房价上涨与通缩假象

胡宇

最近有朋友帮老板去西部某大城市发展手机项目，据说，该山寨手机项目投资回报率很低，根本不会赚钱，但老板却要求他加快推进该项目的投产。因为当地政府给了非常优惠的土地政策，只要能维持5年所要求的产值规模，最终就可以将优惠价拿到的土地变成房地产项目。

不可否认，招商引资本身并没有问题。引入的项目既能够提升当地的GDP并进而增加政绩，亦能够解决一部分就业问题，实现社会和谐。但如果投机倒把的资本家都通过上述模式来获得廉价的土地，换个法子变成地产商的话，那么，中国经济转型的结果就非常让人后怕了。

回过头来看，尽管过去几年中国房地产调控政策雷声很大，但房市的赚钱效应却吸引了无数资本的角逐，加上推波助澜的宽松货币政策和中国特有的土地政策，让房地产市场成为了中国最为赚钱的行业。数据表明，当前A股市场房地产商的毛利率仍在上升，从05年的23%上升到了2012年一季度的43%，已超过07年的历史最高水平。而房地产公司的负债率亦在不断的提升，从2005年的60%的负债率上升到目前的70%以上。杠杆率的提升表明房地产仍然是暴利行业，贪婪的本性无法抑制住赚钱的冲动。

因此，要降低经济对房地产的依赖度，必须降低房地产的利润率，同时也要杜绝各地政府给某些项目派发免费的土地入场券的做法。如果本身不能盈利的项目，因为土地成本的优惠政策而受到吸引，最终会演变成产能过剩的结果。目前像水泥、钢铁行业之所以会出现产能过剩的局面，不能不说与各地抢先发展所谓的大项目有莫大关系。

联想到最近CPI重回2时代，本应该值得欣喜，但老百姓的感受却是大相径庭，不仅日常消费品价格没有出现回落，甚至房价还在反弹。因此，很多人并不认同目前物价有所回落的观点，更不可能认同目前出现通缩的可能性。

不可否认，老百姓的切身体会是有一定合理性的。CPI回落至2%并不意味着物价在下跌，只能说明物价上涨的幅度在缩小，但并不说明物价出现回落，只是涨幅在回落。换句话说，如果CPI出现负数，才能真正说明物价在回落，但目前来看，可能性比较小。因此，有人笑称，中国的CPI涨上去很难，但降下来却很快。

哈耶克曾经说过，通货膨胀是政府及其工作人员造成的，除此之外没有谁能够对此负责。现在中国通货膨胀的压力如此之大，其实是与过去三年大幅投放货币有关系的。因此，我们现在非常担心的是，CPI的超预期下降可能为未来央行的连续降息找好了台阶。而央行降息的直接效果将是房地产市场的复苏，这对地方政府和房地产商而言将是重大利好，至少可以缓解目前经济增速下滑带来的各种压力。当然，对普通老百姓而言，房子的消费支出要远远大于日常消费的开支，因此，CPI的短期下降亦不意味着老百姓的福祉增加，更不能补偿过去五年房价的大幅上升、货币的大幅贬值以及购买力大幅下降所带来的伤害。另外，随着人工成本上升及要素价格改革的加快，物价上涨的内生和外生动力都较为充足，除非货币出现人间蒸发，否则很难出现通货紧缩的局面。

最后，我们需要警惕的是，即使目前CPI出现了些许下降，但存量货币并没有人间蒸发，拥有大量资金的投机者必然要寻找新的出路，而与此同时，面对外需乏力、投资放缓、消费下滑的经济环境，各级地方政府仍寄托于房地产市场的复苏和中央调控政策的放松，因此，我们可以看到较为反常的现象，随着房市出现明显的复苏，某些城市的房价甚至在短短两个月涨了20%，而房市成交量亦出现明显放量。中国难道还要走上被房地产绑架的老路吗？