欧债危机对外汇市场的影响

王帅恺

【摘要】本文在对欧债危机的近况进行描述的基础上，论述了债务危机对主要货币汇率走势的影响，最后论述了债务危机对大宗商品价格的影响。

【关键词】债务危机汇率大宗商品

一、欧债危机近况

欧洲债务危机爆发已有两年多的时间，危机给整个世界的金融经济体系造成了深远的影响。希腊、爱尔兰、葡萄牙等国家相继在国内赤字与外债方面同时出现问题，最后连西班牙这样的经济强国都走上了向国际求援的道路。在整个债务危机发展的历程中，大国间试图在救援问题上达成妥协与共识，危机国家也努力通过内部去解决问题，但不可否认，目前债务危机没有出现一个根本性的解决，危机的恐慌似乎还是在不断的加重、蔓延。

从2011年开始至2012年7月，债务危机的发展可以大致分为三个阶段。

第一阶段是从2011年5月到2011年年底，主要债务国自身情况不断恶化阶段。2011年5月9日，标普将希腊主权债务评级连降两等，从BB-降至B级，6月13日下调至CCC级，7月27日再度下调至CC级。另一家评级机构穆迪也将希腊主权信用评级直接下调至仅比违约高一个等级的Ca级。7月5日和12日，穆迪分别下调了葡萄牙和爱尔兰的评级。8月初，意大利和西班牙国债收益率开始大幅上扬，到11月，意大利10年期国债收益率甚至超过了7%的警戒线，这意味着欧元区第三大经济体很可能陷入类似希腊的境地。此外，欧债危机开始向金融业及其他主要经济体传导。2011年11月底，三个月期银行同业拆借利率升至夏天时的两倍多。

第二阶段为从2011头4个月，两个重大利好消息似乎让市场看到了解决债务危机的曙光。一是欧盟峰会26个成员国在漫长的协商之后，终于同意共同缔结“财政契约”，加强了各国财政纪律，确立了EFSF和ESM等危机救助工具；二是欧央行于2011年底和2012年初实施了两轮三年期长期再融资操作（LTRO），以1%的低息向欧元区银行提供了1万亿欧元的贷款，使债务国得到了大量的流动性。

第三阶段是2012年5月以来，由于希腊选举的不确定性，以及西班牙、意大利国内金融系统告急，危机再一次出现恶化的趋势。西班牙于6月5日表示，由于融资成本高涨，西班牙已经无法从市场获得融资，并呼吁欧洲伙伴国帮助其拯救银行业。这标志着西班牙开始寻求外界救助，而一些分析人士指出，意大利很可能也会走上求援之路。而希腊等国国内的政治不确定性也增加了市场的观望气氛。欧债危机并没有结束，而很可能进入一个新的阶段。

二、债务危机对主要货币汇率走势的影响

自从欧债危机爆发，有关债务国家发出的各种信息都会给汇率市场甚至整个国际资本市场造成巨大的影响。外汇市场的波动于汇率制度又有很大的关系，现今世界主要的两种汇率制度（自由浮动和管理浮动）会产生不同的反应。从根本上说，汇率是由不同货币的供应与需求所决定。在国际经济交往过程中，能够影响货币供需的因素主要有资本流动和国际贸易两方面。

（一）资本渠道

债务危机问题的演变首先是对国际投资者的心理产生影响，而后迅速反映到汇率市场上。比如每当有“坏”消息传出的时候，欧元都会应声出现贬值，其他经济形势相对较好的国家货币则在一定程度上走强。

在2011年6月之前，投资者逐步减少欧元区外围国家债券的购买，而在2011年7月以后，意大利和西班牙的局势开始升温，而这种信心冲击反映在随后投资者资本流动数据中的巨大转变。海外私营投资者不仅开始削减对意大利和西班牙的风险敞口，甚至比利时、法国和德国也开始不能幸免。数据显示，欧元区共同基金在2012年4月、5月和6月期间不同寻常的大举买入外国债券，特别是美国和新兴市场债券。

（二）贸易渠道

债务危机沉重地打击了欧洲各国的经济实力，对欧出口的难度陡然增加，对于传统上以出口拉动经济的国家来讲，无疑是一个坏消息，出口的下降将会使其货币对欧元贬值。一方面，欧元区经济增速下滑，失业率很不乐观，其国内对进口商品的需求大幅度减少。另一方面，欧洲各国为推动本国实体经济复苏，针对进口商品的审查将会越来越严格。国际贸易格局的改变会从根本上改变汇率结构。

三、债务危机对大宗商品价格的影响

有关欧债危机的消息层出不穷，不同的消息在很大程度上影响了国际大宗商品的价格。由于大宗商品的金融属性不断被加强，价格受到最基本的供求因素的影响外，在很大程度上被大量的资金流向所左右。而资金的流动又非常容易受到市场信心及心理预期的控制。2012年5月以来，来自重债务国的一些不好的消息接连使世界投资者对全球流动性产生了悲观的预期，如何确保资金的安全性成了投资者首要考虑的问题，现金为王的理念直接导致了金属、原油、铁矿石等商品市场的低迷。相关机构预测，如果欧债危机急剧恶化，铜价将很快跌至及每吨4，000 美元，希腊如果退出欧元区或西班牙银行业危机加深，这个速度将更加迅速。

黄金的价格走势变动分析就相对比较复杂，相对于大部分金属来说，黄金拥有其独特的避险功能，经济危机发生的时候投资者会倾向于将货币兑换成黄金，黄金本身就具有一定的货币特性；而相对世界货币美元来讲，黄金价格与美元又有一个此起彼伏的波动规律，资金会根据自身需求在两者当中互相流动；世界重要国家的经济复苏进程也会对黄金价格产生影响。另外，这几个因素之间也会互相作用。

参考文献

[1]章磊.欧洲债务危机，不容乐观.国际周刊.

[2]黄金网.欧债危机已入第三阶段？欧元恐酝酿更大跌势，2012年6月13日.

[3]连平，陆志明.危机边缘徘徊，倒逼措施出台，2012年2月.

（责任编辑：刘影）