银瑞信基金3家。

图：2011年末前10大基金公司2007-2011年利润与管理费对比（单位：亿元）

数据来源：Wind资讯

我们通过“利润与管理费之比”指标来衡量基金公司单位管理费收入所为投资者创造的回报。其中，银河基金、国海富兰克林基金、信达澳银基金的比例最高，其中，银河基金5年的管理费收入总计为8.96亿元，却为投资者创造了48.84亿元的利润，利润是管理费的5.45倍之多。而这一比例最低的是天治基金，5年来的管理费收入为2.52亿元，却给投资者带来32.49亿元的损失，投资者的损失是管理费收入的12.89倍。

优秀基金公司的特质

实现投资者的资产增值和财富保障是每一个资产管理人追求的目标和使命。相信，绝大多数的基金公司都希望能够为投资者创造回报。虽然如此，但市场变幻莫测，在残酷的市场中搏杀，即使是专业的机构投资者也未必能够百战百胜。那么，这些在过去五年中，真正为投资者赚到钱的基金公司具备了怎样的特质呢？

首先，优秀的基金管理公司具备清晰的经营理念和诚信的契约精神。经营理念决定了公司的产品线布局，诚信的契约精神决定了投研团队能够很好的实现产品的设计初衷。

以南方基金为例，作为一家老牌基金管理公司，南方基金始终秉承“专业、稳健、规范、创新”的经营理念，以稳健优良的投资业绩，回报广大客户的信任与支持。南方基金旗下30多只产品，覆盖从低风险到高风险的全部基金产品线结构，且不同风险偏好的产品数量较为均衡，各只产品风格明确，在弱势市场中，基金管理公司旗下资产整体上表现出较强的抗风险能力。

“实践证明，信守基金契约、为广大投资者提供长期稳健的资本增值是我们履行社会责任最重要、最直接的方式。”对于南方基金的经营理念，总经理高良玉是这样总结的。

其次，优秀的基金管理公司具备稳定、高水平的投研团队。基金行业发展的关键是人才，基金公司的竞争实际上是人才的竞争。这一点在精英辈出的华夏基金、着力打造投研体系的南方基金、债券投资实力突出的富国基金和风格稳健的兴业全球基金中都有体现。

相对于其他行业，基金行业人才的较高流动性是行业面临的共同问题。对此，南方基金总经理高良玉表示，“在当前行业整体低迷的情况下，优秀人才供应较少，外部招聘难度越来越大，依靠内部培养为公司重要的人才策略。”

高良玉介绍，南方基金十分重视培养全资产管理的投研人才。通过综合股票、债券和现金的全仿真模拟投资，提升研究员的资产配置能力；通过调整行业分工，培养研究员的跨行业研究能力；通过普及股指期货、RQFII等新业务知识，及时更新投研人员的知识结构；通过开辟运营、市场体系向投研体系横向转型的发展通道，有效拓宽投研人才的来源渠道。全资产管理投研人才的培养战略，激发了投研人员的工作热情，提升了投研人员的综合能力，为公司整体投研实力的增强打下坚实的基础。

第三，优秀的基金管理公司长期投资业绩平稳，极少出现大起大落。我们注意到，这些真正为投资者赚钱的基金公司整体业绩表现平稳，很少出现大起大落的现象。例如华夏基金，除了旗下王亚伟管理的明星产品出色外，其余产品也相对稳健。南方基金，经过投研体系的变革，近几年整体业绩明显提升。兴业全球基金长期排名居前的业绩也时常被业界称颂。富国基金，虽然股票型基金业绩一般，但债券型产品表现不错，在弱势市场中也为投资者赢得了回报。

相反，有些基金管理公司的业绩大起大落，最典型的属中邮基金。加之部分投资者追涨杀跌，高位申购、低位赎回，导致其持有人累计亏损超过200亿元。此外，广发基金和大成基金业绩波动性也比较大。

第四，优秀的基金管理公司注重创新，尤其是有利于投资者的创新。对于基金管理公司而言，创新具有十分重要的意义。但很多基金公司的产品创新是市场导向，即什么产品卖得好就设计什么样的产品，而并非从有利于投资者的角度创新。前者属于投机型创新，后者才是真正意义上的多赢的创新。

在产品创新方面，南方基金表现突出，旗下拥有国内第一只保本基金南方避险、第一只上市开放式基金南方积配、第一只复制基金南稳贰号、第一只股票类QDII基金南方全球、第一只债券指数基金南方50债等。高良玉表示，未来公司设计产品会更多的从投资人的角度和感受出发，推出满足不同市场需要的产品，如利用股指期货等对冲市场风险的绝对收益类产品，适应投资者赚钱的核心诉求；如较大市场影响力的ETF产品，满足机构投资者的资产配置工具需要；如适合养老金进入的大容量、低风险产品，在养老金入市政策出台后及时推出。改变单一产品结构，构建多元产品体系，摆脱行业看天吃饭的发展困局，向全天候资产管理公司过渡。

第五，优秀的基金管理公司重视投资者教育，指导投资者理性投资。近5年，基金投资整体回报不高，一方面，放映出国内基金管理公司投资管理能力亟待提高，另一方面，投资者申购赎回行为的不理性也是一个不能忽视的原因。如果基金公司能够给予投资者一定的引导，能够在整体上提升持有人的收益。这方面，兴业全球基金就是一个很好的例子。该公司在2008年主动建议投资者降低偏股型基金配置比重的做法，让该公司旗下产品近几年的利润维持在行业前列。

基金业展望——稳见未来

展望未来，资产管理行业依旧面临巨大的挑战。如果未来几年基金行业仍不能为投资者创造相对合理的绝对回报，在资产管理行业的大格局中，基金公司有被边缘化的危险。正如南方基金的品牌口号“稳见未来”，肩负着普通中国老百姓财富重托的公募基金行业经过了前十余年跑马圈地的阶段后，要开始精耕细作，无论是经营还是投资都需要更加追求稳健。

对于基金公司未来的发展方向，南方基金总经理高良玉表示，要改变基金公司以单向做多产品为主的产品结构，使基金业摆脱看天吃饭的发展困局，向全天候资产管理公司过渡。从投资人的角度与感受出发，推出适应不同市场需要的产品，鼓励改进不适应市场的一些老产品。鼓励推出绝对收益产品，避免出现战胜市场但亏了钱的尴尬处境，适应投资者追求绝对收益的核心诉求。

对于基金投资者而言，在选择基金产品之前，应当认真考量基金管理公司的综合实力，选择真正能够为投资者赚钱的基金管理人。