我国私募股权投资发展现状及建议

【摘要】近年来，我国私募股权投资（Private Equity）蓬勃发展，已成为亚洲最活跃的私募股权投资市场之一。PE已经成为有发展潜力的创新企业融资的有效渠道。本文回顾了私募股权基金在我国的发展历程，并详细介绍了其最新发展状况，同时针对PE发展中出现的问题提出了自己的几点建议。

【关键词】私募股权投资基金私募

一、引言

伴随着我国经济的持续快速发展，国有企业的改制成功和金融改革的不断深入，我国的私募股权投资作为新的资本力量已经逐渐登上了资本市场的舞台。虽然我国的PE发展时间还不长，但是由于其自身的融资渠道宽广、关注有发展潜力的中小企业等自身特点，俨然已成为发展证券市场和中小企业融资的新亮点。尤其在去年由于流动性收紧加之银行业对国有大型企业贷款的青睐，众多中小企业面临融资困难，造成民间“高利贷”资本借贷盛行，这无疑又给中小企业“雪上加霜”，以至于温州大量企业老板“跑路”。因此，当下发展PE不失为解决中小企业融资难题的有效渠道之一，同时也是我国金融市场改革完善多层次资本市场的必然要求。

二、我国私募股权投资的发展现状

私募股权投资（Private Equity）指对那些不能在公开交易所进行交易或者是不能公开对外出售的代表被投资资产权益的证券的股权投资。广义的私募股权投资包括发展资本（Development Finance），夹层资本（Mezzanine Finance），管理层收购或杠杆收购（MBO/LBO），重组（Restructuring）和合伙制投资基金（PEIP）等。PE起源于美国，1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登等三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的私募股权投资公司。20世纪90年代是PE发展的高峰时期，也就是在那时私募股权投资开始进入我国。

1992年大量海外投资基金涌入中国，但大部分都是以与我国各部委合作的形式。比如，北方工业与嘉陵合作。事实上，在我国对于PE的发展是从产业投资基金开始的。我国的第一支产业投资基金是1992年成立的淄博基金，由于其投资类型主要为实业投资并且从其投资运作上看已经具备了PE的特点，所以一般认为淄博基金是我国的第一支私募股权投资基金。随着我国改革开放的深入和证券市场的逐步发展，1999年形成第二波PE投资浪潮。大量的资本投向互联网行业，但是由于当时的创业板还没有上市，PE公司退出渠道不畅通，从而导致大批投资公司无法收回资金而倒闭。进入21世纪后，我国的市场化经济制度初步形成，法律法规不断完善、金融深化不断深入，为我国的私募股权投资创造了良好的发展环境。不管是从规模还是投资总额都大大超过了以往任何时期。下面主要从投资规模、投资行业、投资基金的退出机制、资金来源等几个方面来详细分析私募股权投资基金的发展现状。

1.随着近年来中国资本市场蓬勃发展和完善，私募股权投资规模不断扩大。在经历了2008年金融海啸冲击、2009年的募资、投资低迷期之后，2010年中国私募股权市场迎来了强劲反弹。当年共有82支可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金完成募集，募集金额276.21亿美元，共发生投资案例363起，交易总额103.81亿美元；基金数量与募集规模分别为2009年水平的2.73倍与2.13倍。据统计，11年共有235支可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金完成募集，为2010年的2.87倍，披露募集金额的221支基金共计募集388.58亿美元，同比上涨40.7%；2011年中国私募股权市场发生投资交易695起，其中披露金额的643起案例共计投资275.97亿美元。由此可看出，我国的私募股权投资市场正处在快速上升阶段，随着我国资本市场的不断开放和完善，PE必将同银行贷款、IPO等成为企业融资的重要渠道。

2.投资行业范围更加广泛。2011年私募股权投资涉及24个行业，且各个行业投资活跃程度均呈显著增长。其中尤以机械制造、化工原料及加工和生物技术行业增加最为快速。11年机械制造行业完成投资61起，为上年的2.10倍，行业投资总额为11.02亿美元；化工原料及加工行业共完成投资56起，投资金额13.76亿美元，分别为2010年的3.29倍和7.64倍。生物技术行业完成投资交易55起，共计涉资35.75亿美元，为上年的4.22倍。图1是2011年私募股权投资涉及的24个行业及其投资数量。

图12011年私募股权投资涉及的24个行业及其投资数量

由图中可看出，私募股权投资基本上涉及了我国的大部分重点行业，投资热点已经不仅仅拘泥于服务业等传统行业。

3.退出方式单一，主要以IPO方式。去年我国私募股权投资市场共发生105笔退出案例，同比减少10.2%。其中，IPO退出共有135笔，境内上市98家，占比达到72.6%；并购退出7笔，较2010年的2笔上涨250.0%；股权转让退出5笔。自从2009年创业板上市以来，IPO已经成为PE退出的主要渠道。私募股权投资的退出方式除了IPO以外，还有并购退出、股权转让退出、回购退出和破产清算。当然破产清算是失败的退出方式，所以我们还可以发展以并购、股权转让等方式退出。

4.中资私募股权投资基金规模不断扩大。2011年完成募集的人民币基金共209支，同比增长194.4%，其中披露金额的195支基金共计募集234.08亿美元，同比增长119.2%，占年度总额的60.2%。随着一个个如蒙牛乳业、盛大网络、百丽国际等企业的成功上市，私募股权投资不断深入人心，加之今年2月央行首次下调存款准备金率，市场流动性明显改善以及我国金融市场化改革的不断完善，本土私募股权投资必将成为中国PE的主力。

三、发展我国私募股权投资市场的建议

虽然这几年我国的私募股权投资取得了很大的发展，无论是投资规模还是投资数量都有了显著的增长。但是，毕竟私募股权投资在我国发展时间还不久，法律法规还不是很健全、金融市场发展也还不完善，与发达国家相比还有很大的差距，因此为进一步发展私募股权投资提出几点建议。

1.加快对完善股权投资基金发展的法律法规的修订，加强对私募股权基金的监管。目前我国尚未有针对私募股权投资基金统一的法律法规，并且监管分散，没有形成统一的监管部门。所以政府可以借鉴国外发达市场的发展经验，加紧制定和完善相关政策法规，在法律层面上明确基金管理公司、投资者、被投资公司等各方主体权利和义务，建立统一的监管部门，扫除制约私募股权投资健康发展的法律、监管因素。

2.拓宽私募股权投资的资金来源，吸纳更多的民间闲置资本。由于PE的相关法律法规还不健全，导致很多大型机构如社保基金、银行、保险公司以及一些有实力的大集团尚未对私募股权投资市场完全放开，所以在控制风险的情况下应鼓励社保资金、银行、富有的个人、风险基金、养老基金、战略投资者等加入私募融资。

3.完善私募股权投资基金的退出机制。私募股权投资是“因卖而买”，能否退出是私募股权投资基金考虑是否投资的关键因素。所以退出机制越畅通将越有利于PE的快速发展。因此要加快建立健全多层次的产权交易市场，使各类产权都能够找到合适的流动性高的市场流通。主板市场、二板市场、场外交易市场和代办股份转让市场共同构筑我国的多层次产权交易市场，使得不同规模、不同风险的成长型企业都能以合适的方式实现产权流通，为私募股权投资基金建立顺畅的通路。

4.大力培养专业的私募股权投资人才。这几年私募股权投资在我国蓬勃发展，这必将需要大量的专业投资人员和复合型的管理人员。一方面我们可以从国外金融市场引进具有丰富投资经验的专业人士，加强对投资公司的人员培训。另一方面我们可以与高校合作，建立有效的渠道，使得高校研究与工作实践相配合，逐步提高我国的私募股权投资的发展水平。

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作者简介：秦江（1985-），男，安徽省宣城市人，上海大学经济学院硕士研究生，研究方向：金融学。

（责任编辑：刘晶晶）